英思特：严重依赖苹果上市前业绩大幅下滑毛利率持续下降

11月22日，包头市英思特稀磁新材料股份有限公司将在创业板启动首发申购，此次发行2898.297万计划募集资金60586.15万元。此次募集资金中，公司计划使用37553.69万元用于消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目，3900.86万元建设研发中心，4131.60万元建设智能工厂 4.0 平台，以及15

000.00万元补充流动资金。英思特是一家主要从事稀土永磁材料应用器件研发、生产和销售的高新技术企业，为客户提供磁路设计、精密加工、表面处理、智能组装等综合性解决方案。

通过研究发现，英思特在业务上对苹果较为依赖或缺乏议价能力，导致公司销售价格持续下滑，而且在上市出现业绩大幅下滑毛利率持续下降情况。其次，公司与客户、供应商信披数据打架真实性令人堪忧，并且还出现存贷双高，投资者警惕其是否存在财务造假风险。

严重依赖苹果上市前业绩大幅下滑，销售价格、毛利率持续下降

根据英思特招股书材料披露，在经营方面公司存在严重依赖苹果供应链情况，公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入的比重分别为 62.29%、63.35%、65.95%和 67.42%。

资料显示，报告期内，本公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为64.35%、66.43%、74.56%和 78.44%，客户集中度较高，主要包括富士康、立讯精密、比亚迪、信维通信（江苏）有限公司、群光电子等，上述客户均为苹果、微软、华为、联想、小米等国际知名消费电子品牌商的代工厂。其中，报告期内公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入的比重分别为 62.29%、 63.35%、65.95%和 67.42%。

在依赖苹果供应链情况的同时，公司产品销售价格出现持续下滑的情况，说明公司议价能力不足。资料显示，报告期内公司主要产品单磁体应用器件产品销售平均价格分别为0.35元/片、0.33元/片、0.29元/片、0.29元/片，磁组件销售价格分别为1.95元/件、1.87元/件、1.62元/件、1.55元/件。销售价格的大幅下滑也让公司在上市前出现业绩大幅下滑。

根据公司披露，2023年实现营业收入为95183.97万元，同比下降16.04%，实现净利润为13833.85万元，同比大幅下滑30.58%。销售单价及业绩大幅下滑，也让公司毛利率出现持续下降。

资料显示，报告期内公司主营业务毛利率分别为 31.73%、31.66%、28.65%和 27.34%，毛利率持续下滑并没有得到改善。

与客户、供应商信披数据打架真实性存疑

在信披方面，公司披露经营数据与与客户、供应商信披数据打架，令人质疑招股书信披真实性。

根据英思特招股书披露，信维通信（江苏）有限公司在2023年为公司第四大客户，当期对其销售金额为10338.05万元，占同期营业收入比为10.86%。信维通信（江苏）有限公司为信维通信全资子公司，在信维通信同期年报中披露，当期对第五、第四大供应商采购金额分别为10263.47万元、11592.12万元，均与公司披露对其销售金额不符。

在采购方面，英思特披露2023年对第一大供应商大地熊采购金额为9910.26万元，占当期采购总额比为20.29%。但是，在大地熊同期年报中披露对第二大客户销售金额为9584.95万元（与公司披露采购金额最为相近），两者之间披露采购金额相差325.31万元。2022年，公司披露对第一大供应商大地熊采购金额为16822.84万元，占当期采购总额比为20.92%。然而，在大地熊同期年报中披露对第二大客户销售金额为16575.88万元（与公司披露采购金额最为相近），两者之间披露采购金额相差246.96万元。

除与供应商大地熊信披数据不一致外，公司还与其他供应商存在信披数据不一致情况。

资料显示，公司2021年第一大供应商为包头天和磁材科技股份有限公司，当期对其采购钕铁硼毛坯金额为8569.26万元，占当期采购总额比为20.51%。与此同时，在天和磁材招股书中披露，在内销前五大客户中披露对英思特销售金额为8598.22万元，两这披露采购金额相差28.96万元。虽然采购金额相差不大，但是在采销价格上却相差悬殊。

资料显示，英思特披露的2021年钕铁硼毛坯采购单价为25.43万元/吨，但是天和磁材在招股书中披露外直接销售钕铁硼毛坯单价约为27.21万元/吨，两者在采销价格上相差1.78万元/吨。

在应付账款方面，英思特披露2021年对大供应商大地熊应收账款金额为5095.80万元。但是，在大地熊同期年报中披露当期对前五名欠款方应收账款中披露，当期对第三、第二大客户应收账款金额分别为4874.94万元、5258.09万元，均与公司披露对其应付账款金额不符。

存贷双高警惕财务造假风险

所谓存贷双高：即公司账面有大量的货币资金，同时又大额银行借款，存贷双高是财务造假的重要信号,例如康美药业财务造假就是坊间质疑存贷双高开始。

一般来说，持有货币资金利息低，而贷款利息高。从常理看，一边持有大量低息货币资金，另一边又借了很多银行高息借款，显然不合理。“存贷双高”是财务造假的重要信号，暴雷的典型案例有康美药业、康得新、东旭光电等。都是从坊间质疑存贷双高开始。

在上市前夕，英思特出现存贷双高情况。资料显示，报告期内公司持有货币资金分别为14511.75万元、35904.38万元、30164.43万元、32224.42万元，与此同时公司向金融机构借款金额分别为1484.95万元、15294.68万元、25628.12万元、29664.01万元，存贷比例分别为10.23%、42.60%、84.96%、92.05%。由此可以看出，在上市前夕公司出现存贷双高，并且在2024年第一季度再度延续。

值得关注的是，2022年公司还进行现金分红，分红金额为3461.80万元。有钱分红为何公司会在持有大量货币资金的同时，还会向银行不断申请贷款呢？