一年大增600多亿，中国“金王”又赌对了！

作者：云潭，编辑：小市妹

峰回路转，皆大欢喜。

拉锯三年，紫金矿业旗下巴布亚新几内亚波格拉金矿将于年底正式复产。

8年前，陈景河斥资2.98亿美元入股这座世界十大金矿，如今有了结论，中国“金王”又一次赌对了。

【十大金矿，重现江湖】

搁置三年，曾经位居全球十大金矿之一的波格拉金矿重出江湖。近日，紫金矿业公告，波格拉金矿将于12月22日正式启动复产。

金矿资源的新一轮牛市中，中国“金王”陈景河又一次赢麻了。

2015年，紫金矿业拿出2.98亿美元，从世界黄金开发巨头巴里克手中获得了波格拉金矿47.5%的权益。此后，双方以50:50的股权结构成立了合资公司BNL，共同持有波格拉金矿95%权益。

次年，波格拉金矿为紫金矿业贡献7.47吨黄金产量，占公司矿产金的17.56%。可以说，波格拉金矿是陈景河进军全球化的重要翘板。

但波格拉金矿的采矿权于2019年8月到期，此后又持续了不到一年的开发，到2020年4月，巴新（巴布亚新几内亚）政府决定不批准该矿产的采矿权延期申请。

此后，BNL与巴新政府、当地土地主展开了多轮磋商，BNL的另一股东巴理克不接受巴新政府以收购资产为目的的谈判，双方陷入僵局，波格拉金矿被迫停产。

谈判的背后是利益的争夺。直到今年4月份，波格拉金矿的权益进行了重新分割，新巴新相关方（当地土地所有者、恩加省政府等）持有项目公司51%的股份，BNL持有剩余的49%。

利益纷争调停后，10月BNL顺利拿到了巴新政府颁发的特别采矿租约，重启波格拉金矿的障碍彻底扫清。

按照BNL最新规划，该金矿保有黄金资源417吨，预计年产黄金21吨，紫金矿业通过BNL间接持有24.5%的权益，也就是说归属公司的年黄金产量约5吨。

2022年，紫金矿业共生产矿产金56.4吨，是全球第9大黄金生产商，储量则位居第8位。波格拉金矿复产，无疑将进一步夯实公司在全球矿业领域的地位。

值得一提的是，至2020年停产前，紫金矿业已收回了该项目的投资成本，也就是说，未来带给公司的都是利润和回报。

而且，按照各方约定的利益分成，巴新各方所获取的经济收益将大部分来自项目公司的税前收益，对项目公司的税后分配则会降低。这意味着，紫金矿业未来从波格拉金矿获得的实际利益或许要高于24.5%的持股比例。

进入2023年，金价高位震荡，美联储最新表态“转鸽”，并开始讨论降息时间点问题，降息预期前移推动黄金刷新历史新高。国际金价年内最高涨幅达14%。

▲纽约黄金期货近十年涨幅，来源：新浪财经

买涨不买跌的刺激下，全国各地金店人头攒动，老凤祥、山东黄金、银泰黄金等股价、业绩股价迎来“戴维斯双击”。在多个利好因素支撑下，黄金价格有望继续维持高位，波格拉金矿的复产将继续增厚紫金矿业业绩。

在A股处于相对弱势的背景下，紫金矿业股价维持高位震荡，2023年以来，公司总市值逆势增长超过630亿，相当于长出了一个三六零，两个东阿阿胶，三个中国电影，目前位居A股上市公司第23位。

【540亿的豪赌】

陈景河的成功，离不开大手笔的海外并购。

自2005年实施“走出去”战略以来，紫金矿业总资产增长55倍、归母净利润增长29倍，铜资源量增长12倍、金资源量增长8倍，矿产铜产量增长44倍、矿产金产量增长3.7倍。

近两年来，紫金矿业营收、利润、市值均创出历史最好纪录，这背后离不开过去十几年间的频繁并购。据统计，2009年以来，在陈景河主导下，紫金矿业掀起了20多次并购，交易金额超过540亿元。

从澳洲到非洲，从欧亚大陆到南美腹地，世界各地都留下了紫金矿业扩张的脚印。

早在2005年，紫金矿业获得加拿大顶峰矿业21%的股权，由此参与到巴里克旗下Eskay Creek金矿项目，开始正式走出国门。此后，国际化布局变得轻车熟路。

2009年起，澳洲印德菲利资源公司、吉尔吉斯斯坦第三大金矿——奥同克60%股份、诺顿金田89.15%权益，都被紫金矿业收入囊中。

2015年起，大宗资源进入历史低谷期，金价跌至1050.8美元/盎司，创5年来的新低。国际铜价在这一年下跌25%，创七年最大跌幅。

矿业巨头一片哀嚎，嘉能可2015财年爆亏49.64亿美元，巴里克巨亏31亿美元，力拓公司亏损17.19亿美元。这一年，被称为“矿业史上最可怕的一个熊市”。

而陈景河等的就是这样的机会。

2015年起，陈景河瞅准时机，大举抄底。诺顿金田剩余所有股份，刚果穆索诺伊矿业、澳洲凤凰黄金公司、巴里克（新几内亚）公司、刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚国有铜业（RTB BOR 集团）、Nevsun 100%股权，武里蒂卡金矿、西藏巨龙铜业、圭亚那奥罗拉金矿，都是在那时收购而来。

