黄金正处于重大方向选择的边缘。美债收益率是否见顶

当前黄金正处于重大方向选择的边缘。从黄金市场的角度分析全球市场，可以用“狼烟四起”形容：

1、对黄金市场而言，俄乌战争对市场的重要性再度显现。乌克兰武装部队首次向俄罗斯境内的军事目标发射英制巡航导弹，而俄罗斯加大了核反击威胁。虽然刚刚已经有新闻说，导弹里面没有核，但这个事市场如何反应就是另外的事

2、本周二和周三，金价盘中都曾有一次明显下跌，但都因为俄乌局势的最新进展而扭转了跌势——这个细节说明，如果俄乌问题能够解决，那么金价有溃败的可能。但如果局势升级，金价将继续受到支撑。

3、美国大选日以来金价的走势，完美的贴合技术分析：先是下跌，在触及100日移动均线后反弹；现在涨势止步50日移动均线，如果未能进一步上攻，那么有回落的风险。

· 本周金价反弹，除了地缘政治、技术分析，

还有一个重要因素——逢低买盘。因为多数分析师认为，下跌是一种修正，因此下跌也构成了买入机会。

问题是，最终多数人会赚到钱吗？在这一浪爬升的过程中，我们前期都瞄准了2587,2638,2691，但是真正能拿到现在的少之又少

同时，美国国债收益率的上升以及美元指数的高位震荡，部分限制了黄金的上行空间。

此外，股市的普遍乐观情绪对黄金的吸引力也有所削弱，但总体而言，避险情绪的主导作用仍为黄金提供了支撑。包括到现在，标普500还在强势上涨，而诡异日元也给了黄金短期的支撑，所以这也是我为什么选择暂停脚步。

对黄金来说，唯一可以确定的是波动性大增将是常态。

单从美联储政策的角度分析，黄金存在“溢价”，近期美联储官员的讲话都表达了“谨慎降息”的态度，只不过话并没说那么明白。比如美联储理事库克那句“应该随着时间的推移而降息”，意思是“降息幅度和时机”都不确定。

如果单独听，感受不到什么。但如果跟一个月前联储官员们的讲话对比，那么感受会非常深刻。但黄金似乎有更远大的梦想

而最近的欧美市场，包括日股还有日元我为什么拿诡异来形容，因为他们的波动率也是被放大了，主要的根本原因则是特朗普胜选后，在新旧总统交接的过程，出现了一些很巧妙的变化，这个我在后边的文章陆续写出来

如果俄乌新闻从头条流中淡去，市场开始关注美联储，那么要小心黄金的下行风险。

特朗普可能会给市场带来波动，但这不会改变更广泛的经济趋势。

基本面分析

除了地缘政治风险再成焦点，此外，市场对全球宏观经济增长的不确定性也进一步推高了黄金需求。

美国经济数据与美联储政策展望

在经济数据方面，市场正关注晚些时候公布的美国初请失业金人数、费城联储制造业指数和成屋销售数据。这些数据可能为美联储的政策路径提供更多线索。目前预计初晴失业金预计是利空黄金的

值得注意的是，几位美联储官员近期的表态显示，尽管部分委员呼吁谨慎降息，但整体上对于进一步宽松政策的共识仍在发酵。

同时，美联储的通胀管理策略仍备受市场关注。

美联储理事丽莎·库克表示，如果通胀进展放缓，美联储可能被迫暂停降息计划；

而理事米歇尔·鲍曼则指出，目前通胀的缓解似乎停滞。

另一方面，波士顿联储主席苏珊·柯林斯则持谨慎乐观态度，支持适度降息但强调节奏的关键性。

上述观点的分歧进一步强化了市场的不确定性，也使得美元和黄金的博弈更加激烈。

美元与美债收益率的双刃效应

近期，美国10年期国债收益率大幅攀升至一周以来的高点，反映了市场对未来通胀水平的担忧。尽管高收益率通常会对无息资产黄金构成压制，但本次黄金仍表现强势，表明避险情绪主导了市场。此外，美元指数虽然高位徘徊，但本周以来的小幅回调为黄金提供了一定喘息空间。但美元总体还是上涨的，在美元101的时候，我提出美元仍可能在未来继续触及114上方，这个观点仍保留

技术面分析

从技术角度来看，黄金价格短期内保持上行动能，但需关注关键阻力和支撑水平。当前价格在2671美元附近，距离上方阻力区域2678美元较近，这一水平对应着近期回调的50%斐波那契回撤位。若成功突破该区域，黄金或将进一步冲击2700美元的整数关口。而重要阻力在2691，我们上上周的多空分界点

