货币基金收益率跌破1%，资金流向暗藏玄机

  最近看到一则新闻，说货币基金的收益率持续走低，不少“宝宝类”产品的7日年化收益率已经跌破了1%。有意思的是，在收益率下行的同时，货币基金的规模却不降反增，达到了15万亿以上。这看似矛盾的现象背后，其实反映了一个更深层次的问题：市场上的钱，正在寻找新的去处。对于咱们普通投资者来说，这或许是一个信号，预示着资金的态度和交易行为正在发生微妙的变化。今天这篇文章，就想和大家聊聊，当市场风格悄然转变时，我们该如何看清资金的真实动向，避免“站错队、踩错点”。文章最后，我会结合这个新闻，谈谈我的看法。

一、风格切换的背后：谁在主导市场？

  市场里总在说“风格切换”，听起来很高深。其实说白了，就是不同类型的资金在市场上谁说话更管用。专业人士喜欢把资金分成配置型和交易型。很多人觉得配置型资金主导时，市场风平浪静；交易型资金主导时，市场就波涛汹涌。

  但实际情况要复杂得多。比如程序化交易，它肯定是交易型资金，但它追求的未必是股价的大起大落。而像公募基金这类资金，现在也越来越偏向交易型风格。

  这里有个认知差异。我们普通投资者眼中的“好行情”，是那种有持续向上趋势的机会，中间有些调整也无妨。但在监管层面看来，这种持续上涨本身就意味着高波动和潜在风险。所以，“风格切换”的本质，是市场资金的供给结构发生了变化。

  看下图：

  对我们而言，不必纠结于资金是哪种类型。我们更关心的是：在一段时间内，市场有没有明显的趋势性机会？而这种机会，往往与追求趋势的阳光资金——也就是我们常说的机构大资金的活跃度密切相关。因此，关注机构大资金的交易动态变得尤为重要。

  那么当前市场是哪类资金在主导呢？这要看资金的来源。比如公募、私募的资金主要来自新基金发行和外资流入。最近美元走强，外资流入速度放缓；而8月份以来新基金发行数量也在逐月减少。

  看下图：

  与此同时，代表场内杠杆资金的两融余额却一直维持在高位。

  看下图：

  此消彼长之下，市场的风格自然就发生了变化。反映到盘面上，就是大家感觉热点轮动加快、持续性变差。本质上，这是由机构大资金主导的趋势性机会在减少。

  面对这种环境该怎么办？有人说去追热点、做短线。但这无异于用自己的业余去挑战量化程序的职业速度。对普通投资者来说，更务实的做法是：盯住那些仍有机构大资金积极参与的个股。机会只是变少了，并非没有。关键在于如何识别。

二、看清真相：数据如何避免我们“站错队”

  行情起来的时候，最容易遇到两个问题：一是“站错了队”，二是“踩错了点”。

  先说说“站错队”。就拿最近的行情来说吧，指数可能离前期高点不远了，但个股的表现却是天差地别。很多股票根本没怎么反弹回来。如果看不清状况，以为行情普涨而拿着弱势股不放，结果可能就是漫长的等待和失望。

  我有个同事就遇到过这种情况。他持有的股票在反弹到一半时突然停滞不前了，而别人的股票却一路向上。他百思不得其解。

  后来我给他看了下面这张图（图1），他才恍然大悟。

  看图1：

  这张图是我用了十多年的一套大数据系统提供的「交易行为数据图」。图中橙色的柱体叫做「机构库存」数据，它反映的是机构大资金有没有在积极参与交易。

  你看左边这只股票，股价整体是震荡向上的。期间也有过剧烈的调整（图中红框部分），但即使在调整期，「机构库存」数据依然存在且活跃（橙色柱体持续），这说明机构大资金并没有放弃这只股票。

  再看右边这只股票。它在反弹中途，「机构库存」数据就突然消失了（橙色柱体中断）。这意味着机构大资金不再积极参与交易了。即便后面股价又短暂反弹了一下（图中红框后的小反弹），但由于缺乏机构资金的持续参与（「机构库存」未恢复），很快就又跌了回去。

  这就是有无机构参与交易的巨大差别。“站错队”的根本原因，往往就是没有看清背后资金的真实态度。如果只看股价涨跌的表面现象，很容易被甩下车或者陷入漫长的等待。

三、把握节奏：数据如何帮我们“踩准点”

  解决了“站错队”的问题，“踩错点”同样让人头疼。“踩错点”经常发生在震荡调整的时候——你以为调整开始了赶紧跑路，结果刚卖完股价就掉头向上；或者你以为调整结束了冲进去抄底，结果抄在了半山腰。

  这种行为在心理学上被称为“处置效应”和“锚定效应”，即人们倾向于过早卖出盈利的股票而过久持有亏损的股票，并且容易把最近的价格作为判断依据。

  尤其是在当前监管趋严的环境下，“震仓洗盘”的手法更加隐蔽和频繁。看不懂机构的行动轨迹和意图，就很容易被“震”出去。

  看图2：

  大家看这只股票的走势图（图2）。图中用蓝色K线标记的位置（数字1、2、3处），回头看都是每一次调整的低点或阶段性起点。

  但在当时呢？尤其是数字3那个位置的情况非常典型：股价之前有过一波上涨（图中左侧上涨波段），然后开始调整（中间下跌波段）。数字3这天是调整后首次出现反弹阳线（图中右侧第一根阳线），但反弹力度很弱（阳线实体小），从传统K线形态看甚至有做“双顶”的可能（两个高点接近）。

  如果只看走势和K线形态（图2上半部分），很多人可能会判断为反弹无力、趋势转弱而选择离场或观望。

  但如果我们结合「交易行为数据」来看（图2下半部分红色框内区域），情况就完全不同了。

•   首先，「机构库存」数据（橙色柱体）在调整期间一直存在且稳定。

•   其次，「空头回补」数据（图中未直接标注名称的特定数据状态）在数字3对应的交易日出现了。

•   这两组数据的叠加状态——即「机构库存」持续 + 「空头回补」出现——恰恰映射了上面K线图中的蓝色K线信号。

•   这个信号意味着什么？意味着虽然股价在调整、表现疲弱（空头回补），但机构大资金并没有离场（库存持续），并且正在以一种特定的方式回补筹码。

•   这通常就是「震仓洗盘」行为临近尾声的迹象！

  结果大家也看到了（图2上半部分后续走势），蓝色K线之后不久股价便重拾升势。 所以，“踩错点”往往是因为我们只看到了价格波动的表象（走势弱、形态差），而没有洞察到背后资金的真实意图和行为（机构仍在积极运作）。看懂这些行为数据提供的线索后面对市场的反复震荡心里会更有底气和依据。

  回到开头的新闻。 货币基金收益率下降但规模增长说明有大量低风险偏好的资金正在寻找出口它们不会永远停留在货币基金里。 当这部分资金开始寻求更高收益时其流向将成为影响市场的重要变量。 而无论市场风格如何变化无论热点如何轮动对于普通投资者而言最核心的任务始终是看清资金的真实态度和交易行为。 与其盲目追逐热点不如借助能够「用数据还原市场真相」的工具去识别那些真正有机构大资金积极参与的方向。 这样无论市场如何演绎我们都能做到心中有数避免在复杂的行情中迷失方向。 希望今天的分享能给大家带来一些不同的视角和启发。

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