美国债券收益率攀升或代表市场好转？冈拉克称这都是虚的

久期财经讯，12月31日，美国国债在当地时间周一遭抛售，收益率曲线直线上升。

其中，美国基准10年期国债收益率攀升高达5个基点至1.92%，相对于2年期国债的收益率差一度扩大至31.8个基点，为2018年10月最大幅度。

今年美国国债情况如何？

“市场在过去一周左右的时间里不断横盘整理，”道明证券的高级美国利率策略师Gennadiy Goldberg表示。“今天投资者正在完成必要业务，从而将收益率推高了一点。”

Goldberg续称，这种走势可能也是“与全球主题融合的表现”，利率“正在调整，以适应股市的乐观情绪”，因为上周股市收盘价创下历史新高。

周一是美国国债2019年的最后一个完整交易日。周二日本市场将因公众假期休市，美国国债市场将因新年假期而在纽约时间下午2点左右结束交易。

就周一情况而言，美国债市料将以2011年以来最强劲的表现结束全年交易，根据彭博博巴克莱指数显示，2019年全年总回报率约为7%。然而，市场正以倒档进入2020年。2019年最后一个季度的抛售令全年涨幅收窄，基准美国国债收益率比9月份创下的多年低点1.43%上升了接近0.5个百分点。

与此同时，有分析师认为，美国企业债券十年来最大反弹预计将延续到2020年的头几个月。

通常，一月对美国高等级债券来说是个不错的时机，因为投资者有新的现金可供配置，债券发行人也开始启动新一年的融资策略。一月份的回报率平均超过1%，涨幅可能会延续下去。

高质量的美国公司债券至少在2020年3月3日超级星期二投票前会表现良好，预计选举将在2020年下半年开始发挥更大作用，但3月份的民调可能为之后市场定下基调。

美国投资级债券方面来说，回报率从去年的负2.5%反弹至今年的超过14%，为自2009年的18.7%以来的最佳涨幅。

BBB资产类别（或高收益级别以上）是高等级公司债中表现最好的一个版块，回报率超过16%。不过，华尔街投行大多预测2020年全年回报率保持在个位数的低位至中位。

市场推测，规模达3.8万亿美元的美国市政债券市场有望在2019年结束时实现7.5%左右的回报率，主要由于投资者资金流入创纪录，美联储的鸽派政策导致州政府和地方政府债券表现为自2014年以来最佳。

根据彭博数据显示，美国州政府和地方政府在2019年发行了4063亿美元的固定利率长期市政债券，比2018年增长26.5%，增长主要是由于出售应税债券为之前发行的债券进行再融资。

今年下半年，在美联储三次降息后，债券发行飙升，较2018年下半年增长46%。

10月10日，20 General Obligation Bond Index创下2.59%的历史新低。

根据投资公司协会（Investment Company Institute）的数据显示，投资者连续51周向市政债券共同基金注资900亿美元，而2018年为40亿美元。

彭博巴克莱指数显示，风险较高的债券和期限最长的债务表现最好。高收益的和无评级市政债券回报率为10.7%，而投资级债券回报率为7.5%。

在投资级别上，BBB级债券表现最好，回报率为9.9%，而A级债券为8.1%，AA级债券为7.1%，AAA级债券为6.7%。

伊利诺伊州债券在美国各州中表现最好，回报率为9.4%；新泽西州回报率为9.2%

期限超过22年的债券回报率为10.3%，而10年期债券回报率为7.7%，1年期债券回报率为2.4%。

明年走势如何？

由于投资者对增长前景的信心增强，押注美联储再次降息的仓位在过去两个月中几乎完全消失。全球贸易谈判取得进展，欧洲和中国制造业数据的温和复苏，也都起到了推波助澜的作用。然而，美国制造业仍在苦苦挣扎，最近的报告显示该行业仍处于萎缩状态。有关制造业的最新数据将于本周公布，经济学家预计将继续表现疲软。

同样不看好美国未来经济的，还有享有新债王之称的冈拉克。

就在昨日，新债王冈拉克发表了对2020年展望中提到，10年期美债收益率一直在2%徘徊，虽然道指创新高，但美国之外的市场却尚未回到2018年1月26的高点。毫无疑问美联储立场巨大的转变才是市场转暖的原因。

他认为“美国国家债务和赤字占GDP比重可以和衰退时为了刺激经济的水平相媲美。我觉得2019年变成最好赚钱的一年，不管买啥都能赚个15%-20%。”

冈拉克指出，ISM数据十分糟糕，市场本以为会因此反弹，结果却下跌。债券市场也出现了麻烦信号，回购市场混乱迹象表明，美联储已经把利率操作到市场无法接受的水平，如果隔夜资金不能在联邦基金利率上正常流动，意味着全国性的需求也短缺。这正是验证了他的观点——在下一次衰退，除非美联储开展巨量的货币购买，收益率曲线的长端收益可能会因为供给问题走高。

企业债方面，冈拉克在展望中表示，属于被严重高估，就像当时的次级贷。现在有三分之一的AAA级的企业债应该被标记为高收益级，当衰退来临时情况会更糟。对于全球配置的人来说，现在就应该把企业债的仓位降到最低，非美资产仓位加到最高。现在就应该行动，等风险来临就来不及了，因为债券赚钱慢，但是亏钱的速度非常快。赚钱是从100到103，亏钱却是从100到50。

无独有偶，华尔街各投行此前均预测2020年美国十年期国债收益率将跌至低点，其中花旗集团认为将跌至1.25%；荷兰合作银行预计2020年下半年将跌破历史记录水平——1.00%，并且还认为美联储将在2020年4月和之后的每次会议上宣布继续降息。

总结

目前，对于面临大量债券到期、资金流动性吃紧的国内各大境外债发行人而言，明年上半年并不乐观，美国国债收益率或将走高，这将导致债券定价上升、浮息债券利息负担加重。若正如华尔街投行所预测，明年美国经济进一步恶化，美联储打算继续在利率上下功夫提振市场，发行人或将考虑静候明年下半年集中发债。