万亿理财市场迎来新规，中长期、低等级信用债需求或受影响

久期财经讯，12月27日，中国银保监会、中国人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《通知》)。《通知》对商业银行、商业银行理财子公司发行的现金管理类产品提出了包括产品定义、投资范围、流动性管理、估值核算等具体监管要求，过渡期至2020年底。

现金管理类产品的监管规则整体与货币市场基金等同类产品监管标准保持一致，促进公平竞争并防范监管套利。但同时，现金管理类产品的收益率、规模增速或也将受到一定影响。

中金固收研究团队的报告称，银保监会对银行现金管理类理财的新规出台后，此类产品增长预计将明显放缓，对低等级、中长期信用债需求不利，但有助于引导银行负债成本下行。

银行现金管理类理财产品是资管新规和理财新规出台之后承接理财老产品的主要产品，其规模增长迅速;类货基占净值型新理财产品的七成左右。截至2019年6月末，净值型理财规模为7.89万亿元。

新规出台后，现金类理财产品发行难度将增加，加之对杠杆限制，会导致信用债整体需求出现恶化。新规降低了现金管理类理财资金的信用风险和久期偏好，边际上更不利于低等级和中长期限信用债需求。对中长期利率债的需求会下降，但对存单等货币市场工具的需求上升。

中金还表示，类货基这部分理财产品收益率的下降预计能够很大程度上引导整体理财负债端收益的下降，从而引导整体银行负债成本的下行。债券市场或会出现一定程度的调整，但整体影响要视乎银行理财的应对政策和净值化的转型速度。

江海证券发表报告称，信用利差走阔，收益率曲线陡峭化将是大概率事件。对债券市场而言，一方面《通知》对现金管理类产品资质下沉的约束将导致现金管理类产品风险偏好的回落，无疑将利好高评级债券，AA+以下评级的信用债将面临抛售压力，信用利差必将进一步走阔;另一方面，《通知》对现金管理类产品拉长久期的限制，无疑将利好短久期债券，尤其是剩余期限1年以内的利率债、存单和信用债，长久期的利率债和信用债无疑都将面临抛售，收益率曲线的陡峭化也将是大概率事件。