经济学家宋清辉：结构性机会正在A股市场显现

一言以蔽之，此次经济数据体现出中国经济较强的发展韧性和转型升级能力。尽管需求端仍需进一步修复，但产业升级、新质生产力成长以及外贸竞争力提升，正在为资本市场孕育新的增长动能。对于投资者而言，与其关注短期波动，不如重点把握经济结构变迁带来的长期投资机会，在科技创新、高端制造和产业升级主线上寻找未来的核心资产。 

  ●中国首5月经济数据公布后，有分析认为，中国经济显现出较强的发展韧性和转型升级能力，投资者可关注3条投资主线。图为内地某证券行大堂。资料图片

  【沪港通锦囊】结构性机会正在A股市场显现

  国家统计局公布的5月份经济数据显示，中国经济继续保持总体平稳、向新向优的发展态势。尽管当前外部环境依然复杂多变，内地仍面临需求不足、企业经营压力较大等挑战，但从工业生产、外贸增长、就业稳定以及新质生产力加快发展等层面来看，中国经济运行展现出较强韧性，也为资本市场提供了新的投资主线和结构性机会。

  值得关注的是，高技术制造业投资和知识产权产品投资继续保持较快增长。其中知识产权产品投资同比增长9.3%，计算机及办公设备制造业投资增长18.3%，航空航天设备制造业投资增长16.7%，信息服务业投资增长13.8%。这表明科技创新投入力度仍在持续加大，也意味着人工智能、算力基础设施、商业航天、低空经济、数字经济等新兴产业仍将是未来政策支持和资本关注的重要方向。从市场角度看，围绕人工智能应用、算力基础设施、数据要素以及国产替代展开的投资机会值得持续关注。

  多项数据释放正面信号

  外贸数据成为本次经济数据中的一大亮点。5月份进出口总额同比增长16.9%，其中出口增长13.8%，进口增长21.5%，均明显超出市场预期。尤其是机电产品出口增长18.4%，民营企业进出口增长15.5%，显示中国制造业国际竞争力仍在增强。在全球经济复甦节奏不均衡的背景下，中国出口保持较高增速具有积极意义。对于资本市场而言，受益于海外需求增长的新能源汽车、储能设备、光伏设备、工程机械以及高端装备制造企业有望继续获得业绩支撑。

  与此同时，就业和物价数据也释放出正面信号。5月份全国城镇调查失业率降至5.1%，较上月继续下降，显示就业市场保持总体稳定。居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，核心CPI上涨1.1%，表明需求端正在逐步修复。虽然消费复甦力度仍有待进一步增强，但服务消费增长明显快于商品消费，服务零售额增长5.4%，说明居民消费结构正在升级。未来随着稳增长政策持续发力，文旅消费、服务消费、医疗健康以及銀发经济等领域有望成为新的增长点。

  不过，也应看到当前经济运行中的压力依然存在。5月份社会消费品零售总额同比下降0.6%，固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%，民间投资下降7.1%，反映出内需恢复仍不稳固。房地产市场调整尚未结束，对上下游产业链形成一定拖累。对于资本市场而言，这意味着传统地产链、部分周期行业仍将面临业绩压力，市场风格可能继续向科技成长和高端制造倾斜。

  从价格层面看，PPI（生产者物价指数）同比上涨3.9%，较上月明显扩大，显示工业品价格正在回升。受益于全球大宗商品价格上涨以及部分行业供给优化，有色金属、能源资源、化工新材料等领域盈利能力有望改善。与此同时，PPI回升也意味着企业利润改善空间正在打开，对中上游资源品和制造业企业形成一定利好。

  A股出现3个投资机遇

  宋清辉 著名经济学家

  综合来看，5月份经济数据传递出生产强于需求、新经济强于传统经济、出口强于内需的鲜明特征。经济虽然尚未进入全面复甦阶段，但结构优化和产业升级趋势十分明确。对于A股市场而言，未来投资机会主要集中在三条主线：一是以人工智能、机器人、算力基础设施、半导体设备为代表的新质生产力方向；二是以高端装备、新能源汽车、储能、航空航天为代表的先进制造业；三是受益于外贸增长和全球产业链重构的出口优势行业。同时，在PPI回升背景下，有色金属、资源能源以及部分周期成长板块也存在阶段性机会。

  一言以蔽之，此次经济数据体现出中国经济较强的发展韧性和转型升级能力。尽管需求端仍需进一步修复，但产业升级、新质生产力成长以及外贸竞争力提升，正在为资本市场孕育新的增长动能。对于投资者而言，与其关注短期波动，不如重点把握经济结构变迁带来的长期投资机会，在科技创新、高端制造和产业升级主线上寻找未来的核心资产。

  作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。