至信股份：价值千万设备离奇蒸发资产信披堪忧研发进展表述存疑

  11月6日，重庆至信实业股份有限公司（下称“至信实业”）将在上交所主板接受发审委审核，拟发行不超过5666.67万股募集13.29亿元，其中10.29亿元计划投入扩产能及技术改造，3亿元补充流动资金。

  作为主营汽车冲焊件及模具的企业，其招股书却暴露出一连串令人费解的商业逻辑硬伤。研发发现，公司价值千万的核心设备在更新招股书中离奇“消失”，同一资产原值出现25万元差异，而且三大研发项目量产时间集体“跳票”，从2025年推迟至2026年，至信披真实性遭拷问。其次，公司多家子公司营收腰斩或缩水四成，净利润却逆势暴增超六成。在用工方面，2022年劳务派遣用工占比高达21.24%，远超10%法定红线，合作四年的劳务供应商竟无证经营。更为关注的是，公司产销量连年下滑，生产设备冲压次数却持续攀升，上演“踩油门倒车”戏码。在研发方面，2022年全职研发人员为“零”，核心客户连环爆雷计提千万坏账。这场疑点重重的IPO闯关，正面临监管层与市场的深度拷问。

  价值千万设备离奇蒸发，资产信披疑云重重

  子公司宁波至信核心设备账本如遇魔咒，一份价值超千万元的工业设备，竟在招股书更新时凭空消失。

  在上会稿中清晰可见一台热成型液压机，期末原值827.79万元，成新率73.11%。然而回溯至稍早的申报稿，根据成新率（77.04%）推算，这理应指向同一台设备，其原值却缩水25.49万元，变为802.30万元。

  更令人惊愕的是另一台设备的“人间蒸发”。申报稿中，一台名为“热成型二线加热炉对中台”的设备赫然在列，其2024年末原值高达1040.33万元，成新率85.75%。然而到了上会稿中，这台价值千万的重要资产竟不翼而飞，未作任何说明与披露。

  同一资产，价值描述何以出现数十万元差异？千万级设备又为何能悄然消失？资产记录混乱不清，至信实业两份招股书的关键数据相互“打架”，其信息披露的真实性、准确性、完整性构成IPO进程中的致命硬伤。这不仅暴露了公司可能在基础财务核算、内控流程以及信息披露责任机制上存在严重缺失，更让投资者对其招股书提供的所有信息，乃至公司治理的有效性，产生根本性质疑。

  量产目标集体跳票，研发进展表述存疑

  研发项目的披露同样深陷矛盾漩涡，子公司合肥至信的三个核心研发项目（BLANC、VW313、B216）成为“重灾区”。这三个项目的预计量产时间在上会稿中无一例外地出现了延迟。

  上会稿披露子公司合肥至信应用车型BLANC研发项目BLANC 全工序冲压焊接技术开发及应用项目研发预算1,425.00万元，这与申报稿披露一致。但是，上会稿披露该项目处于小批量试制阶段，申报披露处于样件阶段，这符合常理。值得关注的是，上会稿披露该研发项目2026 年上半年量产，但是在申报稿中披露2025 年上半量产。

  W313和B216项目同样未能幸免，公司披露子公司合肥至信在应用车型VW313研发到达目标方面也存在类似情况。上会稿披露，合肥至信研发项目VW313 车型配套冲焊件关键技术开发及应用预算均为700.00万元，研发所处阶段均为小批量试制阶段。但在拟达到的目标披露方面，申报稿披露2025 年下半年量产，而在上会稿中披露2026 年上半年量产。

  上会稿中披露，至信股份研发项目B216 冲焊件关键工艺技术开发及应用处于设计方案策划阶段，这与申报稿披露一致。但是，上会稿中披露该研发项目将在2026 年上半年量产，但是申报稿披露在2025年上半年量产。

  量产时间作为衡量研发成果转化效率和未来盈利潜力的关键预期，如此大面积、大幅度的集体跳票，无异于向市场传递出项目推进遇阻、技术落地迟缓的强烈信号，直接影响对其未来成长性的评估。

