石头科技繁荣表象下的危机

  作者｜睿研消费 编辑｜MAX

  来源｜蓝筹企业评论

  石头科技大跌背后是产品创新乏力下的市场溃败。

  曾经被市场追捧为 “扫地茅” 的石头科技，如今股价急剧滑落，背后隐藏着诸多深层次问题，产品创新不足无疑是其中最为关键的因素。而他的创始人更是被扣上了“不务正业”的帽子,搞起了跨界造车。

  4月3日，石头科技(688169.SH)披露了2024年财报，财报披露次日股价大跌8.64%，两个交易日市值蒸发超115亿元。

  2024年10月国庆高点以来，截至4月11日收盘，股价为190.80元/股，石头科技累计跌幅超40%，目前市值仅为352亿元。

  01 “增收不增利”暴露多重问题

  从2024年财务报告来看，营收和利润数据呈现出明显的背离。全年营收达到119.4亿元，同比增长38.03%，看似成绩斐然；然而，净利润却同比下滑3.64%，扣除非经常性损益的净利润更是下滑11.26%。

  数据来源：石头科技年报

  产品端，尽管石头科技的扫地机器人业务仍贡献了108.48亿元的营收，同比增长34.17%，但毛利率却降至52.07%，同比减少2.87个百分点。说明公司在产品定价和成本控制上出现了问题。

  这种 “增收不增利”的反常现象，表面上是成本控制与市场策略问题，深入分析其营收增长的原因，“降价换量”的策略十分明显。2024年下半年，石头科技旗下Q7 Max系列大幅降价，部分产品降价幅度超26%。石头科技为维持份额被迫下调部分产品价格，导致毛利率承压。

  数据来源：石头科技年报

  高度依赖境外市场：2024年境外营收63.88亿元，占比达53.48%，同比增长51.06%，而毛利率却同比减少了6.74个百分点。当前国际形势复杂多变，海外市场风险激增，关税成本等增加为其未来营收增长带来了巨大不确定性。

  产品创新不足，研发投入偏差：在竞争白热化的智能清洁电器市场，产品创新堪称企业立足的根基与生命线。石头科技虽曾在智能扫地机器人领域独占鳌头、风光无限，然而近年来，其产品创新的脚步却愈发迟缓。

  其洗地机在清洁等核心维度无突出竞争力，市场反响平淡；洗烘一体机面对巨头与新品牌，在烘干技术等方面缺乏亮点，难以对接多元需求，市场表现欠佳 。

  2024年虽研发投入大增，但成果转化并不佳，资金未精准投向关键领域。且研发重短期利益，忽视核心技术深度研发与长远布局，致产品缺竞争力与持续发展动力。

  睿研制图（数据来源：2024年年报）

  费用飙升：2024年，销售费用同比增长63.29%，管理费用同比增长63.98%，研发费用同比增长56.93%。广告及市场推广费用达到19.24亿元，较2023年增长77.49%，增加额达8.4亿元。如此大规模的费用增长，远超营收增速，净利润自然难以维持。

  面对当前市场竞争日益激烈的局面，石头科技在营收增长与利润平衡之间，正面临着严峻考验。

  02 创始人高位套现造车 被指“不务正业”

  石头科技创始人兼董事长昌敬自2023年2月至2024年6月期间多次减持公司股份，累计套现约8.88亿元人民币，这一行为引发投资者强烈不满。

  昌敬2021年创立极石汽车，被市场视为石头科技最大的战略风险。

  极石汽车的销量也并不乐观，首款车型极石01于2023年11月交付，2024年11月销量仅650台，远低于行业“年销10万辆存活线”。2024年前8个月累计销量2399辆，与“倒闭风波”中的极越汽车同陷泥潭。

  2024年11月，昌敬在抖音发布“投资者应耐心持有”的视频，被网友戏称为“讽刺梗”。社交媒体上，投资者指责其“不务正业”。不止昌敬，公司高管如丁迪、毛国华等也于2024年年中财报期间减持股份，进一步动摇市场信心。

  资金方面，昌敬通过减持石头科技套现约8.88亿元支持极石汽车，但极石已融资近100亿元，烧钱压力巨大。尽管有魏桥集团的10亿美元投资，但销量不佳可能导致资金链紧张，甚至面临类似威马汽车的破产风险。

  供应链方面，极石汽车依赖北汽代工生产，虽然降低了初期投入，但代工模式可能导致生产灵活性不足，供应链管理难度大。

  中信证券预计2025-2027年石头科技收入分别为150.60亿元、173.43亿元、193.15亿元，归母净利润20.58亿元、26.07亿元、30.54亿元，但需警惕毛利率持续下滑风险。

  石头科技正站在战略与管理的十字路口，创始人减持引发的信任危机、造车项目的资源错配、产品线扩张的失败，使其面临前所未有的挑战。

  当前来看，石头科技所面临的困境依旧重重，如何走出低谷，成为摆在管理层面前的一道难题。投资者需警惕其高估值与基本面的背离，在如此激烈的市场中管理层则需重新审视战略重心，回归核心业务，恢复企业声誉。不然，在技术迭代日新月异的大环境下，石头科技极有可能在市场的浪潮中逐渐被边缘化，曾经的辉煌也将如过眼云烟般消散殆尽。

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