AP&P四冲港交所，三年密集分红近千万新元

12月23日，来自新加坡的打桩工程承建商AP&P正式向港交所主板递交招股说明书，开启第四次冲击港股IPO的征程。在此之前，AP&P先后于2021年2月24日、8月31日以及2022年6月10日三次递表，但最终都遗憾折戟。第四次站在港交所的大门前，AP&P能否如愿以偿？形势仍然不容乐观。

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作为新加坡打桩工程承建商，AP&P公司主营业务就是承接钻孔桩工程。2007年，公司其中一间主要营运附属公司Progress Piling开始承接打桩工程。于往绩期间，公司主要以分包商身份透过Progress Piling及集团另一间主要营运附属公司Asia Piling承接打桩工程。发展至今，AP&P已有15年的经营历史。

根据行业报告按收益计算，2021年，AP&P已经成为新加坡第三大打桩工程承建商，占据新加坡整体打桩行业4.1%的市场份额。虽然整体份额不高，但是排名倒是显示AP&P的市场地位较为靠前。

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从财务状况来看，AP&P的经营业绩也较为稳定。招股书显示，2020-2022年，公司分别实现营收1.39亿新元、1.07亿新元、1.53亿新元；同期净利润分别达到1348.3万新元、1548.1万新元、1768.8万新元。可以看出，除了2021年营收、净利有短暂下滑，2022年开始，公司业绩基本已经恢复到疫情前的水平，净利润水平还有一定幅度的提升。

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但从公司整体的毛利率水平来看，AP&P的盈利能力属实一般。报告期内，公司整体毛利率水平仅为17%、21.7%、17.5%。不过，尽管2021年营收、净利表现一般，但却是近三年来毛利率水平最高的一年， 2022年度毛利率大幅回落。

从具体业务构成，AP&P主要依靠建筑承建商、物业业主两大打桩工程板块进行盈利。而建筑承建商板块的收益占比始终保持在90%以上，其较低的毛利率表现拖累了公司整体的盈利能力。

尽管毛利率表现不佳，但AP&P和众多冲击港交所的待上市企业一样，在上市前不断对股东进行密集分红。公司在2020-2022年分別向权益持有人宣派股息360万新元、480万新元、110万新元，三年累计分红达到950万新元。而这950万新元，全数流入了控股股东的腰包。

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根据公司股权架构显示，AP&P董事会主席Jesper Lim Chin Yiong、行政总裁Ang Boon Hai以及执行董事Chow Soong Cheng三人订立了一致行动协议，为公司的控股股东。截至上市前，三人持股比例分别达到53.33%、26.67%和20%。清晰明了的股权架构，也意味着三年高达近千万新元的分红被三位股东悉数收进囊中。

值得一提的是，除了股东大手笔的分红派息影响到了AP&P的盈利能力，公司还面临着其他经营危机。2020-2022年，打桩工程项目的客户数目分别为36名、34名、39名，从背景到业务范畴各不相同，包括数据中心运营商、教育机构、电信运营商等。尽管客户数目不低，但显然相互之间不具备关联性，AP&P更多的是扮演“施工者”的角色，“打一桩换一个地方”成为常态。

AP&P也在招股书中坦承了这一风险：公司的收益主要来自打桩工程项目，但与客户的委聘并非经常性，因此不能保证公司将能获取新项目。收入的不可持续性，严重影响到了AP&P公司的发展前景。

与此同时，还有另一隐患潜伏在公司之中。据招股书显示，于最后可行日期，AP&P的359名雇员中306名为外籍劳工(即S通行证或工作证持有人)，占总劳动力约85.2%。于往绩期间，其主要在印度、马来西亚、孟加拉及缅甸招募外籍劳工。

也就是说，AP&P超过八成以上员工均为外籍劳工，而根据招股书内容，AP&P仅需要为所有董事及本地雇员缴纳中央公积金等相关款项。那么这超过八成的外籍劳工的“区别待遇”，显然也为公司潜在的劳工纠纷埋下隐患。

重重隐患叠加，似乎已经为AP&P三次闯关港交所失败写下注脚。第四次闯关路上，AP&P是重蹈覆辙还是东山再起，一切都是未知数。