进入2021年，陈景河又瞄向了锂矿，近50亿元完成了对阿根廷3Q锂盐湖的并购，正式切入新能源金属赛道。

到2022年，紫金矿业布局的脚步和力度在进一步加快，仅过去一年，就砸下近350亿元并购资产。

除了继续夯实铜、金、锌的地位外，上市公司股权以及时下火热的锂矿都已进入他的“扫射”范围。3Q盐湖，加上西藏拉果错盐湖、湖南厚道矿业锂矿，构成了“两湖一矿”的格局。

至此，紫金矿业拥有的锂矿权益资源量达到1193万吨，仅次于赣锋和天齐锂业，在全球也可以排进前十位。

上市公司股权方面，拿下龙净环保控股权以及招金矿业20%股权，江南化工股份增至21.81%。龙净环保也将成为陈景河在新能源领域的资本整合平台。

正如巴菲特在2017年股东信中所说：“大概每十年，乌云总会遮住天空，经济前景不明朗，这个短暂的时间点就是天上掉金子的时候。这种情况下，我们要端起洗衣盆出去接，而不是茶勺。”

过去十多年，陈景河主导紫金矿业豪掷500多亿，就是要赌出一个新未来。

【华山论剑】

在价格波动剧烈，周期明显的矿业江湖打拼，陈景河拥有自己的方法论——“反周期买矿、低风险增储、低成本采矿”。

2003年，紫金矿业成功在港股上市。当年，世界著名黄金生产商——巴里克（barrick）首席地质专家杰·豪德森一行到紫金矿业考察，临走前，他留下一句话：“紫金矿业就像10年前或20年前的巴里克一样，具有光明的前景。”

拥有资本市场的助力，再通过一系列并购，紫金矿业已经是中国最大的铜、锌、金（上市企业中）生产商，成为名副其实的“中国矿王”。

走出福建龙岩，陈景河的目标是站上世界舞台。

在紫金矿业最新的5年规划中，他提出：“5年再造一个紫金矿业，到2030年，紫金矿业主要经济指标要进入全球前3-5位”。

放眼全球，紫金矿业也是国内最有实力杀入决赛圈的选手。行业权威媒体MINING.COM发布的《2022全球矿业50强》榜单中，紫金矿业是唯一跻身Top10的中国企业。

▲2022年全球矿企50强（以市值排名），来源：《全球矿业发展报告2023》

陈景河的野心是，要和嘉能可、必和必拓、力拓等世界级巨头掰手腕。

目前，紫金矿业家底丰厚，持有的铜、金、锌、锂资源量分别位居全球第7、第8、第7、第9；矿产铜、金、锌产量分别跻身全球第6、第9和第4位。

与必和必拓相比，其营收是紫金矿业的1.7倍，利润是紫金矿业的10倍。无论是收入体量还是盈利，相差甚远。所以，在全球谋求收购，仍是陈景河当前的重要任务。

为补充紫金弹药，去年以来，紫金矿业陆续发行了57亿元中期票据、15亿元超短期融资券和50亿元公司债，获得122亿元资金。去年10月21日，紫金矿业又计划发行100亿元可转债。

全部用于并购，其中39.85亿元用于收购山东海域金矿30%权益，25.15亿元用于收购安徽沙坪沟钼矿项目，25亿元用来收购苏里南Rosebel金矿，10亿元用于收购圭亚那奥罗拉金矿地采一期项目。

举债收购，也引发市场负反馈。惠誉就将其长期发行人违约评级（IDR）和高级无抵押评级从“BBB-”下调至“BB+”。

通过不间断的大笔并购，嘉能可一举成为全球“大宗之王”，但风光时，其年营收达1.5万亿元，低谷时，也债台高筑，卖出资产回血。

▲嘉能可历年财务数据，来源：公司财报

2023年以来，除了黄金外，紫金矿业盘子中另外两大矿产——铜、锌价格整体受挫。因此，总体而言，公司前三季度实现净利润161.65亿元，同比微降3%。

赢和尊重，陈景河早已名利双收。但他选择在2022年金属资源的高点大笔下注，如今看，前期并购的金矿，由于下游价格持续高涨，仍能维持不错的收益。

但其他矿产资源的大笔收购，前途并不明朗。不管怎样，中国“金王”的豪赌人生还在继续。

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