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四大国保级中药上市公司,谁的潜力更胜一筹?

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市值观察市值观察 2022-12-28 10:32:52 2304
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作者:大师兄,编辑:小市妹

从连花清瘟一盒难求,到以岭药业逼空暴涨,中药在抗击新冠中刷足了存在感。

中药需求爆发、中药概念股暴涨后,那些热门中药品种能否长盛不衰,哪些中药品牌未来又能走得更远?

【爆火的以岭】

三年的抗疫过程中,中医药无疑发挥了重要的作用。

其中以金花清感颗粒、连花清瘟颗粒和胶囊、血必净注射液为代表的三药,以及清肺排毒汤、化湿败毒方、宣肺败毒方为代表的三方,被官方公开推荐,在临床治疗中被广泛使用,凭借良好的药效,一度被污名化的中医药得以正名。

管控放松之后,很多中药更是一药难求,尤其是连花清瘟,被坊间戏称为“石家庄茅台”,断货、涨价的消息,频频登上热搜。一些药店甚至用连花清瘟做“防疫包”,一盒20块左右的连花清瘟,能搭售10多种药,售价400多块,借势实现一波清库存。

囤药潮极大的刺激了资本市场的情绪,中药指数今年10月以来最大涨幅超过30%,疫情以来大涨超过60%,本月甚至创下了6年多来的新高,是涨幅最高的行业指数之一。

▲中药行业月线图,来源:同花顺

连花清瘟背后的以岭药业,无疑是中药爆火的最大赢家。最近2个多月,以岭药业股价最大涨幅接近3倍,市值增长超过400亿。

有人甚至按照人口基数在狂摁计算器,得出的结论是以岭药业的年利润可能破100亿,甚至上千亿,未来市值可能超过万亿,真正比肩茅台。

事实上,以岭2021年净利润13.44亿,营收101.17亿,对于当前的需求增量,市场的预期显然过于乐观。

一方面,连花清瘟的替代品太多,就好像猪肉贵了可以吃鸡肉吃鱼一样,几乎没有什么商品是不可替代的。

最近北京、武汉、杭州等地在发布新冠推荐用药方案时,都不约而同地发出一种声音:别只盯着连花清瘟了,同类药还有上百种可供选择。

另一方面,产能也是个大问题。

虽然以岭药业正在多地寻找可代工生产连花清瘟的当地中成药企业,但是委托生产需要向省级药监部门提出申请,审批流程最长时限是55个工作日。

按照目前的疫情发展,留给连花清瘟的时间已经不多了。一旦需求高峰过去,舆论风向转变,替代药品的作用显现,即使委托生产获批,产能如何充分消化,也是未知数。

事实上,新冠疫情三年来,抗疫概念从口罩、手套到疫苗、核酸,依靠短期需求暴涨和业绩爆发,涌现出大量10倍大牛股,但是最后的结局,大都是一地鸡毛。没有持续增长能力,显然也难以在资本市场获得长久的关注和认可。

即使疫情还在反复活跃,但是包括中药在内的抗疫概念股最近已经出现大幅回落,基于突发事件的短期炒作,要把握好投资节奏并不容易。

【中药的春天】

在医药行业当中,中药存在感一直不强。西风东渐的浪潮下,中药既不被患者重视,也得不到投资者认同。目前A股主营业务为中药的上市公司有75家,只占到全部医药公司的15%左右。

但是,随着传统文化崛起,中药近年来的热度已经逐渐升温。

早在2016年,国务院颁发《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》中,就把中医药发展上升为国家战略,高层领导屡次强调中医中药的重要作用,要求促进中医药传承创新发展,坚持中西医并重和优势互补。

