中国版OpenAI暴涨，50位投资人已赚疯！

  出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

  撰文丨华见

  营收只有3个亿，市值却一度冲到3200亿！直接超过了京东、快手这些老牌互联网公司。

  今年马年春节刚过，港股就上演了一出AI大戏。2月20日，恒指和科指都在跌，腾讯、阿里、京东、快手这些大厂也普遍不太行，整个市场情绪偏冷。

  但就在这种氛围里，刚上市一个多月的智谱AI，硬是走出一波独立行情，尾盘突然拉升，单日暴涨超42%，收盘报725港元，总市值直接突破3200亿。

  回头看它的上市表现，1月8号登陆港交所的时候，发行价才116.2港元，一个多月涨了5倍多，直接翻了6倍。成为马年开年以来，国产大模型赛道里最吸金的那一个。

  事实上，这波行情也不完全是运气。春节期间，好几款重磅AI应用集中落地，加上行业利好不断释放，市场情绪一下就起来了。

  而智谱AI刚好踩在点上，新一代模型有技术突破，商业化也跑得比预期快，顺理成章成了这轮AI热潮的主角。

  PART.01

  清华天团+50家资本扎堆

  押注中国版OpenAI

  智谱AI能在资本市场一骑绝尘，最核心的底气，来自它根正苗红的清华技术基因，再加上堪称豪华的资本阵容。

  公司2019年成立，全称北京智谱华章科技股份有限公司，由清华大学计算机系知识工程实验室的技术成果转化而来，是国内最早一批做通用大模型的独立厂商。

  创始人、首席科学家唐杰是清华教授，也是GLM大模型架构的核心发明人，在大模型领域属于顶尖学者。

  CEO张鹏同样是清华博士，擅长把实验室技术做成能落地、能赚钱的产品。

  董事长刘德兵有中科院博士背景，主要负责战略和资本运作，最后顺利把公司送上了港股。

  （从左到右分别是：唐杰、刘德兵、张鹏）

  简单说，这支团队既有顶尖科研能力，又懂商业落地，属于典型的“技术+产业”双强组合。

  在行业里，智谱也是推动大模型开源的关键力量。2022年发布国内首个千亿参数开源大模型GLM-130B，2023年推出的ChatGLM-6B，让普通开发者用家用电脑就能跑大模型，直接拉低了行业门槛。

  现在智谱已经形成完整的产品矩阵，面向普通用户的AI助手、面向开发者的MaaS平台、面向政企客户的私有化方案全面铺开，技术和商业化两条腿走路，走得挺稳。

  更让人眼红的是，智谱背后集结了超过50家投资机构，堪称创投圈的“全明星阵容”。上市前累计融资超83亿元，既有君联资本、启明创投、红杉中国这些一线机构，也有美团、蚂蚁、腾讯等大厂战投，还有多地国资和海外基金跟投。

  资本扎堆往里冲，原因无非两个：一是看中它自主可控的技术路线，GLM架构对标国际一流，还和华为昇腾、寒武纪这些国产芯片深度适配，摆脱了对国外硬件的依赖；二是商业化能力确实超出预期，新一代GLM-5发布后，国内产品涨价30%、海外版直接翻倍，就算取消优惠，照样供不应求，付费用户已经突破270万，打破了大模型“只烧钱不赚钱”的刻板印象。

  随着市值一路走高，早期投资人账面收益已经翻了好几倍甚至十几倍，成了这波AI产业化红利的第一批赢家。

  PART.02

  狂欢之下藏隐忧

  高估值与亏损压力不容忽视

  股价一路狂飙、资本一片狂欢的同时，智谱AI也面临着很现实的压力。这波高估值到底能不能撑住，得冷静看看。

  最突出的问题，就是营收规模和市值严重不匹配。

  招股书数据显示，2024年智谱全年营收3.12亿元，2025上半年营收1.91亿元。就算它还在高速增长，和3200多亿港元的市值一比，差距还是肉眼可见。说白了，现在的股价已经把未来好几年的增长预期都透支了，万一后面模型迭代慢了，或者商业化跑不动了，估值随时可能扛不住。

  我们再把时间线拉长点：

  2022年：收入0.57亿 / 净亏损1.43亿

  2023年：收入1.25亿 / 净亏损7.88亿

  2024年：收入3.12亿 / 净亏损29.58亿

  2025上半年：收入1.91亿 / 净亏损23.58亿

  一眼就能看出来，智谱这些年一直在亏，而且亏得越来越多。

  那钱到底烧哪儿了？主要还是搞研发，尤其是买算力，这玩意儿就像训练AI的“燃料”。光是2024年一年，研发就砸进去22亿，2025年上半年光是算力采购就占了研发投入的七成以上。

  大模型这赛道本来就是“烧钱”的主，要保持技术不掉队，研发和算力就得一直往里砸。高投入对科技公司来说是常态，问题是，什么时候能开始赚钱、现金流能不能扛住，都是实打实的压力。

  除了钱的问题，运营这块短板最近也浮出水面了。GLM-5旗舰模型上线后，用户量突然爆了，扩容没跟上，加上算力消耗规则不清晰、老用户升级机制也有bug，搞得智谱不得不公开道歉，还推出退款和延期补偿。

  这事儿其实说明一个道理：大模型这场仗，比的早就不只是谁技术强，你能不能稳稳接住海量用户，能不能让人放心用，才是决定你能不能真正做成生意的关键。

  PART.03

  产业链全线引爆

  50位投资人啥时候撤退？

  智谱AI这一波涨疯了，不光是它自己猛，连带着整条AI产业链都跟着热起来。

  作为“AI大模型第一股”，它上市后股价暴涨超500%、市值突破3200亿港元，不仅提振了资本市场对国产AI的信心，更让那些和它有合作、有参股的公司跟着吃肉。

  近期，多家相关企业2025年业绩预告都出现大幅增长，实打实的盈利数据，说明AI已经从讲故事进入落地阶段。

  这些受益公司遍布各个领域——算力、教育、营销、政务都有。业绩增长数据也挺亮眼：

•   比如给智谱提供算力支持的并行科技，2025年归母净利润预计增长66%–107%；

•   参股智谱、合作开发工业视觉大模型的凌云光，净利润预计增长50.75%；

•   下游应用更猛：合作做AIGC营销的蓝色光标，净利润预计暴涨162%–176%；

•   合作布局AI教育的盛通股份，净利润预计增长103%–105%；

•   联手推进政务、金融AI方案的常山北明，净利润预计增长约106%。

  目前围绕智谱已经形成“芯片—模型—应用”的清晰闭环，AI正实打实地赋能传统行业，国产AI生态的协同效应，已经体现在具体的业绩数据里了。

  现在回到资本圈最惦记的一个问题：智谱背后那50家投资人，到底啥时候开始收网？

  目前，公司大部分股份还在锁定期，市场上能交易的票不多，这也是为啥股价这么容易被拉起来的原因。等后面解禁期一到，资本怎么跑、啥时候跑，就会直接影响股价走势，甚至把整个AI板块的情绪都带着走。

  总的来说，智谱AI这波崛起，算是国产大模型技术突破和商业化落地的一个典型。它让我们看到国内AI确实能打，也让资本市场对科技赛道重新燃了一把火。

  但对咱们投资者来说，还是得冷静点。

  产业的故事再动听，也别头脑一热扎进去。技术牛归牛，业绩能不能跟上、行业卷不卷、运营稳不稳，都是实打实的考验。

  别等到潮水退了，才发现自己在裸泳。

  *本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议