吉和昌IPO上会在即，四大核心关注点值得投资者重点了解

  武汉吉和昌新材料相关IPO申请已进入关键阶段，其首次公开发行股票并上市的申请定于2026年4月15日接受北交所上会审核。作为聚焦表面与界面处理特种功能性材料的企业，吉和昌的上市进程，离不开其自身经营规范与发展潜力，以下四大核心关注点，值得投资者重点关注。

一、关联交易定价合理性，需投资者重点关注

  公开信息显示，吉和昌与关联方存在复杂的双向购销往来，其中核心关联方为第二大股东奥克股份下属的上海悉浦奥。

  具体来看，2022年、2023年，吉和昌向上海悉浦奥采购环氧乙烷的金额分别为377.39万元、316.33万元，采购原因主要为中石化集团临时供应紧张时的补充采购；而2022年吉和昌向该关联方销售特种聚醚产品时，销售价格明确高于同期非关联方交易价格，这一价格差异引发市场对定价公允性的关注。

  此外，吉和昌不仅与奥克股份存在购销往来，报告期内还与102家单位同时存在双向购销关系，采购金额占比约20%，销售金额占比约25%，其中15家主体的购销金额均超百万元，且产品大类高度重合，这种闭环贸易网络进一步增加了业务独立性的核查维度，相关细节需投资者重点关注。

  同时，关联方奥克股份持有吉和昌37.71%的股份，是其第二大股东，双方关联关系极为紧密。

  一方面，双方厂区相邻，吉和昌子公司武汉特化的部分公辅工程、员工食堂依托奥克股份相关设施设计，报告期内需按协议向奥克股份支付循环水、冷冻水、仪表空气及食堂餐饮等供应费用；

  另一方面，吉和昌部分董监高人员来自奥克股份，且双方部分业务存在深度的历史渊源和现实交织，甚至存在商号共有等情况，这种紧密关联格局使得资产人员混同及利益输送的风险排查变得异常复杂。目前，吉和昌尚未明确披露关联交易的具体定价依据、同期市场价格对比数据，也未充分说明双向购销交易的商业合理性，相关细节需投资者进一步了解核实。

二、生产合规管理细节，关乎企业稳健运营

  吉和昌及下属子公司在生产合规方面仍有提升空间，且存在明确的违规记录及整改压力。

  具体来看，其子公司湖北吉和昌2022年度存在超产能生产及超批复范围生产情形，即便2022年末重新办理环评批复手续后，至2025年末，部分细分产品仍存在超产能生产现象；子公司武汉特化因细分产品生产工艺相通，报告期内炔二醇醚产量持续超过环评批复产量，目前正推进产线技术改造；子公司荆门吉和昌2025年1-6月因阶段性订单较多，其SPS产品产量超过同期折算批复产能31.23%，目前正通过控制生产排单、实施技改项目优化产品结构。

  经测算，产能压降整改预计将导致2026年公司营业收入减少不超过450万元、毛利减少不超过90万元，相关整改对业绩的具体影响，需投资者结合整改进度综合判断。

  此外，吉和昌及下属多家子公司曾存在资质缺失违规经营的情况，存在明确的合规风险敞口。报告期内，吉和昌及子公司武汉特化、武汉国贸、深圳吉和昌开展1,4-二羟基-2-丁炔经营贸易时，未能全部依规及时取得危险化学品经营许可证，其中武汉国贸2022-2024年三年间无证经营该危化品，违法所得达147.13万元；子公司荆门吉和昌规划生产的1,3-丙烷磺内酯等监控化学品，未能在项目建设投产前及时取得生产特别许可证，报告期内长期处于无证生产状态。

  经测算，前述违规行为的风险敞口合计为被罚没147.13万元经营所得，并处以40万元至85万元罚款，相关合规风险及整改成效，需投资者重点留意。

三、业绩表现与盈利质量，影响长期发展潜力

  吉和昌的业绩呈现阶段性波动，且业绩波动存在明确的行业及自身因素。2022至2024年，公司扣非净利润分别为5299万元、5376万元、5405万元，三年间仅增长1.24%，增长态势极为平缓；2025年上半年，公司营收2.54亿元、扣非净利润2896万元，分别同比下降7.5%、8.3%，业绩出现阶段性下滑。

  对于业绩下滑，吉和昌在北交所问询回复中披露，主要系光伏行业阶段性去库存导致水性新材料产品销量及价格下降所致。此外，公司前五大客户中曾出现异常情况，其中注册资本仅50万元、参保员工仅6人的微型企业杭州诺丁汉科技有限公司，2022年、2023年分别为吉和昌贡献1007万元、1518万元销售收入，2024年后却突然退出前五大客户，公司解释为主动放弃低毛利、长账期合作，这一客户变动的合理性，也需投资者进一步核实。

  从盈利质量来看，盈利稳定性有待观察，相关经营数据及盈利结构需投资者结合行业环境综合判断。

  报告期内，公司综合毛利率分别为31.59%、27.28%和28.64%，显著高于同行业可比公司均值，这一反常现象也引发了监管层的高度关注。与之形成对比的是，公司核心产品电池电解液添加剂盈利表现不佳，2023年、2024年毛利率分别为-3.62%和-3.03%，连续两年处于负毛利经营状态，主要受新能源行业产能过剩、市场价格战影响；同时，公司净利率从13.14%降至10.89%，加权平均净资产收益率从18.4%降至12.94%，核心盈利指标持续下滑，叠加下游市场竞争加剧导致部分核心产品销售价格承压，盈利改善的不确定性较大。

四、关联方经营状况，或对公司产生间接影响

  关联方奥克股份的经营状况，与吉和昌存在深度关联，其持续亏损可能会对吉和昌的生产经营产生间接影响，相关关联风险需投资者重点关注。公开财务数据显示，奥克股份2023年亏损3.09亿元、2024年亏损1.59亿元、2025年一季度继续亏损，近两年累计亏损逾4.7亿元，经营压力持续加大；2025年三季报显示，其归母净利润仍为-656.13万元，尚未扭转亏损态势。

  作为吉和昌的第二大股东，奥克股份与吉和昌业务高度重叠、厂区相邻且共用多项公辅设施，部分董监高人员交叉任职，北交所已要求吉和昌说明奥克股份的经营风险是否会传导至自身相关业务板块。尽管吉和昌称双方业务独立开展，但奥克股份的持续亏损可能影响其对吉和昌的协同支持能力，甚至存在潜在的关联风险传导，相关细节需投资者重点关注核实。

  后续，吉和昌IPO上会审核结果、经营规范的完善情况，将直接影响其上市进程及后续发展。对于投资者而言，需结合上述四大核心关注点，全面了解企业经营现状，谨慎评估投资价值。

  我们将持续关注吉和昌IPO上会进展，及时同步相关动态，为投资者提供最新参考。