蔚来，走到了最关键的两年

  作者｜睿研汽车 编辑｜MAX

  来源｜蓝筹企业评论

  “蔚小理”中，当下要论质疑声音最大的，非蔚来莫属。

  备受质疑的原因很简单，就是蔚来太能烧钱了。每年斥巨资举办的NIO Day、换电站、做手机，都是烧钱的项目，但由于没有庞大的销量来消化巨额的研发成本，蔚来离盈利似乎遥遥无期。

  刚刚过去的一年前三个季度，蔚来又亏了150亿左右。如果再继续这么亏下去，即便手里有400多亿现金，那也只够花两年左右。

  蔚来搭建的生态体系对于车主来说十分友好。但问题在于没有销量支撑，蔚来服务如换电站很难大幅扩张；而没有庞大的设施服务，又很难吸引更多销量，带动体系进入正向循环。

  李斌设定了新目标：2026年盈利，虽然这已经是第三个版本。但无论如何，蔚来将迎来最为关键，也是最残酷的两年。能否提升销量，破解当下的尴尬局面，是蔚来在接下来两年的时间所要处理的重要工作。

  仍在亏损

  去年二季度的时候，蔚来给出了“最强三季度指引”，认为公司在三季度能实现61000辆至63000辆的交付量和介于191.9亿元至196.69亿元之间的营收。

  一个季度过去，蔚来的表现有些不及预期。

  第三季度，蔚来收入为186.74亿元，不仅未能达到二季度的业绩指引，还同比下滑了2.1%。与此同时，第三季度净亏损50.6亿元，相比前一年第三季度亏损45.57亿元还有扩大之势。

  蔚来历年三季度业绩情况，数据来源：Choice

  有好事的网友算下来蔚来在第三季度平均每秒要亏631元，让“一寸光阴一寸金”照进现实。虽然听着有些扎心，不过在头部车企力争盈利的当下，蔚来的亏损的确不能让投资人满意。

  从交付量来看，蔚来第三季度交付了61855辆智能电动汽车，符合预期，创下历史新高。其中，蔚来主品牌交付了61023 辆车，乐道交付了832辆，由于乐道首款车型是在三季度末交付，尚未对蔚来销量起到明显的促进作用。

  对比友商，小鹏第三季度营收为101亿元，同比增长18.4%；净亏损为18.1亿元，相较前年同期亏损38.9亿元大幅收窄；总交付量为46533辆，受益于MONA M03的带动，比前年同期的40008辆有可观的提升。

  理想第三季度营收达到429亿元，同比增长23.6%；季度净利润达到28亿元，已经是连续八个季度盈利；交付为152831辆，同比增长45.4%。虽然年初遭遇了MEGA危机，但受益于L6的火爆热销和30万元以上产品AD Max车型销量占比持续增长，理想的业绩依旧没得说。

  此前，李斌曾表示蔚来会在2023年第四季度盈利，后来又推迟到2024年盈利。按照目前这些趋势来看，李斌又得爽约了。

  蔚来的销量同样未达成目标，2023年，蔚来设定2024年的销售目标是24.5万辆，后来又下滑到23万辆。2024年前11月，蔚来一共卖了19万辆车，意味着想要完成今年的目标，蔚来得在12月份卖4万辆左右的车，基本不太可能了。

  不过，李斌依旧没忘给资本市场画块大饼：2025年销量实现翻番，2026年实现盈利。

  2022年蔚来亏了143.82亿元，2023年亏了204.59亿元，今年前三季度亏了152.43亿元，按照这个亏钱速度，蔚来手里422亿元的现金储备也就够再亏2年左右。

  蔚来之所以这么多年在巨额亏损的情况下还能维持正常运营，离不开李斌强大的募资能力。从成立以来，蔚来从全球市场上募资了189亿美元。就拿最近来说，2023年7月，阿联酋阿布扎比的投资机构CYVN通过定向增发新股和老股转让的方式完成对蔚来11亿美元投资，紧接着在年底又花了22亿美元以每股股份 7.50 美元的购买价认购2.94亿股公司新发行A类普通股。

  不得不说，蔚来汽车的调性，真的很让中东这些土豪买账。去年10月份，阿联酋穆罕默德总统和埃及塞西总统体验了蔚来ES8、乐道L60等车型，甚至还在在ET9的设计手稿上共同签字。

  不过话说回来，对于汽车这类需要庞大销量作为支撑的产业来说，并不是把几个土豪弄开心就能解决的。

  毫无疑问，蔚来不能按照这样的速度继续亏下去。减亏、扭亏，将成为蔚来接下来两年最重要的事情，蔚来也将迎来最关键的两年。

  蔚来将迎来最关键的两年

  按照李斌的逻辑，蔚来实现2025年销量翻番、2026年实现盈利并不是空穴来风。

  李斌在三季度电话会议中提到，乐道L60还在产能爬坡过程中，2024年12月份会达到月销1万辆的水平，今年3月份将达到月销2万辆的水平。除了L60之外，乐道品牌还会有两款家用SUV上市，李斌在电话会议中特意谈到“价格很有竞争力”。

  与此同时，蔚来的第三品牌萤火虫也会在今年NIO Day亮相，在蔚来品牌的定位相当于宝马的MINI。根据李斌在去年12月份的媒体交流会透露，蔚来内部对于萤火虫的销量预期是每个月几千台。

