双轮驱动，正力新能的产能红利刚刚开场

    文丨陈斯文

    2026年的锂电池行业，出现了一个矛盾的局面：一边是产能过剩，一边是优质产能不足。

    这种剩与缺，在企业层面有最典型的体现。

    过去几年行业狂飙猛进的扩产，造成大量小电池企业产能闲置严重，开工率不过半，依靠低价内卷、压缩利润维持运营，增收不增利成了普遍现象。与此对照的，是头部企业订单饱满、产能利用率维持高位，以及极强的盈利韧性。

    在这种全行业的结构性过剩中，高盛在7月发布研报，给予一家电池企业以“买入”评级，12个月目标价13港元，以9月10日的收盘价格4.455来算，对应着192%的上行空间。高盛的理由很简单：它有望成为高盛覆盖范围内增速最快的中国电池企业。

    这家公司，叫做正力新能。

    8月31日，正力新能披露的中报，印证了投行的判断：营业收入54.38亿元，同比增长71.4%；净利润3.72亿元，同比增长68.6%。要知道，这个增长还建立在去年同期净利大增近8倍的高基数之上。

    同样的行业，同样的周期，为什么这家公司能跑出不一样的曲线？

    答案藏在正力新能的产能里，它的产能，与行业普遍出现的“过剩产能”有着本质区别。这既是它穿越分化期的底气，也是它下一阶段红利的开场。

    【动力，成色十足基本盘】

    2026年上半年，正力新能的动力电池出货量为11.13GWh，同比增长45.8%。

    这两个数字背后，是正力新能在国内新能源乘用车装机量榜单上，从2025年的第七位，跃升至第五位。

    在2025年上半年，它的排名还在全行业第九。

    一年之内，连续两次跃迁，比快速增长更重要的是，这个跃迁，不是靠堆规模堆出来的。

    动力电池行业有一条铁律：车企的供应链名单，门槛极高。一个电池厂想进入车企的配套体系，要熬过漫长的验证周期；进了名单，还要在车型配套、稳定交付上一项一项挣得信任。装机排名的每一次跃升，背后都是客户准入、车型配套和稳定交付的协同兑现。

    在正力新能的客户名单中，既有上汽乘用车、广汽传祺、广汽埃安、一汽红旗这些央国企大品牌；也有广汽丰田、上汽通用、上汽通用五菱、一汽大众、上汽大众等知名合资品牌；同时，它也是零跑汽车、智己汽车这些造车新势力的核心供应商。

    这些客户，基本都是国内主流车厂，拥有可观的产销量，正力新能与其紧密捆绑，便可坐享客户项目放量带来的规模红利。

    优秀的客户成色，决定了正力新能动力电池基本盘的底色。这种针对高端供应链的配套，则为公司带来了优秀的盈利成色。

    3.72亿元的、同比增长68.6%的净利润，存在着几个前提，其一，它建立在去年近8倍净利润的高基数之上；其二，它建立在碳酸锂等上游原材料涨价的基础上；其三，它还建立在正力新能新建10Gwh工厂的爬坡期上。

    即便如此，它仍然是行业内少数几家ROIC持续高于WACC的电池企业之一，如果翻译成大众语言：在高速扩张的电池厂里，正力新能属于没把利润跑丢的少数派。

    这就带来了一个关键的问题：为什么如此多汽车大品牌，会愿意与正力新能携手？

    在大品牌严苛的供应链标准面前，赢得客户的关键只有一条：品质。

    一个不容易太引起投资者的细节是，正力新能的质量体系，是从航空标准往下打的。这家公司同时持有AS9100D航空航天质量体系认证，是国内少数具备载人电动飞机适航量产资质的电池企业。

    公司实现了电芯、材料、电池系统及BMS全栈自研，采用纳米级材料、微米级极片精度，坚守航空级制造标准，构建全流程高标准质控体系。

    一个标志性的案例是，正力新能的合营企业新中源丰田，为HEV车型供应电池的历史累计已超400万台，迄今保持零安全事故记录。

    在汽车行业，经过大规模商业化验证的意义，是外行很难理解的。它意味着客户验证的通过率和交付稳定性，都有了旁人拿不出的可靠性背书，是无声的品牌。

    动力电池的优秀成色，构成了正力新能的业绩基本盘，但它的总盘子里，还有正在暗暗崛起的第二曲线。

    【储能，第二曲线立起来了】

    储能，成为锂电行业的产业升级主线，已是无可争议，这是两股浪潮共同作用的结果。

    一股浪潮，是全球能源变革。风光装机高歌猛进，电网消纳、调频调峰随之而生，对长时储能的需求水涨船高；另一股浪潮是AI革命，算力中心接连建设，每一座都是耗电巨兽，2-8小时的备电需求是硬约束。

    这让提早布局储能业务的正力新能，一举踩中两大风口，带来了爆发性的增长。

    中报的数据最为直观：2026年上半年，正力新能的储能业务营收5.9亿元，同比增长799.1%，电池出货量1.88GWh，同比涨842.7%。储能系统及其他收入合计8.62亿元，占总营收15.8%，较去年同期的5.9%大幅度提升。

