2022大基建崛起！谁才是最终赢家？

作者：泰罗，编辑：小市妹

5月26日，基建板块冲高，浙江建投、交建股份等涨停，钱江水利更是实现三连板，此外湖南发展、安徽建工等也涨幅居前。

日前发布的《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》强调，重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房、水电气热等市政设施、生态环保、产业园区、仓储物流、旅游、新型基础设施等。

对基建的重视，需要提高到一个新的高度。

根据之前测算的数据，基建投资每提升1%，支出法核算下的GDP将被拉动0.11%，效果立竿见影，这也是为什么历史上的每一次逆周期调节都少不了基建。

从整体上来看，中国的基建规模已经足够大，一个最直接的证据就是公共资本存量已位居世界第一。这很容易让人以为中国已经没有太大的基建空间，但事实却并非如此。

“再大的数据，除以13亿也变小了。”

具体来看，中国铁路运营的总里程位列全球第二，直追美国，但人均里程和铁路里程密度的排名却在十名左右；中国油气管道总里程排名世界第三，但人均管道密度只有175公里/万平方公里，与美国（2432公里/万平方公里）、德国（983公里/万平方公里）等国家相差甚远；中国航空运输客运量世界第一，但人均只有14吨·公里/人，相比之下，排名第一的新加坡却高达531吨·公里/人。

庞大的人口规模，广阔的地理大纵深，注定了中国基建还有很大的提升空间。

有意愿，有空间，关键还要有能力，而这也是目前市场的分歧所在。

相对保守的机构认为基建的扩张将受制于政府的债务压力，因此增长不会太大，全年5%左右；而乐观的机构则认为拉动经济刻不容缓，全年基建投资将保持两位数的增长。

两种声音都有道理，但最终的决定权恐怕是客观经济环境。

如果随着社会秩序的恢复，经济压力快速消失，稳就业、稳增长、稳预期可以实现，那么基建也没必要“大上快上”；反之，可能就不得不“下猛药”。至于资金来源，并非完全无法摆脱桎梏。

比如，REITs的推出带来了新的融资渠道，这种盘活存量支持增量的方式相较于过去以信贷、债券为主的融资方式更为良性，同时也减少了财务成本。根据不完全统计，到目前为止，已公告招标或者启动的公募REITs项目已超50个，总规模预计在800亿元以上。

更重要的一点是，REITs目前运行的相当好，截止今年3月底，11只上市的公募REITs自成立至今的平均收益率超20%，这无疑将会吸引更多的资金参与进来。

此外，如果后期确实需要基建进一步发力拉动经济，中央政府还可以加杠杆，比如前一段时间经济界对于发行特别国债的热议。

总之，手里并非没有工具，只是现在还没有用而已。

每一轮基建狂潮，大型央企、特别是建筑央企都会躺赢。

根据之前的数据统计，在2008Q4-2009年、2011Q4-2012年、2014Q4-2015Q2、2018Q3-2019Q1等四次大规模基建投资过程中，中信建筑指数相对沪深300的最大超额收益分别为34%、18%、186%、10%。

值得强调的一点是，头部央企在过去几年的市场份额不断提升，因此大央企不仅会享受这一轮基建扩张周期的贝塔红利，还有一定的阿尔法收益。

2013年-2021年，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国化学、中国能建、中国中冶等八大建筑央企新签订单金额的复合增速为13.6%，远超全行业复合增速7.8%。2021年，建筑行业新签合同增速只有6%，而八大建筑央企新签合同金额却同比增长了19.7%，市占率也从2013年的24.4%提升到了2021年的39%。

今年一季度，中国中铁、中国化学、中国中冶的新签订单同比大增84%、90%和14%，而且很多订单还在陆续释放，其中中国电建3月新签合同同增13%，环比大增127%。

根据华创证券的统计，2022Q1，A股基建板块总营收高达1.76万亿元，同比增长16.00%，归母净利润为428.49亿元，同比增长14.72%。作为对比，一季度全A归母净利率仅同比上涨3.60%。

自罗斯福开启逆周期调节的先河，基建就成了一个永不衰落的朝阳产业。在经济低迷的2022年，其或许将再次成为全市场最具看点的赛道之一。

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