  子公司盈利暴增疑云，违法用工与无资质供应商采购劳务

  一家冲刺主板上市的汽车零部件企业，其多家核心子公司在营业收入显著下滑的背景下，竟迎来净利润的暴涨——这种反常的财务现象，构成了重庆至信实业股份有限公司闯关IPO道路上无法回避的硬核质疑。

  剖析至信实业招股书披露的数据，其核心子公司业绩表现如同变魔术。宁波至信： 2025上半年营收仅2.81亿元（同比或腰斩），净利润却高达4096.20万元。对比惨烈的是，其2024全年营收5.1亿元，净利润也不过5040.32万元。这意味着，在营收缩水近半的背景下，其半年利润已接近去年全年水平，利润率的异常飙升无从解释。合肥至信： 2025上半年营收4.12亿元，净利润2910.63万元；而2024年营收高达7.24亿元时，净利润仅为1782.51万元。营收大幅缩水43%，净利润却激增超六成。盈利能力逆势暴增的商业逻辑何在？

  安徽至信与贵州至信同样未能逃脱此怪圈，在营收显著减少的同时，净利润却出现显著增长。这究竟是精细化管理带来的降本增效奇迹，还是财务操作下的幻影？市场需要清晰的答案。

  如果说盈利异常考验的是商业逻辑与财务真实性，那么公然违规用工则直指公司治理的内控缺失。

  公开信息显示，至信实业报告期内合作的劳务派遣供应商重庆邦兴泰劳务服务有限公司，其取得劳务派遣经营许可证的时间为2023年4月。然而，其与至信实业的合作起点却可追溯至2019年8月。这近四年的时间差，留下巨大疑问：合作启动之初，这家供应商是否具备合法资质？若无资质，如此长期的合作已涉嫌违反劳务派遣法规。

  更令人震惊的是，根据招股书自认，2022年公司劳务派遣用工占比高达21.24%，远超法定10%的红线 。尽管公司辩称行业存在用工需求大、流动性高等特性，但这无法成为其系统性违法用工的正当理由，红线就是红线。

  一边是难以自圆其说的盈利飙升，一边是板上钉钉的违法用工记录。当财务数据的合理性与运营管理的合规性双双遭受严峻拷问，投资者与监管机构如何能放心将信任票投给这样一家“带病闯关”的企业？如何穿透盈利迷雾、如何解决用工合规问题，正成为悬在至信实业IPO头上的达摩克利斯之剑。

  产能飙升产销却连跌, 客户爆雷坏账计提千万现零全职研发

  一边是轰鸣运转、产能飙升的生产线，一边是逐年萎缩的产销量报表——重庆至信实业股份有限公司冲刺主板上市的招股书，揭开了一场令人费解的产业悖论。

  招股书显示，2022年至2025年上半年，至信核心产品冲焊零部件产量从7627万件一路跌至2907万件，销量同样四连跌，从7419万件缩水至2887万件。冷酷的数字描绘出一条清晰的下滑曲线。 诡异之处在于，其生产设备冷冲压、热成型、焊接设备的理论冲压次数与实际冲压次数却在持续攀升。这无异于踩足油门却倒车后退，产能扩张与市场萎缩之间尖锐的矛盾，成为悬在至信IPO路上的首个巨大问号。

  市场萎缩之外，核心客户接连“爆雷”更令其雪上加霜。 截至2025年中，北汽银翔280万元、浙江世圆731万元、合众汽车1,294.53万元逾期账款已全额计提坏账。这已是至信近年遭遇的第二波重大客户危机——此前其为哪吒汽车深度配套的经历，同样以风险暴露收场。客户集中度风险叠加行业“内卷”加剧，其宣称的业绩逆势增长与毛利率连年攀升，自然引来了上交所犀利问询。

  研发团队的构成，暴露了更深层的隐患。 2022年，至信全职研发人员数量赫然为“零”。所有研发工作均由“非全职研发人员”完成——即那些研发工时勉强过半的“兼职”工程师。纵使2023年全职研发人员增至80人，这一突变与其宣称的持续技术创新也难以自洽。当研发成为可有可无的“副业”，其核心技术竞争力的可信度必然大打折扣。