    放量的背后，来自于两个关键因素的支撑。

    第一个因素，是AIDC备电的特殊性。

    数据中心的备电，与电网侧储能完全不同：它要求电池在断电或电网波动的瞬间毫秒级响应，分钟级完成备电接管，对倍率性能和安全标准的要求，比常规储能苛刻得多。

    作为由动力电池业务起家的企业，这恰恰是正力新能的技术优势。当动力电池的高倍率、高安全基因，迁移到AIDC场景，意味着具备强势竞争力。

    第二个因素，是正力新能循需求攀升的产品进化路线。

    正力新能的大容量电芯，沿着“生产一代、储备一代、研发一代”的思路，走了一条标准的“三度地平线”路线。

    其314Ah标准化电芯已经成为全球户用储能市场的主力供货产品；而面向AIDC等场景开发的588Ah大容量电芯，已经完成样件开发，预计下半年投入量产；针对10小时以上长时储能的1400Ah+样品与2700Ah+，则对应着AIDC和新型电力系统的下一代需求。

    从314Ah到588Ah，再到2700Ah+，是对“能源基础设施化”的循序解题，而针对多场景的布局，也让市场看到了正力新能的扩张能力与业绩弹性。

    从动力电池到储能，从家庭场景到AIDC，这种双轮驱动模式的意义，并不仅仅在于正力新能多了一条业务曲线、一个新的盈利增长点，而是估值逻辑的变化，它从一家“新能源汽车专属”的动力制造企业，演变成了一家“通用能源基础设施平台”。可以服务越来越多元的市场需求。

    要成功、有效地实现这种转变，关键并不在于多加几条产线与厂房，它的秘密，藏在正力新能的能力中。

    【秘密，优质产能的跨场景配置】

    看清正力新能的秘密之前，要先看清行业分化的真相。

    锂电池本轮产能过剩的本质，过剩不仅是重复建设的低品质产能，还包括了锁死在单一产线里的产能。

    比如做储能的产线，遇到储能价格战就只能内卷；比如只适配单一车型、单一规格的产线，遭遇车型退坡就出现闲置。

    行业所缺乏的，恰恰是高度柔性化，可以在场景之前迁移的优质产能。正力新能的解法，一半藏在产能的“质”里，另一半藏在产能的“活”里。

    质，是它的产能从一开始，就沿着高标准的品质追求建设，目前，在反应效率的稼动率上，正力新能所有产线的平均稼动率可以做到85%，单一产线最高可以达到90%。在良率方面，公司所有产线全年平均良率可以达到96.5%，单一产线最高可以达到98%。

    即便在这个基础上，公司仍然依托软件、MOM系统与AI检测，确保不合格产品“不生产、不流转、不流出”的铁律。

    产能的“活”，则对产线的要求更高。正力新能的产线从建设起，就按多场景标准设计：动力与储能共用柔性高速产线，依托电芯标准化、系统平台化，同一套制造体系可以覆盖从乘用车、船舶到航空飞行器的多类产品。

    这意味着，公司的产线既可以生产动力电池，也可以生产储能电池，既可以生产磷酸铁锂电池，也可以生产三元电池和钠离子电池。同一产线生产相同尺寸、不同规格，同一电芯换型时间仅需一天，同一产线生产不同尺寸的电芯产品，切换时间最快仅需三天。

    航空场景，是正力新能这方面能力外化的典型体现。

    外行不太清楚的是，动力电池、储能电池、航空电池三者在尺寸规格、化学体系、安全标准上差异巨大。传统电池厂的产线往往是“专机专用”，切换产品意味着巨大的调试成本和时间损耗。

    通过电芯形态标准化、化学体系差异化、电池系统平台化的“三化协同”，正力新能实现了产线的高度柔性，得以构成对新场景的快速配置。

    2025年8月，国内首款双座电动固定翼飞机RX1E拿下中国民航局颁发的适航证，开启批量化，为它独家供应航空动力电池系统的，正是正力新能。

    以标准化提升大规模制造的稳定性，以跨赛道配置满足多场景需求，以柔性制造提高资产利用率，这三者的存在，构成了正力新能作为“通用能源平台”的制造底座。

    行业的变化一刻不停，资本市场的估值锚点同样在变。过去看待电池制造企业，注重的是产能规模、市场份额，谁能尽快搭起大规模制造，批量化保供的工业框架，谁就能拿到更高的估值。

    如今，当行业的结构性过剩出现，分化已是不可阻挡，向高景气赛道有效配置产能的能力，就成了新锚点。谁能善用产能，谁能在动力、储能和更多细分场景里灵活调配，谁就有资格享受行业出清后的新一轮份额集中。

    因此，回到开头锂电池行业“过剩与稀缺共存”的矛盾局面，答案变得更加清晰。过剩的，是把产能当成规模的企业；稀缺的，是把产能当成能力的企业。这既是锂电行业下半场的考卷，也是正力新能新一轮业绩与估值双增的来源。

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