资本市场的“中登”力量，自由现金流指数的稳健与进取之道

  10月以来，沪指在4000点上下持续震荡，板块之间轮动加速，让普通投资者难以把握进出时机。特别是对科技成长板块，在经历近一年的上涨后，估值压力逐步释放，叠加三季报后的业绩真空期，资金避险与“高切低”需求凸显。

  自由现金流指数受到越来越多投资者的关注。以国证自由现金流指数为例，10月以来上涨6.0%，显著高于主流宽基指数。

  竞争聚焦“中登”资产

  巴菲特认为，自由现金流是衡量企业内在价值的核心标准，因为它反映了企业创造“真金白银”的能力。

  具体而言，自由现金流(FCF)=经营活动产生的现金流量净额−资本性支出。它衡量的是企业能够自由支配的现金，更强调能持续把账面利润转化为“真金白银”的能力。

  自由现金流充沛不仅意味着企业主营业务的盈利能力较强，也说明其资本投入更有纪律、扩张与股东回馈更可持续。

  图：自由现金流率越高的企业未来分红回购潜力越高

  注：数据来源Wind，截至2025/10/31，对比2023年末总市值500亿元以上的企业。

  若用形象的类比来划分资产类型，处于萌芽期、充满增长潜力的科技成长标的，正是资本市场中的“小登”；自由现金流充沛的企业，则是承前启后的“中登”，既具备稳健的特质，又不失增长的潜力；以扎实的分红为投资者提供安全垫的红利资产，往往聚焦于成熟期的“老登”企业。

  力争穿越周期

  国证自由现金流指数以自由现金流率为核心选股逻辑，在剔除金融地产与ROE不稳定公司的基础上，选出100只自由现金流率（自由现金流/企业价值）靠前的公司，季度调仓，能更及时捕捉估值切换机会。

  通过自由现金流率的严格筛选，指数天然剔除高资本开支、低现金转化效率的企业，同时自由现金流充裕的企业通常具备低负债、高内生增长的特征，抗风险能力相对更强。近年来，国证自由现金流指数的盈利能力优势凸显，股息率水平也相对较高。

  图：指数净资产收益率（ROE-TTM）对比

  数据来源：Wind，单位：%

  从收益表现上看，国证自由现金流指数长期收益表现优异，2013年以来年化收益18.2%；高于中证红利的11.5%，且在高收益的前提下波动较低，风险收益比出色。分年度来看，指数自发布以来在过去13年中有10年录得正收益，在下行市中韧性凸显，在上行市中也有不错的收益，可以做到穿越周期。

  图：指数历史表现对比

  数据来源：Wind，时间区间为2012/12/31-2025/12/08，使用全收益指数

  自由现金流ETF易方达（159222）在紧密跟踪国证自由现金流指数的基础上通过精细化管理力争获得更多超额收益。Wind数据显示，截至2025年12月8日，该产品近六个月相对业绩基准的超额收益达4.37%，居同类第一，同期跟踪误差仅为0.07%，且管理费率仅为0.15%/年，为投资者在波动市场下提供了底仓配置的便捷工具。