佰维存储IPO：研发封测一体化搏万亿蓝海，资本加持驱动新增长

中国是全球最大的存储芯片消费国，但存储器芯片长期高度依赖进口。在存储国产化大潮奔涌的过程中，资本市场服务实体经济和产业转型的东风劲吹，佰维存储IPO便是其中最具代表性的浪花。

佰维存储专注于存储芯片研发与封测制造，存储芯片产品应用于移动智能终端、PC、智能汽车等信息技术领域。“技术立命”理念下，佰维存储调用在芯片研发、封装及测试等环节积累的优势，整合存储介质特性研究、固件算法开发、存储器设计与仿真等，构筑“研发封测一体化”的经营模式。在此基础上，切入各赛道头部的供应链，构筑起庞大的“顶流”朋友圈。

存储芯片技术含量高、规模效应明显。随着拥有“国家队”加持的佰维存储的上市，在存储芯片跌宕大潮中，一场新的玩家竞逐格局会否上演，期待时间给出答案。

高光行业

随着中国产业转型升级的推进，数字经济规模已从11万亿元增长到45.5万亿元，占国内生产总值比重由21.6%提升至39.8%。由此，中美欧形成全球数字经济发展的三级格局。

数字经济奔涌前行，数据是核心，存储器是主要抓手。存储，这个因承载人类记忆而不断演进的动作，随着数字经济时代的到来，又开始承担新的使命。

WSTS最新报告显示，2021年，全球半导体行业的整体规模达5529.61亿美元，同比增长25.6%。其中存储器的市场规模接近1600亿美元，为半导体中规模最大的子行业，占比超过1/4。伴随企业远程办公、学校在线教育推动云数据需求以及5G建设带动基站服务器与5G移动手机需求量增加，存储市场规模仍在进一步扩大。

行业景气度高企，造就了赛道公司的业绩高光。从A股同赛道公司财报来看，普冉股份、江波龙、兆易创新三家存储器半导体公司2019年至2021年的营业收入复合增长率分别为45%、19%、38%；净利润的复合增长率分别为108%、99%、57.3%。

万亿级人民币规模的庞大市场，仿佛一片辽阔疆土，任骏马驰骋。

佰维存储就是群马阵列中的重要一员。佰维存储成立于2010年，专注于存储芯片研发与封测制造，存储芯片产品应用于移动智能终端、PC、行业终端、数据中心、智能汽车、移动存储等信息技术领域。产业东风下，公司明确了“成为全球一流的半导体存储器与先进封测服务提供商”的发展愿景。

不过要想占守一方，终须靠独特杀手锏。佰维存储的武器之一，在于切入各赛道头部的供应链，并由此形成庞大的“顶流”朋友圈。

佰维存储是国内率先进入全球科技巨头供应链体系的存储器企业。在国产智能手机嵌入式存储市场中，佰维存储占有率位列国产厂商前二，也是国内少数具备 ePOP 量产能力的存储厂商。同时，公司产品进入 Facebook、Google、小天才等品牌的智能穿戴设备供应体系。在消费级 PC存储市场，自有 Biwin 品牌产品也已进入联想、宏碁、同方等国内外 PC 厂商供应链。凭借优秀的技术实力、服务质量以及严格的品控，公司还与中兴、富士康、联想、传音控股、同方、TCL、创维、步步高、Google、Facebook等国内外知名企业均建立了密切的合作关系。

“含科量”突围

近几年来，存储芯片国产化大潮奔涌。不过自主可控进程长坡厚雪，须依赖核心技术与坚定信念衔枚疾进。

佰维存储的路径选择是用技术实力筑牢发展护城河。公司通过整合存储介质特性研究、固件算法开发、存储器设计与仿真、封装测试、测试设备研发与算法开发、品牌运营等，构筑起局部一体化的独特经营模式。

“含科量”一方面外化为研发费用。面对市场需求迭代升级，持续进行技术创新、研发新产品是佰维存储在市场中保持竞争优势的关键。2019到2021年，公司研发费用分别为4536.00万元、5752.31万元和10687.10万元，占营业收入比重分别为3.87%、3.50%和4.10%，整体呈增长趋势。

另一方面也可以外化为在公司的专利矩阵。截至2022年6月30日，公司共取得境内外专利183项，其中25项发明专利、104项实用新型专利、54项外观设计专利，范围涵盖公司研发及生产过程中的各个关键环节。在技术实力和市场地位不断提升的基础上，佰维存储成为国内半导体存储器行业中首批入选专精特新“小巨人”的企业。

“自主研发”是佰维存储业务运营中的核心关键词。例如，基于对半导体存储器的全维度深入理解，公司自主开发了存储芯片自动化测试设备、核心测试算法及测试软件平台。此外，公司还已经掌握存储介质特性研究、核心固件算法、存储器设计与仿真、存储芯片封装工艺、存储芯片测试设备研发与测试算法等核心技术。手握产业链全栈核心技术，让佰维存储能持续快速应对市场需求变化。

佰维存储区别于同行的技术之一，是布局并拥有封装设计技术与先进封装工艺。凭借深耕行业十余载的成功经验，佰维存储攻克了晶圆减薄后翘曲、超薄Die金属离子迁移污染、高精度高密度FlipChip等系列技术难题，在超薄die堆叠和SiP封装工艺方面取得卓越成就并处于业内领先水平，有效把控存储封装良率。这也是未来公司发力新增长极的重要方向。

在高含科量基础上，佰维存储调用在芯片研发、封装及测试等环节积累的优势，整合存储介质特性研究、固件算法开发、存储器设计与仿真等，构筑“局部一体化”的经营模式，从而满足客户对存储器厂商的研发技术支持、定制化开发、产品一致性、稳定供应等需求。

这种一体化优势也是佰维存储的主营业务毛利走高的原因之一。2019年至2021年，公司主营业务毛利率分别为15.80%、10.42%和17.66%。对此，佰维存储称主要系受公司产品及客户结构优化，知名客户和高附加值产品收入占比不断提升所致。未来，公司有望打造新的业绩增长曲线，并为提升整体毛利率作出贡献。

IPO资本图谱

拆解佰维存储IPO招股书，有不少数据值得关注。

从盈利能力来看，公司本次融资，是在历经初创期、发展期之后，正值高速成长阶段。数据显示，佰维存储2019年至2021年实现营业收入分别为11.7亿元、16.4亿元、26亿元；实现净利润分别为1866万元、2738.41万元、1.17亿元。

按照计划，佰维存储本次募集资金投资额80000万元，主要用于惠州佰维先进封测及存储器制造基地建设项目、先进存储器研发中心项目和补充流动资金。

此外值得关注的重要方面是股东阵列。除了控股股东、实际控制人孙成思直接持有80,93万股，占佰维存储股份总数的20.89%外，国家集成电路基金二期持股为9.5238%，显示了来自“国家队”的支持。

资本市场的加持，对于佰维存储而言，意味着进阶。随着大数据技术飞速发展以及万物互联时代来临，全球数据量呈爆炸式增长态势，进而拉动了存储器需求。按照计划，佰维存储未来将持续基于自身的研发-封测制造一体化优势，为细分应用定制行业级存储解决方案，满足客户“千端千面”的存储需求。

同时，从中观产业来看，或也意味着新的变局。存储芯片技术含量高、规模效应明显，因此细分市场通常表现出垄断格局。随着以佰维存储为代表的新势力走向壮大，既有的产业格局会否重构，成为市场新期待。