华依科技业绩逆周期波动，靠外部转贷输血勉强维持？

富凯IPO财经注意到，华依科技此次IPO募资中的近38%款项将用于偿还贷款与补充资金，招股书显示，华依科技拟通过科创板IPO募集资金3.92亿元，其中1.5亿元用于偿还英航贷款及补充资金，占募资总额的38%，远远高于其他3个研发、生产的项目建设。

制图：富凯IPO财经  来源：华依科技招股书

富凯IPO财经查看公开数据显示，华依科技2017年-2020年一季度的流动负债金额分别为2.67亿、2.6亿、3.12亿和2.73亿元，分别占当期负债总额的81.26%、83.18%、81.27%和86.28%，主要包括短期借款以及应付账款、预收账款等经营性负债。

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在资金需求压力下，华依科技在报告期内存在通过外部供应商进行转贷的情形，资金均用于日常经营活动。华依科技表示，公司已通过改进制度、加强内控等方式积极整改，保证今后不发生类似行为。此外，在与同行业可比公司的偿债能力指标对比中，华依科技的资产负债率虽然已呈现出下降趋势，仍以2020年一季度以66.12%的资产负债率远高于各可比公司及平均值。

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招股书显示，2010 年到2019 年汽车销量处于增速回落的过程，2018年行业销量出现1990年以来首次负增长，2019年汽车销量同比增速为-8.2%。在汽车行业景气度下降的同时，华依科技的业绩却在快速增长。2017 年~2019 年，华依科技实现营业收入分别为9916万元、2.05亿元、2.96亿元，实现扣非归母净利润分别为308.16万元、864.96万元、3653.88万元。报告期内，盈利能力在成倍增长，尤其是2019年，同比暴涨了3倍之多。 

华依科技表示，报告期内，公司进一步丰富了动力总成测试设备及测试服务种类，并通过有效市场开拓和客户渗透，实现了公司业务的快速发展，营业收入、盈利水平持续增长。不过，2017年~2019年，华依科技主营业务毛利率分别为55.50%、36.69%、41.96%，毛利率呈波动下降趋势。为何会在毛利率波动下降的情况下，实现净利润成倍增长？这样的业绩增长是否具有可持续性？ 

值得关注的是，华依科技业绩飘忽不定。净利润2017年329万，2018年866万，到了2019年突然猛增至4020万，这个利润数字变化有些异常。再到2020年1-3月，又回归至-976万。 

制图：富凯IPO财经  来源：华依科技招股书

据公开资料显示，华依科技在递交招股书之前还进行了多次突击转股和增资扩股。2019年4月19日，公司股东王锋与自然人张曜云签署《股份转让协议》，王锋将其持有公司的10万股股份以71.10万元的价格转让给张曜云；2019年6月20日，王立与励寅签署《股份转让协议》，王立将其持有公司的159.67万股股份以300.00万元的价格转让给励寅；

安徽国富及张路平于2019年12月3日，海宁德晟及海宁海睿于2019年12月5日、安徽安粮及仇洁于2019年12月10日，分别与公司签署《增资协议》，约定本次增资价格为15.13元/股，分别认购237.93万股、23.79万股、112.35万股、19.82万股、79.31万股、33.04万股。

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虽有实力股东为华依科技增资，增强了公司实力，但增资的资金成本高，也为华依科技形势严峻的债务压力再添重担。据招股书披露，2017年-2020年一季度，华依科技的应收账款余额分别为2998.69万元、5047.97万元、1.26亿元和1.08亿元，占流动资产的比例为13.01%、22.40%、53.27%和50.50%，总体呈上涨趋势。

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除了应收账款占比高外，富凯IPO财经注意到华依科技的现金流也不容乐观。报告期内，华依科技投资活动产生的现金流量净额分别为-621.36万元、-3640.33万元、-3964.65万元和-984.92万元，呈持续亏损趋势。对于投资活动现金流出金额持续增长的原因，华依科技在回复函中表示，主要系公司为不断扩大测试服务产能，购置机器设备、开展试验室装修等相应长期资产购建支出增加所致。

行业分析师向富凯IPO财经表示，“应收账款占比高、投资活动现金流量的持续亏损等无疑给华依科技带来了较大的资金压力，一旦资金链出现问题，应付账款难以结清，将会给公司的生产经营带来重大影响。”

富凯IPO财经关注到报告期内，华依科技还因为税务问题多次被执法部门处罚。

2018年6月27日，上海华依科技发展有限公司西安分公司被认定未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，被西安市未央区国家税务局草滩税务所处以罚款。8月1日，国家税务总局成都市锦江区税务局向上海华依科技发展有限公司成都分公司出具《税务行政处罚事项告知书》，因其企业所得税应纳税所得额被处以罚款。8月16日，国家税务总局杭州市西湖区税务局向上海华依科技发展有限公司杭州第三分公司出具《税务行政处罚决定书》，认定上海华依科技发展有限公司杭州第三分公司未按照规定设置和保管账簿或保管记账凭证和有关资料，被处以罚款。 

尽管华依科技在招股书中解释称，上述几家分公司的处罚事项不构成重大违法违规行为。但受到执法机关的行政处罚可能会影响企业的信誉和品牌，并对企业征信产生不利影响，这些都值得引起企业管理层注意。

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