安徽富印新材IPO闯关：未披露相关事项凸显，上市合规性存潜在

  安徽富印新材料股份有限公司（下称“富印新材”），拥有“国家级专精特新小巨人”“国产胶粘材料替代标杆”等称号，目前正推进北交所IPO进程，计划募资4.04亿元用于扩大产能，以期在资本市场实现进一步发展。根据北交所上市委员会公告，该公司IPO申请将于2026年4月17日上会审议。不过，结合公开问询回复、行政监管记录及产业链相关信息深入梳理发现，该企业还存在多项未被公开披露的事项，这些事项与北交所上市合规要求存在一定差距，若未能妥善处理，可能会对其IPO审核进程及上市合规性产生一定影响。

  

  从IPO审核核心要求来看，企业的财务真实性、内控有效性、合规完整性是监管关注的重点，而富印新材在这些核心维度存在的未披露事项，与北交所上市的合规要求存在一定出入，且均未在招股书中予以充分披露，这在一定程度上反映出企业合规意识及信息披露规范性仍有提升空间。

一、未披露财务相关事项：勾稽关系存在差异，部分财务披露有待完善

  　　财务数据的真实性、准确性及勾稽一致性，是企业IPO的核心前提，也是北交所从严审核的重点。富印新材招股书披露的财务数据看似平稳，但结合其问询回复及产业链交叉了解的信息，存在多项财务相关事项，涉及应收账款数据差异、关联方营收关联关系未充分披露、供应商交易数据存在出入等，这些事项均未在招股书中充分说明，或将成为4月17日上会审核的关注重点。

  　  其一，应收账款核心数据存在前后差异，未说明调整依据，财务披露的准确性有待验证。根据富印新材第二轮审核问询回复披露，截至2024年5月，公司对关联方重庆凯成的应收账款余额为1145.74万元，其中2023年度对重庆凯成销售形成的应收账款为342.59万元，但招股书（申报稿）中披露的同期相关应收账款却为801.15万元。相隔5个月，同一笔账务金额存在较大差异，且未在招股书中说明该笔账务调整的合理依据，这种财务数据勾稽差异，与IPO财务信息披露的真实性、准确性要求存在一定差距。

  其二，关联方营收关联关系未充分披露，可能存在单一关联方依赖的潜在情况，与上市独立性要求存在一定出入。富印新材招股书披露，公司前五大客户合计收入占比约22%至24%，看似客户集中度较低、业务独立性较强，但经产业链了解发现，公司约44%至48%的收入来自“非直接客户主导模式”，即通过终端品牌厂商或ODM指定为合格供应商，该模式下的客户关联性未被充分披露。更为关键的是，2025年公司营收增长额为3533.54万元，其中2601.41万元来自关联方重庆凯成，占比相对较高，这意味着公司业绩增长可能与单一关联方存在较强关联，业务独立性或受到一定影响，但该关联关系未在招股书中单独披露，属于未充分披露的关联事项，与北交所对企业上市独立性的核心要求存在一定差距。

  其三，核心供应商交易数据存在出入，未说明差异原因，财务方面或存在完善空间。富印新材第一大供应商为湖北祥源新材，双方公开披露的交易金额连续三年存在明显差异：2023年富印新材披露采购金额2770.32万元，而祥源新材同期披露的销售金额为2795.28万元，差额24.96万元；2024年富印新材披露采购金额4014.57万元，祥源新材披露销售金额4003.64万元，采购方披露金额反而高于销售方10余万元。上述交易数据差异均未在招股书中予以说明，也未提供合理的差异解释，这在一定程度上反映出企业财务方面可能存在不足，与IPO财务信息披露及核查相关要求存在一定差距。

二、未披露治理相关事项：内控流程存在完善空间，部分关联违规事项未充分披露

  　　北交所上市要求企业具备完善的公司治理结构及有效的内部控制体系，而富印新材在股权管理、关联交易内控、董监高履职等方面，存在多项治理相关事项，部分事项未充分披露，与上市治理规范要求存在一定差距，或成为上会审核的关注点。

  　　其一，股权代持整改相关细节未充分披露，可能存在潜在股权纠纷隐患。公开问询回复显示，股东高莉华所持公司股份系为冯军代持，且双方未签署任何书面代持协议，北交所在首轮问询中已重点关注该问题，要求披露代持形成及解除的完整过程，但富印新材仅简单披露“代持已整改”，未详细披露代持解除的具体流程、资金往来凭证及相关佐证材料，也未披露冯军是否存在对公司股权的潜在主张，代持整改的彻底性难以验证，可能存在隐性股权纠纷隐患，且与IPO股权清晰、无潜在纠纷的核心要求存在一定差距。

  　　其二，关联交易内控存在完善空间，存在未披露的隐性关联交易。除已披露的关联方往来外，经了解发现，实控人徐兵表弟邓绍成控制的安徽玥琪，2022年至2025年6月期间，不仅与富印新材存在基材采购、膜材销售等关联交易，还存在未披露的“隐性委托加工”业务——安徽玥琪部分胶粘产品生产的核心工序，实际由富印新材代工完成。双方未签订正式委托加工协议，仅通过口头约定结算，相关交易金额未纳入关联交易核算，也未在招股书中披露，属于未充分披露的隐性关联交易，与关联交易内控规范存在一定差距。

