宋清辉：巨无霸科企排队招股，众投行态度各异，或掀抽血效应

"科技公司集中上市，短期或对流动性构成一定『抽血』效应。"著名经济学家宋清辉解释，SpaceX等上市后，被动基金、ETF及大型机构若要纳入新权重股，就会卖出部分科技持仓，仓位的“再平衡”可能阶段性加剧市场波动，“是否引发动荡的关键在于未来的流动性和盈利环境”。

  ●继SpaceX拟6月上市，大型科企OpenAI亦计划上市。图为OpenAI CEO Sam Altman。 路透社

  香港文汇报讯（记者 倪巍晨 上海报道）SpaceX将于6月第二周登陆美股，OpenAI和Anthropic亦分别计划在9月和10月寻求上市。美国科技公司排队上市引发热议，围绕「超级IPO是否冲击美股流动性」的讨论持续升温。分析认为，美股科技股集中度已接近历史泡沫临界点，一批巨型IPO或将市场推向更危险的边缘。科技公司集中上市虽放大投资者体感，但美股历史上的发行潮往往是牛市伴生物而非终结者，从需求端看「现金、盈利、回购均对市场构成支撑」。科技公司集中上市短期或对美股流动性带来一定「抽血」效应，是否引发动荡的关键在于未来流动性与盈利环境。SpaceX上市后若表现强势，将为后续科技公司IPO打开局面。反之，其他公司上市节奏和估值水平或受影响。

  SpaceX势加剧科技股权重

  为争夺优质上市资源，纳斯达克已大幅放宽指数纳入标准，允许SpaceX在IPO后15天加入纳斯达克100指数，标普道琼斯指数公司亦就类似修订征询意见，拟为SpaceX快速纳入标指扫清障碍。

  美银首席投资策略师Michael Hartnett的研报称，科技股在标指中的权重已逾44%，SpaceX等超级IPO一旦落地，科技股的权重将轻松升穿约48%，超越1920年代「咆哮年代」、1970年代「漂亮50」，以及1990年代科网泡沫等历史上所有重大泡沫时期的集中度水平。在科技股价格走势强劲、散户情绪狂热、波动率低迷背景下，泡沫气息愈发浓厚，「共识已在仓位与盈利预期上达到极度看多，叠加收益率向上突破，此时应适度获利了结」。

  「美股发行潮通常伴随强劲的股市回报，并出现在市场需求强劲期。」德银证券策略师Parag Thatte的署名研报指，部分即将到来的大型IPO融资规模，相当于过去9个月美国所有上市融资额的总和。不过，若将范围扩大到全部美国股权发行，包括二次发行在内，接下来的几个大型IPO融资规模仅相当于约两个月的发行量。从需求端看，美国居民部门仍有高现金余额，上市公司盈利增长保持强劲，股票基金均在流入，回购公告亦维持高位，「问题不在『钱够不够买新股』，而在于需求能否继续压过供给」。

  大型IPO或掀「抽血」效应

  宋清辉 著名经济学家

  内地经济学家宋清辉指出，美银与德银的分歧，源于他们对美股承接能力的不同判断。美银担心美股交易拥挤风险，一旦SpaceX等超级IPO集中上市，被动基金与指数资金或对现有科技仓位进行腾挪，进而引发对科技股的阶段性抛压。德银的逻辑偏重历史经验，只要企业盈利、股票回购，及全球资金持续流入，新股发行只是短期扰动，未必会改变美股运行逻辑。

  「科技公司集中上市，短期或对流动性构成一定『抽血』效应。」宋清辉解释，SpaceX等上市后，被动基金、ETF及大型机构若要纳入新权重股，就会卖出部分科技持仓，仓位的「再平衡」可能阶段性加剧市场波动，「是否引发动荡的关键在于未来的流动性和盈利环境」。

  他续称，若美股始终处于盈利扩张期，且全球资金持续流入，新增供给未必无法被市场消化，「美股历史上的大型IPO通常带来市场风格的短期切换，而非系统性风险」。他并提醒，目前大量资金集中在AI主线，高集中度、高估值、高仓位的叠加，容易加剧美股的脆弱性，若AI盈利兑现不及预期、利率重新上行，新股IPO带来的新增供给压力或放大获利了结情绪。原标题：巨无霸科企排队招股 众投行态度各异