  对于主品牌蔚来，过去一年没有更新换代，销量增长确实有些压力。按照蔚来的规划，今年主品牌蔚来将会陆续切换到下一代平台，销量可能略有些增长。这样一来，每月蔚来2万辆加上乐道2万辆和萤火虫的几千辆，预计全年销量会翻番。

  不过对于盈利路线，似乎李斌表述的并不是很清晰。根据李斌在上一个三季度电话会议透露出的内容，主品牌蔚来的毛利率将在第四季度提升至15%，2025年会逐步提升到20%。众所周知，第四季度是汽车行业销售最重要的一个季度，往往这个车企都会加大力度以求完成年度目标，顺便卷死别人。主品牌蔚来在不涨价、销量没有明显提升的情况下，想要进一步提升毛利率还是一件比较困难的事情。

  当然，算上萤火虫，蔚来三个品牌都将面临这个问题。

  比如定价在20~25万元区间的乐道L60，无论车型、价格还是市场定位，都处于高度竞争的区间。同级别竞争对手有售价在20~29万元区间的极氪007、18~24万元区间的小鹏G6、21~30万元区间的小米SU7。尤其小鹏今年还发布了售价在12~16万元区间的MONA M03，以很快的速度实现了单款车型月销破万的成绩，用更低的价格吸引走了部分原本想购买20万区间电动车的消费群体。

  纵观2025年的电动车市场，小米、华为都有全新产品入局，特斯拉的主销车型也将迎来全面的更新换代。目前头部车企如特斯拉已发起尾款立减活动，比亚迪也在和供应商大幅砍价，为明年更激烈的价格战做准备。毫无疑问，明年的电动车市场将会是新能源汽车产业有史以来最为残酷的一年，头部地位难以撼动，刚入局者也在争取更多的市场份额，蔚来想要在这种情况下实现毛利率的提升，难度可想而知。

  其实当前的紧张局势李斌也很清楚，《蓝筹企业评论》从蔚来内部员工得知，李斌在蔚来十周年内部讲话中不仅提到“接下来两年蔚来生死攸关”，甚至直接花了很大篇幅讲述员工睡午觉过长的问题，氛围十分紧张。

  难以形成正向循环

  不得不说，论生态布局，蔚来不仅是新势力玩得最花哨的，许多领域就连传统车企也没有做过尝试，甚至不太像一家民企干出来的事情。

  首先就是服务，当汽车出现问题时，蔚来不仅能帮忙安排拖车，还能帮车主订晚餐、订高铁、协调代步车。有车主甚至在网上发过蔚来服务人员还能代车主去灵隐寺烧香，就是不知道这样灵不灵。

  其次，为了让蔚来车主享受到更好的交互体验，蔚来还自己下场做起了手机，发布了6499元起售的NIO Phone。

  最后，为了解决电动车最大的Bug——续航焦虑，蔚来甚至还做起了换电站。一座换电站的成本大概在200~300万之间，目前蔚来已经建成了大约2700座换电站，依旧是一笔庞大的开销。

  但是，蔚来最大的问题在于，如果没有一定的销量支撑，这些生态布局难以发挥体系化作用。

  比如NIO Phone，从配置来看确实处于安卓第一梯队，但是6499元的起售价对比主流头部手机品牌来说并没有性价比，主打一个“为情怀买单”。

  退一步讲，蔚来NIO Phone主打的交互体验，理论上普通安卓手机下载一个APP也能完成其中八九成的功能，那么到底有没有必要花费大量的人力和物力，在已经预料到销量不会太多的情况下，专门为那一批小部分用户做一款手机？蔚来似乎并没有算清投资收益比。

  再比如，对于换电站来说，需要庞大的销量来支撑其全国布局。但是没有一定量的换电站建设，很难作为卖点吸引消费群体买单，因此这个体系的搭建似乎陷入了“先有鸡还是先有蛋”的困境，即换电站建得不够，就吸引不来大量的车主，没有销量的支撑又很难平摊换电站的成本和下一阶段新换电站的开发。

  好在，有长安、吉利、江淮、奇瑞、广汽、一汽等合作伙伴加入蔚来的换电联盟，甚至前段时间雷军和李斌探讨设立换电标准的视频还火了一把。

  然而，近期事情似乎又有了一些变化。理想押注增程式大获成功，让更多车企跃跃欲试，纷纷转向增程赛道，长安的阿维塔和深蓝、广汽的埃安都相继入局了增程路线，就连小米也曝出第三款车型或有可能会是增程式车型。

  友商的接连背刺，让蔚来在坚定走纯电路线、布局换电的路上显得格外孤单，不仅失去了换电市场潜在的市场，更是让换电这条路本身备受市场质疑。

  过去，蔚来凭借创始人李斌强大的募资能力渡过了一关又一关，而让沙特为代表的投资人所买单的，似乎就是蔚来布局的这些生态体系。当然，没有一定的销量支撑，这些生态体系也难以形成一个正循环。

  2025年，蔚来的三个品牌即将落地，如果那个时候销量依旧不及预期，或者没有减少亏损的趋势，李斌似乎很难找到下一个能让投资人心动的故事了。

  免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息整理，文章不构成投资建议仅供参考。

  睿蓝财讯出品

  文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

  来源：蓝筹企业评论