汤臣倍健的未来向度

　　作者：文雨，编辑：小市妹

　　又是一年中报季。

　　8月6日，汤臣倍健正式披露半年报，上半年营收为42.21亿元，与去年同期基本持平。

　　尽管有疫情这一不可抗力的影响，汤臣倍健半年报交出的成绩恐怕还是会让一部分投资者产生怀疑、纠结的情绪。

　　但实际上，如果你是一个长期主义者，这反倒可能是一次机会。

　　【空间越来越大】

　　健康产业，是中国未来发展趋势较为确定的黄金产业之一。汤臣倍健所属的膳食营养补充剂行业，就身处其中。

　　这一判断依据，主要有几方面。首先，该行业前景和细分领域未来增长可期。

　　我国膳食营养补充剂（以下称VDS）行业发展历史较短，居民的消费意识和习惯尚未完全建立，VDS在渗透率、消费粘性、人均消费金额等方面与美国、日本等发达国家相比存在较大增长空间。

　　欧睿数据显示，2017年美国膳食营养补充剂渗透率达50%，日本渗透率达40%，中国仅为20%。2021年中国维生素与膳食补充剂（VDS）行业零售总规模为1892亿，人均消费20美元，仅为美国的20%。据此可预测，未来中国膳食营养补充剂市场仍有6倍增长空间。

　　其次，中国即将迎来史上最大的老年人口规模。

　　根据中国全国老龄办的预测，到2025年，中国60岁以上的人口预计将达到3亿人，2033年突破4亿，占总人口的四分之一，保健食品潜在消费群体将会极大扩容。

　　与此同时，年轻人对膳食营养补充剂的需求也逐渐凸显出来，这也是一个对市场的有力补充。

　　因此，往后看十年、二十年，国内保健食品市场大概率将进入一个量价齐升的黄金时代，这是消费者规模和消费能力同步提升必然导向的结果。可预见的是，随着行业盘子越做越大，身处其中的参与者都会从中获得一定红利，也就是投资上通常所讲的β收益。而像汤臣倍健这种头部企业，将有很大机会斩获超出市场整体增长水平的α收益。

　　【格局越来越好】

　　汤臣倍健很特别的一点在于，公司创始人梁允超是一个不怎么“合群”的企业家。在公司27年的发展历史上，建立“人无我有”的竞争优势始终是梁允超的执念。

　　比如，别人做直销，公司做药店；别人用普通原料，公司全球臻选优质原料；别人用普通工厂，公司用透明工厂。

　　总之，就是要通过差异化树立自己的护城河。

　　当同行都在靠直销抢占市场、赚快钱的时候，汤臣倍健却选择在药店渠道默默耕耘，并开创性推出中国万名营养师工程，进一步提升药店连锁专业服务力，也正因在药店长期深耕，才使得汤臣倍健有了强大的专业性背书和品牌认知。

　　2015年之后，国内电商快速崛起，保健食品逐步从线下转到线上（目前电商渠道占保健食品销售的半壁江山）。在线下积累多年的汤臣倍健轻松完成渠道迁移，顺带完成了对市场的进一步占领，成长为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业。

　　根据欧睿数据，汤臣倍健国内膳食补充剂的市占率在2019年反超无限极，成为行业龙头，2021年市占率进一步提升到10%，继续稳居行业第一。

▲数据来源：欧睿

　　超越对手的同时也完成了自我超越。

　　2010年上市之初，汤臣倍健总市值不过60亿，而去年公司市值最高时达到600亿以上，一举超过康宝莱，成为全球VDS领域的“市值一哥”，股价十年十倍。

　　2010年，公司营收仅为3.46亿，而到了2021年，这一数据变成了74.31亿元，营收十年二十倍。

　　之所以取得如此成就，正是汤臣倍健对“品牌力、科技力”的前瞻性布局。

　　从最初签约姚明，到牵手谷爱凌，再到成为TEAM CHINA中国国家队运动食品及营养品供应商，为国家队70余支队伍的运动员供应运动食品、营养品和专业营养备战方案。汤臣倍健的营销始终聚焦在体育领域，使其品牌力得到了强大而持续的专业加持。

　　近年来，监管趋严、消费者认知提升，保健食品市场进入了一个良币驱逐劣币、头部取代尾部的新周期；电商崛起之后，老牌公司之前在线下建立的渠道壁垒出现短暂裂痕，一批新锐品牌在资本的助力下通过线上渠道快速起量，很多人担心这会对汤臣倍健形成直接竞争压力。面对如此局势，汤臣倍健选择了一条难、慢但正确的路——提出实施“科学营养”战略，高度聚焦产品和原料科技力的打造，构建更高技术壁垒，加大产品竞争力。用梁允超的话说：“企业从一个岔路口到另外一个岔路口，每个岔路口都要选择。此时，我永远会选择长期利益，而不是用未来赌当下。”