经过新冠这一仗,中国乃至全球对中药的接受度空前高涨,而中药股在资本市场的优异表现,也证明了中药行业的投资价值。

作为“中国古代科学的瑰宝”,中药的核心竞争力主要来自于配方,配方的保密等级,代表着产品的稀缺性和定价能力,是中药公司最重要的护城河之一。

我国中药保密配方有三个等级,由高到低分别为国家绝密级配方,国家级保密配方和中药保护品种。

国家绝密配方目前只有片仔癀和云南白药2个,保密期限是永久。

国家级保密配方有6个,保密期限是长期,其中有三个品种属于A股上市公司,分别是同仁堂的安宫牛黄丸,以及广誉远的龟龄集和定坤丹。

显然,这四家拥有国保配方的中药上市公司,才能争一争谁是真正的中药之王。

【王者的更迭】

最近11年来,四大国保级中药上市公司的竞争格局发生了巨大变化:福建神药片仔癀完美逆袭,昔日霸主云南白药走下神坛,金字招牌同仁堂颇为佛系,后起之秀广誉远等待生机。

片仔癀是崛起最快的中药公司。

2010年时,片仔癀的净利润只有1.9亿,不到云南白药的四分之一,只有同仁堂的一半左右,甚至不及广誉远。但是随后的11年里,公司利润实现了连续11年增长,年化增速高达30%,到2021年,公司净利润增长到24.31亿,已经跟云南白药相差无几,是同仁堂的两倍之多。

凭借着业绩的强势表现,片仔癀在资本市场也实现完美逆转。

2010年底,片仔癀的市值只有100亿左右,不到云南白药的四分之一,不及同仁堂的60%,在A股中药行业中排不进前10。而目前片仔癀的市值已超过1700亿,是A股市值最大的中药公司,比云南白药高了70%,相当于同仁两倍有余。

▲截至12月27日,中药行业市值前5

论品牌知名度和影响力,云南白药和同仁堂并不比片仔癀差,业绩和市值差异的背后,很大程度上是产品的差异。

片仔癀主打保肝护肝功能,在福建等东南沿海一带极具知名度,用户群可谓和茅台高度重合,是非常典型的融合了奢侈性消费和高端医药双重属性的产品,价格敏感性较低,产品格调十足。

消费升级的大趋势下,依靠国内富裕阶层和中产阶级的追捧,片仔癀渗透率提升和价格不断上涨,使其盈利能力不断提高。

2017-2021年,公司整体销售毛利率从43.26上升到50.72%,净资产收益率从21.16%上升到27.68%。其中营收占比越来越高的主力产品片仔癀毛利率高达81.79%,预示着公司未来的盈利能力也会越来越强。

与片仔癀相比,云南白药针对的是普罗大众的基础性需要,渗透率早已遭遇天花板,涨价的敏感性又强,业绩难免受到影响。其毛利率在2017年达到峰值31.19%后,持续下降到2021年的27.15%,净资产收益率则从2013年的28.94%下降到2021年的7.58%。

事实上,如今的云南白药,已经成功转型为日用消费品公司,牙膏业务贡献了70%以上的利润,在中药行业的竞争力,已经大不如前。

同仁堂产品矩阵相比片仔癀更为丰富,有超过800种产品,其中2020年年销售额过亿元的单品有8种,但是每种产品均在面临激烈的竞争,使其业绩也受到较大冲击。

2018年-2020年,同仁堂的业绩一度出现了长达3年的停滞,营收和净利润都出现了10%左右的降幅,净资产收益率也从2013年的14.9%下降到2020年的10.82%。

四大国保中药上市公司中,广誉远目前规模最小,但是未来却极有潜力。

广誉远主力产品龟龄集主要用来治疗肾亏阳弱所引起的症状,比如说记忆减退、夜梦精溢、腰膝酸软、气虚咳嗽、食欲不振等。

这样的产品属性,和片仔癀有很大的相似性,对消费能力较高的中产有非常大的吸引力,同时也具备一定的互联网传播力,良好的用户体验可能会让其渗透率通过线上渠道较快提高。

从经营业绩上看,广誉远毛利率高达60%以上,是四大中药国保上市公司中最高的,一直亏损的原因,很大程度上是营销费用占比过高。

最近三年来,广誉远的销售费用占营收比例一直在50%,而同仁堂不到20%,片仔癀不到10%,云南白药也只有10%左右,显然公司的品牌和产品还在推广过程当中。

但是,中药消费品公司在其品牌之上的推广投入,其实类似于科技公司的研发投入,一旦在品牌和渠道方面打开局面,当下业绩基数较小的广誉远的成长空间,或许会跟片仔癀一样值得期待。

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