涨幅超600%！宇树最先进的产品，可能不是机器人

  出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

  撰文丨学研

  今天是七夕，也是宇树科技上市敲钟的好日子。

  当最火的机器人公司遇上最浪漫的节日，宇树用629%的涨幅，为中签幸运儿们奉上了最好的七夕礼物。

  PART.01

  股价暴涨，中签即暴富

  上市首日，宇树科技股价开盘直接起飞，一度涨至1100元/股，中一签就能赚47万多。

  其实早在打新阶段，0.018%的中签率，就刷新了A股的打新难度上限，但这顶多算开胃菜。

  因为真正的戏码，48小时前就开始了。

  宇树办了一场产品发布会，推出人形机器人“超人”。3个月研发，跳高2米，时速46公里，是第一个在量产机器人里运动能力直接碾压全人类的存在。

  纵观全球机器人同行，特斯拉Optimus、Figure和波士顿动力都还在烧钱研发阶段，而宇树已经是全球极少数实现盈利的人形机器人公司。

  2025年，宇树科技营收16.99亿元，同比增长约332%。扣非净利润5.91亿元，同比增长约652%。其中，人形机器人业务占主营业务收入约51.8%，已成为宇树第一大收入来源。

  招股书显示，2025年宇树人形机器人出货量超5500台，全球市占率约32.4%，位居全球第一。

  毫无疑问，宇树科技已稳居全球人形机器人第一梯队。

  单看技术，宇树确实牛。

  但看完产品发布、七夕上市这一连串操作你会发现，宇树最先进的产品，可能不是那台跳高两米的机器人，而是那套每一步都踩在点上的叙事。

  PART.02

  宇树太会讲故事了

  先看打新这出戏。

  0.018%什么概念？差不多1万个人里挑不到2个。978万户申购，1.9万人中签，一签7.54万，上市首日浮盈20到35万。

  网上有个帖子标题很火，“你没抢到的，是今年最大的一场饥饿营销”。

  绝大多数股民其实都在陪跑，但这并不妨碍他们配合宇树演出，成为叙事的一部分。

  这场饥饿营销，宇树吃得很透。0.018%的中签率，不是凭空出来的。中签率低，本质上是“发行体量小带来的筹码极度稀缺”与“高热度引来海量申购资金”之间巨大的供需错配。

  中签率太低，没热度。太高，没稀缺感。从结果来看，中签率卡在现在这个位置，比让多数人中签更有价值。

  说完打新，我们再来看“超人”这场发布会的门道。

  放在整个人形机器人赛道，产品本身是能拿出去吹的硬数据。但发布会为什么卡在敲钟前48小时？这才是关键。

  我们现在看到的招股书，是过去几年的财务数据，是订单合同上的“确定性”信息。但机器人这个赛道有个软肋，它的未来真能兑现吗？

  不一定。技术路线在迭代，量产成本在摸索，监管在路上。招股书把不确定性都写明白了，但写与信之间，存在着认知差。

  宇树用一场产品发布会，把这个认知差填上了。

  上市前两天，让所有人看一段视频，机器人在那里跳高、奔跑。然后隔一天去敲钟。

  这招是不是有点眼熟，之前宇树跟其他机器人企业上春晚也是同样的道理。

  这招厉害之处在于，大家申购及未来交易时，脑子里想的更多可能是宇树“现在能做”的，“未来可能”的部分反而成了陪衬。

  想改变大家对机器人未来的看法，可能只需要一场眼见为实的发布会。

  全球同行还在比电机扭矩大、比电池续航久，宇树已经想明白了。人形机器人上半场比技术，下半场比叙事。技术要硬，叙事要会讲，宇树这两样都不缺。

  PART.03

  卷技术，更要卷情绪

  能一步步布局出如此厉害的机器人头部企业，35岁的创始人王兴兴和其一手搭建的核心团队功不可没。

  为了把人才与企业牢牢捆绑，2017年，宇树科技在研发四足机器人时期，就与17名初代核心员工签下首批期权协议，行权价格为1元/股。按照最近收盘价估算，宇树科技这些初代核心员工的原始股，账面浮盈已超过1100倍。

  此外，宇树还有三名格外重要的高管，分别为负责机械结构的杨知雨、负责算法与软件研发的张阳光以及负责销服体系的陈立。

  杨知雨是浙江大学机械与自动化硕士，2016年加入宇树，是公司首批员工，彼时团队不足5人。他与王兴兴作为仅有的两名主创，仅用一年推出国内首个对外零售的高运动性能四足机器人Laikago。

  作为硬件负责人，他主导多代机器人机械结构设计与核心部件攻关，产品登上央视春晚、美国“超级碗”，手握30余项专利，构建了宇树全栈自研机械设计体系。现任研发技术结构总监、董事，2025 年薪酬146.57万元，IPO前间接持股 0.49%。

  陈立是王兴兴大学同学，上海大学硕士。毕业后先入职海康威视做销售，2018年加入宇树，正值公司资金链最窘迫时期（账上仅余10万元）。2020年他带机器狗参加服贸会，意外接到央视春晚导演组电话，随后促成机器狗与刘德华同台演出，直接引爆订单。他搭建了线上线下、直销经销并举的销售体系，服务科技企业、科研院所及终端客户。2025 年薪酬201万元，为高管中仅次于王兴兴，IPO前间接持股0.26%。

  张阳光则是南开大学自动化专业毕业，2018年加入宇树，是三位董事中最年轻的一位。拥有近10年足式及人形机器人运动控制算法研发经验，参与全部核心产品的算法迭代。他主导攻克 “复杂崎岖地形稳定行走”“高速奔跑”“空翻”及人形机器人“全身任意稳定动作”等关键技术，支撑宇树实现端到端AI训练机器人走路。2025年春晚以工程师身份揭秘机器人转手绢技术。2025年薪酬 199 万元，IPO前间接持股 0.15%。

  三人均为宇树科技董事，分别掌管硬件、软件、商业化三大核心板块，均为宇树早期加入的元老级员工，IPO后身家均达上亿元。

  此外，还有DeepSeek梁文锋，一笔锁定36个月，1.8亿的战略投资，这次也是赚麻了。一个是杭州最火的AI公司，一个是杭州新晋的机器人公司，这两家的渊源已经超出简单财务投资，更像技术叙事的结盟。

  这帮人要卷技术，更会卷情绪。宇树这次把后者做到了极致，但叙事的另一面是兑现。

  宇树接下来要回答的，是怎么把叙事变成业绩。当前219倍发行市盈率，远超行业平均的38倍。5倍多的溢价，掏的是对未来的钱。而宇树2026上半年扣非净利润同比下滑19.34%，账面还是亏的。

  近4000亿市值，流通盘仅270亿，意味着市场能自由交易的筹码很少，股价容易被资金撬动。按过往数据，解禁前后是小盘股最脆弱的窗口。一旦流通盘放大，业绩跟不上估值的矛盾就会暴露。

  做不到，叙事会反噬。做到，宇树就是中国版波士顿动力，甚至更猛。

  无论如何，宇树已经给所有硬科技公司上了一课，技术要硬，但酒香也怕巷子深。2.99万的R1-Air，已经把人形机器人打进了高端消费电子价格带。机器人不再是概念，是消费品。

  七夕送花是传统，送台“超人”可能是下一个风口。

  可风口的尽头，是供应链护城河和用户真金白银的复购。

  这些东西，叙事讲不出来，只能做出来。