再论产业资本

  再论产业资本

                        何伏   融通资管   投资合伙人

  当前，我们正处于一个变革的时代，转型、重组、创新、升级，几乎是每个企业都在思考的重点话题。

  在金融市场日趋发达的当下，支持企业长期、持续发展下去的不是利润，而是经营现金流。

  融资作为创造企业现金流的一个重要方法，对于企业的经营来说，其重要性不言而喻。

  融资分为传统性融资和创新性融资两类。传统性融资方式主要有信贷性融资、信托性融资和融资租赁。创新性融资方式主要有PPP（公司合伙）融资、ABS（资产支持证券）融资、PE（私募股权）融资、VC（风险投资）融资及产业基金等方式。

  传统性融资对于企业来说较为熟悉，在金融政策与金融工具不断改革创新的当下，创新性融资才是助力企业超越发展的利器。

  社会资本从大的角度而言，可分为金融资本与产业资本（非金融资本）两大方面。

  我们将产业集团出身、带有产业资源背景的围绕产业集团的产业链或产业生态进行投资或参控特性的资本称之为产业资本。

  集团化作为企业发展到一定阶段出现的产物，其原因有多方面的因素，但是资本运作却是形成集团化的一个重要因素。

  从资本市场运营的角度分析，集团化的资本运作方式在选择上要比单体企业更具有多样性，而且还可以进行集团内部的资本加减与买卖，可以说是能够综合运用到多种资本运作方式，其资本运作难度也要更大和更复杂。

  产业资本的投资往往有其鲜明的产业特色。

  与金融资本相比，产业资本的投资往往具有以下特点。

  首先是，投资目的和研发重点不同。产业资本的投资动机往往是基于其战略发展的考量，或是围绕其产业链或生态链进行投资，或是为其战略转型和升级做布局。除去对相关产业“互补性”、“增强性”、“控制性”战略投资重点的展开外，还会密切关注行业内外发生的最新变化和潜行的颠覆者。

  而金融资本的目的比较明确，通过分享高成长企业或再造期企业的价值洼地，进行价值提升后实现二级市场或并购市场的变现。

  其次是，资金来源上各有通道。金融投资的资金来源主要是政府引导基金、大学捐赠基金、社保基金、产业集团、上市公司、高净值个人等，募集的渠道则通过自己的财富管理中心、第三方通道进行募资。

  而产业资本则以自有资金为主，有的或与政府或其他发起产业投资基金，以构筑全产业链打造产业生态；还有一部分产融一体的大玩家，往往产融一体，以某一主体为操作平台，通过基金的穿线模式，打造大的产融平台；资金来源往往来自于自身的积累以及同城产业联盟的资金池。

  产融结合是一个渐进过程，产业的不断发展催生出对金融的需求，金融的创新促使产业的进一步发展；在不同经济和产业周期中，产业与金融动态套利、融合和背离，并呈现出不同的产融结合形式。

  并购在全球经济的发展中发挥着越来越重要的作用，已经成为企业战略中最重要的组成部分和使用最频繁的一种资本运作方式。

  狭义的并购是指企业兼并、合并或收购。广义的并购是指通过企业资源的重新配置或组合，以实现某种经营或财务目标，其中包括改善企业的经营效率、实现存量资产的优化配置和增量资产的信贷化。

  IPO是资本市场运营财富和价值最大化的一个过程。理论上讲，实现财富和价值最大化可以有三种方式，即资产的创造过程、资产的转移过程和资产的风险分摊过程。

  具体到IPO，财富和价值最大化过程就体现在上市的理由之中。与所有的经济活动和资本运作的其他方式一样，公司的IPO和上市同样存在成本与收益的问题，任何企业的发行上市行为必然要考虑到这两个因素，进行成本与收益分析，并结合企业自身状况、行业特征及资本市场形势，以分析上市是否真正有利于企业的长远发展。

  在完善的资本市场中，企业进行IPO必然要进行严格的成本——收益分析，IPO并非是一个必然的最佳选择。但是，在中国当前的资本市场中，由于制度性的缺陷，在所有融资渠道中，IPO成为企业的一个绝对占优选择。

  他山之石可以攻玉，借鉴其他企业的发展经验有利于企业少走弯路和快速学习。

  --------何伏，CFP，CFA，CMC，CISHRM，金融学博士，管理科学与工程博士，哲学博士后。资深投资人，基金管理人，资本策划金融家。