烧钱博弈疫苗！复星医药：你不是药神

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新冠疫苗全球竞技中，相比辉瑞、莫德纳、阿斯利康等已经陆续披露疫苗III期临床试验成果的企业而言，复星医药明显落后不少。

不甘人后的复星医药正在不断下重金押注新冠疫苗。

近日，复星对外宣布，已经和德国生技公BioNTech达成疫苗购买协议，购买量至少为1亿剂。根据供货协议供应的首批5000万剂新冠疫苗产品的预付款为2.5亿欧元，其中1.25亿欧元于2020年12月30日前支付，余额于产品在中国大陆获批上市后支付。

从今年3月开始，BioNTech就和美国辉瑞公司一起合作开发新冠疫苗。同时与中国复星医药集团也开展了战略合作。后者已经获得了在中国商业推广BioNTech公司产品的授权。

为保障中国市场新冠疫苗产品的供应，双方近日签订修订协议，同意在经相关监管机构批准的前提下，根据市场需求情况，分阶段推进中国销售供货新冠疫苗产品。

BioNTech供应的成品，复星医药与BioNTech分别按年度销售毛利的65%及35%的比率享有销售提成；而大包装制剂的销售提成比率为60%及40%。

这一切是不是看上去很美？

资本游戏玩不转业绩平平

观察复星医药上市以来的业绩增长情况，公司净利润增速自2010年跌入谷底之后，虽有小幅反弹但其后表现可谓平平。

与大多数成长型的药企相比，近十年复星医药的盈利能力显然无法与其行业地位相比拟。而在很多投资者眼中，复星医药是国内药企中的另类，它看起来更像是一家股权投资公司。

以激进的资产并购方式扩充主业的复星医药，却总是踌躇不前。

根据复星医药2019年的年报数据显示，其投资收益35.65亿元，占营业利润和净利润的比例分别为79.33%、107.31%。公司投资收益主要来自两个部分：权益法核算的长期股权投资产生的收益14.31亿元、处置长期股权投资产生的投资收益17.41亿元。

实际上，当年度内复星医药虽然净利润同比增长22.66%，但扣非后的净利润增长只有6.9%，2018年度扣非净利润增长则为-10.92%。而2019年复星医药22.34亿元扣非净利润也未超过2017的23.46亿元。

查看复星医药上市以来的相关财务数据发现，其常年靠投资收益来“续命”。

重金押宝疫苗

11月底，复星医药披露《非公开发行A股股票预案》，拟向特定对象非公开发行不超过1.28亿股，计划募集49.83亿元，用于创新药物临床、许可引进及产品上市相关准备、原料药及制剂集约化综合性基地和补充流动资金。

根据定增预案，约50亿元的募资额中，将近一半将用于创新药物的临床开发、商业化许可、许可引进项目研发里程碑支付及部分产品上市准备相关等后续费用，共计22.2亿元。此外，13.53亿元用于原料药及制剂集约化综合性基地；14.10亿元用于补充流动资金。

虽然疫苗临床试验尚未进入最关键的三期临床，但“烧钱”属性已经显露。

根据复星医药此前公布的消息，截至2020年10月，复星医药针对mRNA疫苗许可及区域内研发的累计投入达6619万元。

而在此次定增预案中，复星医药再投3.25亿元用于新冠病毒mRNA疫苗。其中2.41亿元用于临床、仓储及冷链物流等；8318万元用于从BioNTech引进疫苗的临床开发和商业化许可，及所支付的研发里程碑付款等后续费用。

新冠疫苗显然是一个巨大市场。疫苗海量需求造就的巨大利润空间，也驱动着制药公司争相踏入。

不过，复星医药重金押宝的新冠疫苗，究竟能否带来相应收益？此前，不少生产企业公布新冠疫苗价格，其中，国药集团灭活疫苗价格为200元/支（瓶），2剂次共400元；辉瑞新冠疫苗卖给美国官方的定价是每支19.5美元，折合人民币不到140元。

据了解，BNT162b2在零下70℃的情况下可保存6个月，在加有干冰的保温运输箱中可保存15天,在2-8摄氏度的冷藏条件下可保存5天。

复星医药称已在机场附近建设零下70摄氏度冷藏库，疫苗从国外进口抵达中国后，将第一时间储存进冷库，由国药控股负责冷链运输。

目前世界范围内只有25或30个国家拥有超冷基础设施，即使在发达国家，达到这种冷链条件也绝非易事。此外，普通诊所或者药店也只有普通的冷藏柜，并没有深度冷链的设备很难保证疫苗的储存。