水滴赴美上市“实为圈钱”还是为了业务发展 ？

作者丨轩邈

出品丨鳌头财经（theSankei）

成立至今不过5年的短暂发，虽名不见经传，但其业务却做得风生水起，最近因一则赴美上市的消息让这家公司声名鹊起。

这就是水滴公司（WATERDROP），该公司已于4月16日正式向美国证监会递交了IPO招股书，拟在纽交所上市，股票代码为“WDH”，暂定筹资额为1亿美元。

鳌头财经查水滴公司官方网站信息显示，北京纵情向前科技有限公司（简称“水滴公司”）成立于2016年4月，致力于为广大人民群众高效地提供医疗资金。

招股书显示，水滴公司旗下有“水滴互助”、“水滴筹”、“水滴保”三大业务。高盛、摩根士丹利、美银证券为承销商。

“水滴拟将募集资金，主要用于加强和扩大健康服务和健康保险业务方面的运营、研发等。”招股书称。这意味着，水滴公司有望成为中国首家第一家赴美上市的保险科技公司。

事实则是，尽管成立仅5年，但水滴公司的知名度其实不小了，尤其是深受医疗患者的宠爱，最大的好处是能为治病救人提供及时的资金帮助。

鳌头财经注意到，在病众筹平台上，水滴筹积累了3.4亿用户，足见其量宏大。

在保险领域，水滴保险商城作为一个保险中介平台，凭借流量优势，代理的保险规模也在快速增长，销售保险的经纪收入成为水滴30亿营收的主要来源。

值得一提，就在上市之前水滴宣布了终止水滴互助的消息。

当然，表面红红火火恍恍惚惚的背后，水滴公司也遭遇多方质疑，如质疑其做公益还是抢生意？水滴筹还因“扫楼”屡被点名，树欲静而风不止。

不过水滴因其定位为保险和健康服务这一平台，能帮助低收入人群建立健康保障体系而颇受关注，在此前数轮融资中吸引了多家机构投资。

这一次，水滴赴美融资又将如何？

收入近九成依赖保险中介

水滴公司近三年营收增长之快，令人惊诧。

鳌头财经查阅官方数据显示，2020年水滴营收30.28亿元人民币，2019年为15.11亿元，2018年仅为2.38亿元，近三年营收增长可谓突飞猛进。

细看其营收明细可见，保险经纪收入贡献了绝大部分，尤其是2020年，保险经纪收入达26.95亿元，对营收贡献达89.1%，占比近九成。

而其他收入方面，还包括管理费收入、技术服务收入等，2020年二者分别收入1.10亿元、1.94亿元，在营收中的占比分别为3.6%、6.4%。其中，技术服务收入主要来自向选定的保险公司提供技术服务。

更难能可见的是，水滴保险业务方面拥有一张保险经纪牌照和一张保险代理牌照，并为其带来了丰厚的回报。

其表现为：

截至2020年12月31日，与62家保险公司合作，提供200种健康和人寿保险产品，其中大部分是该平台的定制化保险产品；

截至2018年末、2019年末和2020年末，累计支付保险的消费者人数分别约为170万、880万和1920万。

2020年，水滴保险业务实现了144亿元人民币的首年保费（FYP）。

招股书载明的内容显示，在2020年144亿元保险保费的来源中，第三方流量转化实现保费65亿元，占比44.9%最高；其次，自然流量和重复购买的比重正在提升，实现保费55.59亿元，占比38.5%；众筹业务带来保险保费18.72亿元，占比13.0%。

在水滴医疗众筹业务上，业务量也非常可观，令人叹为观止。

截至2020年12月31日，超过3.4亿人通过水滴众筹向170多万患者捐赠了370亿元人民币。据艾瑞咨询统计，水滴在中国所有医疗众筹平台中，2020年的融资额排名第一。目前，其医疗众筹平台并未产生任何收入。

不仅如此，水滴还披露，2021年第一季度，保险业务实现了稳健的业务增长。2021年第一季度，通过水滴保险市场产生的FYP达到44.69亿元人民币，比2020年第四季度增长14.4%，比2020年同期增长42.7%。

2016年至今，水滴互助已经完成了累计7轮的融资，融资金额超过40亿人民币，投资方包括腾讯、IDG资本、博裕资本、中金资本、五道口基金、高榕资本、美团等。

股权结构方面，水滴创始人、CEO兼董事会主席沈鹏、联合创始人兼董事杨光、联合创始人兼董事胡尧核心管理层持有26.4%股权。腾讯持股22.1%，此外，博裕资本、高榕资本、瑞士再保险三家机构分别持有11.9%、6.5%、5.7%股权。

“外强中干”亏损却在扩大

但水滴也有遭遇质疑的一面。

招股书显示，作为一家快速发展的互联网初创公司，水滴的亏损额还在逐年放大：2018年、2019年、2020年，净亏损分别为2.092亿元人民币、3.215亿元人民币、6.639亿元人民币。

其营业支出的大头是销售和营销费用。2020年此类费用21.3亿元，在营业支出中占比达70.4%。

为此，水滴在招股书中提示了相关风险：我们有经营活动产生的净亏损和负现金流的历史，这种情况在未来可能继续存在。

鳌头财经注意到，水滴在销售与市场费用高企的同时，亏损却在持续扩大。

招股书称，保险佣金收入是水滴公司的主要收入来源，占89.1%。

水滴在2020年实现超过144亿元的首年保费(FYP)，截至2020年12月31日，累计服务的保险用户数量约为7940万人，累计付费保单数达到3070万张。

水滴保2018年、2019年和2020年分别实现了9.73亿、66.68亿和144.26亿的首年保费收入，带给水滴公司的营收分别为1.22亿、13.08亿和26.95亿。

但在利润方面，水滴筹在2018年、2019年和2020年的净亏损分别为2.092亿元人民币、3.215亿元人民币和6.639亿元人民币（约合1.017亿美元）。

费用方面，2018-2020年成本与费用分别为4.26亿元、17亿元、35.24亿元。其中，销售与市场费用是主要支出，分别为1.85亿元、10.56亿元、21.3亿元。2020年，水滴的营销费用就达到了21.4亿元，占到了总收入的70.4%。

也有评价称，水滴外强中干？

而鳌头财经则注意到，水滴还遭遇做公益还是抢生意的质疑，看似一个公益项目，却处处少不了做生意的影子。

有网友发帖称，4月13日下午在河北医科大学第一医院，水滴筹员工因为扫楼时劝病人立项，打扰到病人被举报。

之前，轻松筹和水滴筹的推广人员在重庆市肿瘤医院门口及河北医科大学第一医院等多地医院发生冲突。

此外，水滴筹还因“扫楼”屡被点名。

2019年，“水滴筹”在超过40个城市的医院派驻地推人员，他们常自称“志愿者”，逐个病房引导患者发起筹款。业界质疑，地推员们对募捐金额填写随意，对求助者财产状况审核不严，对捐款用途缺乏监督。

正如央视新闻曾报道所称，水滴筹成立地推团队，原本是志愿者团队性质，但当良善行为缺乏必要的监管，很容易演变为“集体造假”。

在鳌头财经看来，“扫楼式”筹款、员工按单提成，这些做法显然是对信任与托付的伤害。对此，水滴尚未给出解释？何也?