穆迪：确认中国旺旺“A3”发行人评级，展望“稳定”

  久期财经讯，10月14日，穆迪确认中国旺旺控股有限公司(Want Want China Holdings Limited，简称“中国旺旺”，00151.HK)的发行人评级为“A3”，展望维持稳定。

  穆迪评级助理副总裁兼分析师Daniel Zhou表示：“此次评级确认，反映出穆迪预期中国旺旺在未来 12 至 18 个月内将保持运营稳定、杠杆率较低且净现金状况稳健。这为应对行业挑战提供了充足缓冲。这得益于该公司强大的市场地位、多元化的产品组合，以及一贯审慎的财务管理策略。”

  评级理据

  中国旺旺的 A3 发行人评级体现了其在中国(A1)休闲食品市场的主导地位。在审慎的财务管理下，该公司不仅实现了业务增长，还始终保持着良好的财务状况。

  这一评级同时考虑到，中国旺旺具备通过产品定价和包装调整来维持盈利能力的能力;其产品种类丰富多样，且产品保质期较长。

  然而，由于中国旺旺产品线广泛且多元，在优化运营流程、提升运营效率方面面临困难;同时，为顺应消费者不断变化的偏好，持续开发新产品也颇具挑战，这些因素在一定程度上抵消了其优势。

  穆迪预计，在截至 2025 年 3 月 31 日的财年业绩持平后，中国旺旺在未来 12 至 18 个月内的年度营收将增长约 1%。尽管消费市场不振、市场竞争激烈，但中国旺旺凭借其领先的市场地位，以及在产品组合创新和海外市场拓展方面的持续投入，有望减轻这些行业挑战带来的影响。

  同时，穆迪预计中国旺旺调整后的EBITDA利润率将较截至 2025 年 3 月 31 日财年的 29% 略有下降，降幅约为 1%。这主要归因于原材料成本的波动，以及为拓宽销售渠道而增加的费用支出。不过，相较于中国众多同行业企业，中国旺旺凭借灵活的产品结构调整和有效的成本控制措施，仍将保持较高的盈利能力。

  稳定的运营状况将助力中国旺旺在适度的资本支出和股息分配水平下，持续产生自由现金流。这有助于公司维持稳健的净现金状况和较低的杠杆率。具体而言，穆迪预计在未来 12 至 18 个月内，中国旺旺调整后的债务/EBITDA比率将稳定在约 0.7 倍。

  截至 2025 年 3 月，中国旺旺净现金头寸达 110 亿元人民币，资金流动性状况极佳。公司的现金储备以及预计的经营现金流，足以覆盖未来 12 至 18 个月内的到期债务、资本支出以及股息支付。

  该评级还综合考量了以下环境、社会和治理(ESG)因素。中国旺旺面临的环境与社会风险，主要体现在产品包装材料可能产生的废弃物与污染问题、客户关系管理，以及安全生产责任落实等方面。

  中国旺旺奉行稳健的财务政策，拥有一支经验丰富、信誉良好的管理团队。尽管董事会中独立董事占少数，且截至 2025 年 9 月，公司股权集中于董事长兼首席执行官蔡衍明(持股 54%)，但中国旺旺长期秉持审慎的财务政策，保持低杠杆率与稳健的净现金状况，有效降低了相关风险。

  可能导致评级上调或下调的因素

  若中国旺旺能够保持良好的基本面，并满足以下条件，评级可能被上调：(1)在维持成本转嫁和利润率的前提下，实现强劲的有机销售增长，确保盈利能力不受影响;(2)进一步丰富产品种类，拓展收入来源;(3)维持良好的流动性和健康的信用指标。

  反之，若出现以下情况，穆迪可能下调中国旺旺的评级：(1)盈利能力下滑，EBIT利润率低于 15%，且因市场份额下降导致现金流减弱;(2)遭遇重大食品安全问题，严重影响消费者对其产品的信心和市场份额;(3)采取激进的股息政策或进行收购活动，削弱资产负债表的流动性，或存在向母公司或关联公司输送现金的情况;(4)信用指标恶化，调整后的债务/EBITDA比率超过 2.0 倍，且自由现金流长期为负。

  中国旺旺是中国食品饮料行业的大型企业，主要从事各类休闲食品的生产与销售，产品涵盖米饼、调味乳饮料，以及糖果、杯装果冻、泡芙等其他休闲食品。公司于 2008 年 3 月在港交所上市。