  　　其三，董监高履职相关信息未充分披露，与履职合规要求存在一定差距。富印新材副总经理刘涛，此前任职于上市公司三利谱，而三利谱与富印新材部分产品处于同一产业链，存在潜在同业竞争关系，但富印新材未在招股书中披露刘涛的过往任职与公司业务的关联性，也未披露其是否存在利用过往任职资源为公司谋取不正当利益的情况，且刘涛在入职富印新材次年即获得股权激励，该激励的合理性及合规性未充分披露，与董监高履职合规及信息披露的上市要求存在一定差距。

三、未披露合规相关事项：环保及生产合规存在完善空间，专利风险未充分披露

  　　环保合规、知识产权合规是制造业企业IPO的必备条件，富印新材在这两个核心合规维度，存在多项相关事项，部分事项与上市要求存在一定差距，可能对企业上市合规性产生一定影响，也可能成为4月17日上会审核的重点关注内容。

  　　其一，环保相关违规情况未披露，整改完整性有待验证。根据太湖县生态环境分局2022年发布的执法通知（太执法﹝2022﹞94号），富印新材太湖生产基地被查出三项环保相关问题：废包装桶未粘贴危废标签、未完成应急演练总结、未及时在省固废平台进行入库，该基地被责令于2022年9月10日前完成整改。但富印新材未在招股书中披露该环保相关问题及整改情况，经了解发现，该基地虽提交了整改材料，但危废管理的长效机制未建立，截至2025年末，仍可能存在部分危废储存不规范的情况，整改的长效性有待提升，与IPO环保合规的核心要求存在一定差距。

  　　其二，核心产品专利相关风险未充分披露，可能对经营产生潜在影响。富印新材虽多次因商标侵权与3M产生纠纷且败诉，但未在招股书中披露，3M针对其核心产品（OCA光学胶、丙烯酸泡沫胶）的专利侵权指控仍在推进中，目前相关专利纠纷处于未公开审理阶段。若后续法院判定富印新材核心产品存在专利侵权，其相关产线可能会受到影响，进而对企业持续经营能力产生一定冲击。而该专利相关风险未在招股书中予以披露，与IPO信息披露的完整性要求存在一定差距，也可能影响企业满足上市的持续经营相关条件。

  　　其三，子公司超产相关事项未披露，生产合规存在完善空间。经了解发现，富印新材两家子公司在申报期间曾存在超产生产行为，虽企业称已完成整改，但未在招股书中披露超产的具体情况、相关依据及整改细节，也未提供相关监管部门的整改验收证明。超产相关行为背后，可能反映出企业生产管控流程存在不足，与IPO生产合规要求存在一定差距。

四、未披露募资相关事项：募资用途及产能规划相关信息有待完善

      IPO募资用途的合理性、合规性是监管关注的重点，富印新材招股书披露的募资计划看似合理，但经深入了解发现，存在募资用途相关调整未披露、产能规划与实际需求存在差异等相关事项，与上市募资规范要求存在一定差距，或在4月17日上会时引发监管问询。

  　　其一，募资用途相关调整未披露，与募资管理规范存在一定差距。富印新材计划募资4.04亿元，其中近2亿元用于精密功能胶粘材料扩产，但经了解发现，公司在申报期间，可能将部分募资（约3000万元）调整至“补充流动资金”，却未在招股书中披露该募资用途调整的相关情况，也未履行相关决策程序，与IPO募资用途管理的合规要求存在一定差距。

  　　其二，产能规划与市场需求存在差异，相关风险未充分披露。招股书披露，公司精密功能胶带、泡棉的2024年产能利用率分别为56.43%、52.90%，均低于60%，现有产能存在一定闲置，但公司仍计划募资扩产，新增产能远超现有闲置产能。经产业链了解，富印新材核心产品的下游市场（3C消费电子、汽车）需求增速放缓，2025年行业整体产能过剩率达15%以上，公司新增产能可能面临消化压力。但招股书未披露该市场需求现状及产能消化相关风险，也未提供合理的产能消化相关方案，与募资扩产合理性的上市要求存在一定差距。

结语：未披露事项或对上市进程产生一定影响

  　　综合来看，富印新材在快速发展过程中，凭借“专精特新”称号及市场布局，取得了一定的业绩增长，在国产胶粘材料替代领域也发挥了一定作用。但相较于常规公开信息中提及的问题，其未披露的财务勾稽差异、内控流程完善空间、环保及生产合规相关事项、专利风险未充分披露、募资用途调整未披露等相关事项，与北交所上市的合规要求存在一定差距，在2026年4月17日的上会审核中，这些未披露事项或成为影响其IPO审核结果的关键因素。

  　　当前北交所坚持从严审核、严控“带病上市”的监管导向，富印新材这些未披露的相关事项，若未能妥善处理、充分披露，可能会影响其IPO审核结果；即便顺利上市，后续也可能面临监管关注或相关问询，进而对企业及投资者权益产生一定影响。

  　　对于资本市场而言，企业上市的核心前提是真实、合规、可持续，富印新材当前存在的未披露相关事项，在一定程度上反映出其合规管理及信息披露仍有提升空间。充分、真实、准确地披露相关信息，是企业满足北交所上市要求、获得资本市场认可的重要基础，也有助于企业实现长期可持续发展。