下行方面，关键支撑位于2634-2627美元附近，对应38.2%的斐波那契回撤位。若失守该支撑，可能进一步测试2622美元甚至2600美元的心理关口，中间的停歇位2597美元，更深的跌幅将使价格接近100日均线2564美元，并可能引发更大范围的调整。

总体来看，黄金短期走势受到避险需求的支撑，但仍需关注美债收益率和美元指数的变化对黄金上行空间的限制。

同时，美联储官员讲话和经济数据的结果也将影响市场情绪，需保持警惕。

从中期来看，只要地缘政治紧张局势未能缓解，黄金可能继续保持一定的上行偏向。

短期内，关注黄金在2670-2680美元阻力区域的表现将是判断后续走势的关键。

对于美国股市来说；美国大选后美股的持续上涨和黄金的下跌与历史情况相符。

如果过去的经验仍然具有指导意义，那么股市可能要到明年1月特朗普就职典礼之后才会遇阻，而黄金可能要等到那个时候才能反弹。

所以我一直强调，在特朗普进白宫之前，我都会以高空思路为主，但这对于日内交易来说，不作为参考依据

自大选以来，美股的跌幅都很小。标普500指数仅从短期高点下跌约1.3%，目前涨势看起来完好无损。

自1932年以来，美股在大选后平均上涨。

从历史上看，这一趋势直到新任总统就职之后才会改变。这次情况不太可能以完全相同的方式发展，

但值得记住的是，股市对选举的乐观情绪可能会持续到年底，然后才会有所喘息。

黄金也大致遵循了大选后的惯例。

从历史上看，它通常在大选前就开始被抛售，而在大选后下跌的速度会加快。

这次的不同之处在于，黄金在11月5日投票日之前走高，而投票日之后遭遇的抛售比历史上的平均水平更为严重。

如果过去重演，黄金可能会在新总统的就职典礼后开始回升。

但周三的情况（俄乌地缘政治紧张局势再次抬头）提醒投资者，在新总统上任之前不乏其他可以提振黄金的理由。

美元也在很大程度上遵循其大选后的历史走势，这次反弹幅度与1972年选举年差不多。

在所有“特朗普交易”中，鉴于新一届政府的拟议政策，美元走高是最有可能最终陷入困境的交易之一

关于10年期美债收益率是否会见顶？

10年期美债收益率作为全球资产定价之锚，其定价框架主要受中性利率、预期通胀中枢和期限溢价三大因素影响。

目前纽约联储测算的中性利率区间为0.7%-1.3%，

十年期预期通胀中枢约处于2.2%-2.4%。

尽管美联储年内已降息75bp，但10年期收益率仍在过去两个月上升约80bp至4.4%，

主要受三方面推动：

美国经济从"软着陆"转向增长企稳、

市场对降息预期修正、

以及中期债务扩张预期形成支撑。

对冲基金持续增持美债空头头寸的市场行为，进一步印证了经济韧性和通胀担忧下的做空意愿。我们认为当前4.4%左右的收益率水平仍处合理区间，但市场对其是否触及阶段性顶部存在分歧。

参考2016年"特朗普交易1.0"时期美债利率的震荡上行及"双顶"格局，政策预期与落地分别形成两个高点，我们预计2024年内10年期美债利率将在4.5%内波动，突破上行概率有限。

支撑高位运行的因素包括：经济持续韧性以及通胀反弹迹象，且尽管市场预期美联储可能在12月实施25个基点的降息，但预计对长端利率影响有限。

但当前金融条件整体宽松、市场已较充分计入"特朗普2.0"时期可能带来的财政赤字扩张和通胀回升预期、以及美联储人事更替的不确定性，共同制约了利率进一步上行空间。

中长期而言，美债长端利率可能经历二次筑顶过程，但突破4.5%的趋势性动力或仍显不足。

降息周期下，短端利率将逐步下行，而长端利率受多重因素支撑，或推动收益率曲线陡峭化。

支撑因素包括：

降息对投资的滞后效应叠加潜在减税政策将提振经济增长，进而支撑中性利率；

特朗普政府的减税、移民和关税政策可能推高通胀预期中枢；

流动性宽松环境下对冲基金交易行为或放大抛售风险。

但从供需关系看，市场已较充分消化财政扩张预期，且4.5%收益率水平对机构投资者配置具有吸引力，美国财政部也具备调整债务期限结构的灵活性，这些因素将制约利率持续上行空间。

值得提示的是，一旦美债收益率开始见顶，对于黄金上涨也是大利好！