　　面对长期主义，汤臣倍健还要做什么才能继续保证“人无我有”？

　　【壁垒越来越高】

　　当下VDS行业有两条路可以走，一是重功能产品，二是轻功能产品。前者主要是以维生素、矿物质和动植物提取物为主要原料，能够补充人体所需的营养素和生物活性物质，达到提高机体健康水平和降低疾病风险目的；后者倾向于食品化、快消化，比如维生素软糖、营养素饮料等都属于轻功能产品。

　　轻功能产品准入门槛低，重功能产品进入壁垒高，因此，近几年崛起的新锐品牌大多集中在轻功能领域。

　　但一个不可回避的问题是，门槛低自然竞争者多，尽管短期内可以赚到快钱，但长期下来一定是严重内卷，最后生存空间将会极其狭窄，这种例子在中国产业界不胜枚举。

　　命运抉择的十字路口，汤臣倍健再次与大多数同行“分道扬镳”。

　　今年3月，梁允超发出致股东信《再用八年时间，打造强科技型企业》，文中给出了自己对汤臣倍健的战略构想：

　　未来八年里，初步完成汤臣倍健向强科技型企业的转型。

　　简而言之，汤臣倍健将重点下注重功能产品，用科技力驱动产品力。

　　事实上，梁允超做出这一决定并非一时头脑发热，而是已运筹帷幄多年。

　　早在2014年，汤臣倍健就开始着手进行研发策略转型，提出自有专利和自主知识产权的功能性研发。截至2022年6月，公司及子公司在境内合计拥有324项专利权，其中报告期内新增38项专利权。2022年公司提出向强科技企业转型，未来每隔两三年都能推出一款自主研发的高科技含量重功能产品。

　　过去8年，汤臣倍健先后研制出“健力多”“健视佳”“健安适”“舒百宁”等一批功能性新产品，分别针对骨关节健康、眼部健康、肝脏健康、心血管健康，饱受市场认可。

　　正是因为有了这些非常能打的单品，才使得汤臣倍健过去几年在市场上保持了强竞争力，科技驱动高质量发展已经是一条被证明过的成功经验。

　　去年12月，汤臣倍健与中国科学院上海营养与健康研究所、梅奥诊所等多家全球机构合作，从特定葡萄籽提取物中发现了抗衰物质PCC1，能精准、高效且安全地清除衰老细胞，被业内看成是人类在抗衰老领域的又一个里程碑。

　　2022年上半年，汤臣倍健与国内知名高校、科研机构联合在权威期刊连续发布全球首个*大规模中国人群NAD+与衰老研究、女性NAD+水平相关研究等多项抗衰老前瞻性基础研究成果，为NAD+与衰老研究带来新思路。

　　可预见的是，如果后期这些成果实现商业化，必将给汤臣倍健带来巨大的业绩增量。

　　未来向度上，这种科技转型有两大优势：

　　第一，曲高和寡。

　　技术壁垒一旦建立，后来者很难跟上。举个例子，汤臣倍健建有国内第一个全自动在线干血斑检测中心，其研发的搭载核心算法的个性化维生素生产设备可以实现个性化定制维生素，推动行业向精准营养转化。但这项工作历时5年、投入数千万才完成，绝非新品牌靠资本高压投入就能快速追赶的。

　　别看现在大家在一起竞争，十年之后，可能没有几个真正能对汤臣倍健形成压力的公司。

　　第二，前瞻引领。

　　泛泛的功能性已很难再适应未来保健食品的发展，随着消费者认知提升，对功效的需求愈发多元、细化、精准，科技驱动细分产品向纵深迭代是必由之路。汤臣倍健先行，也是在为整个行业探路。

　　当然，打破传统、开辟新大陆并非易事，其中难免会有挫折、波动，但正如梁允超所言：“转型也许会有阵痛，而失去竞争优势却是不可承受之痛。”

　　方向对了，路就不怕远。

　　随着国内经济不断复苏及大健康板块的崛起，不管是行业增长空间，还是竞争格局的演变，亦或是汤臣倍健的自我革命，长期看对汤臣倍健都是绝对的利好。

　　*备注：全球首个大规模中国人群NAD+与衰老研究——截至2022年3月31日，基于五大权威学术文献检索平台（中国知网、万方、PubMed、Web of Science、Elsevier ScienceDirect）的检索结果确认。

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