读财报，寻风口（1）：腾讯、百度财报里有什么机会？

【周五复盘】

关键词：冲高回落收周线十字星，下周恐变盘

本周的行情精华就是上周五+这周一以及今天，虽然今天跌了，但指数依然在上周五的收盘价之上，也就是说，本周一周基本维持横盘震荡；

这个周线十字星很关键，下周可能会迎来变盘的窗口，必须要注意！

板块表现上，周期股经过连续下跌的情绪释放，今日有企稳，而昨日护盘的证券保险、银行+吃药喝酒今天领跌市场，虽然指数很难看，但个股的涨跌比确是高于50%的，也就是说指数弱、个股强。

震荡行情里，市场能把握的确定性机会并不多，我们回顾一下这两周，无论是券商保险+军工的贝塔组合；吃药喝酒、医美植发等消费板块；半导体、芯片、华为概念的大科技组合；还有月初耀眼的明星周期板块，

客观讲，板块效应不是特别强，持续性都比较差，指数的表现也直观反映了这种事实： 除了创业板外， 各大指数近两个月都在上下5%左右的空间里震荡，

螺丝壳里做道场，很无奈！

带不定期，带大家一起读财报，看看各个行业的现状、未来的展望，从中寻找潜在的趋势性机会。

第1期，先带大家读腾讯和百度的财报。

腾讯2021年Q1财报分析

21年Q1营收1353.03亿元人民币，去年同期1080.65亿元人民币，同比增长25%;

21年Q1净利润478亿元人民币，去年同期288.96亿元人民币，同比增长65%；

游戏：21年Q1收入增长17%至436亿元；

社交：微信及WECHAT的月活跃帐户12.4亿，去年同期为12.025亿；QQ MAU 环比增长 2%，重返6亿；收费增值注册账户数环比增长3%，达到2.3亿；

网络广告：同比增长23%至218亿元；

金融科技：同比增长47%至人民币390亿元。

财务评价

稳健，稳健地连一点惊喜感都没有！

但增速已经从30%~40%的高增速下降了一个层级，体量太大、基数太大。

游戏板块去年疫情居家原因有高基数影响，同比仍有17%很不错（同行网易只有10%的增速）；需要注意的是PC端游是0增长，贡献主要来自手游板块。

行业风险

1、字节系（抖音、头条、西瓜）对腾讯威胁很大，抖音的崛起使移动互联网的流量分发出现了超大量的迁徙； 越来越多的中下游把抖音等短视频app视为最佳的流量入口！

这种流量迁徙体现在在越来越多的机构选择抖音做宣发、连腾讯游戏自己也不得不在抖音上投广告；

此外，2020年互联网广告行业里，抖音的互联网广告千亿收入排第2、头条排第6，字节系两家合并吃下了全年互联网市场四分之一的份额！

2、互联网平台的反垄断监管加强，业务扩张和利润率之间有冲突，需要平衡（扩张谨慎、同时利润会花掉）。

潜在看点

1、 腾讯和其他平台型公司最大的不同就是所有的业务都装在一家公司实体里，没有复杂的股权结构，明眼人一看就清楚明了；

2、 腾讯目前持有的上市公司股权高达1.36万亿、非上市公司股权0.5万亿，合计1.86万亿，是它总市值的1/3，只要腾讯愿意，释放利润是比较容易的事情。而我认为腾讯本质上就是一家投资公司， 依靠游戏行业的现金流和最大的流量入口和存量用户，去收购各领域的潜力公司，帮助其成长壮大。

3. 金融科技和toB的企业服务端增速同比47%，是各业务线上唯一的“亮点”，但这个亮点又不够视为腾讯的未来增长点，但腾讯云整体还在“烧钱”的投入期，且前有阿里云的低价倾销，后有华为云的紧追不舍，腾讯云想要站稳低位是非常困难的！

4、第四次转型“科技向善”。

或许早有风声，马化腾在今年4月19日《推动可持续社会价值创新》的致员工信上，宣布“推动可持续社会价值创新”的战略变革，

而这第四次的战略变革，在腾讯的发展历史上，来的是有点早的，过去的三次变革，基本上间隔期在7年左右，第四次变革距离第三次变革只有短短3年

可以说这事在监管政策质变和行业竞争压力陡升的背景下的一次主动调整，在互联网平台经济监管常态下，腾讯可以说是国内众多平台型公司里，第一个从最高层的战略层面探索社会价值、商业价值平衡的企业了。

在新冠疫情期间， 健康码、小程序、微信、企业微信、腾讯会议、腾讯文档的抗疫数字化组合工具包的便利，相信每一个人都感同身受。

1、 微信的商业价值释放很克制。微信作为排名第1的app，他的广告和其他app比起来还是克制很多， 这可能要归功于它的产品经理张小龙的克制以及马化腾对他的信任， 如果未来需要，微信很容易成为下一个app store来抽成变现商业价值。

总结一下：

稳健，年化20%左右的收益是没有问题的；

游戏和广告业务已进入低速增长阶段；

B端的企业服务和金融科技增速快，但利润率、市场份额、护城河并不高，称不上优势；

注意字节系（头条+抖音）的冲击，字节跳动就像拼多多对淘宝的冲击一样，在未来三年极大冲击腾讯的市场份额。

百度财报

相比中规中矩的腾讯财报，我更看重百度财报里的投资机会，

2021年Q1，百度收入281亿人民币，同比增长25%；百度的业务可以拆为主营核心业务+爱奇艺业务； 主营的核心业务再做拆分就是搜索广告业务收入和非广告业务收入。

在大多数人眼里，百度就是那个做搜索、广告排名、名声不怎么好的公司；

但百度的核心业务收入增速34%、非核心业务收入增速70%，越来越快！

非核心广告业务里面是什么？

百度云服务，收入28亿，同比55%，其中百度智能汽车Apollo收入比去年同期增长了5倍！小度智能设备也是两位数的高增长！

我这里主要讲一下之前提到过的百度自动驾驶业务。

百度自动驾驶三大商业化路径：

① 量产自动驾驶，就是卖套件，和华为汽车一样，打包整套智能驾驶方案给整车厂；

② 造车自卖，百度系的自动驾驶汽车大概下半年就会上市；

③ Robotaxi 共享无人车，也就是无人值守的出租车，这个百度是全国第一个拿商业运营牌照的，目前在北京已有运行

总结一下：

1、智能驾驶的宽赛道、长雪坡才刚刚开始。2020年中国电动车渗透率（电动车销量/乘用车整体销量）为4%- 5%；而国务院《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》的目标是2025年渗透率打到20%，目前还有四年不到的时间，即便这个渗透率打对折， 潜在的增量市场均是不可小觑的。

2、 百度在智能驾驶生态这一块比华为汽车投入的时间更长（华为千公里路测、百度百万公里）、生态更健康（高精度地图、AI语音识别、AI芯片等），区别在于，华为可能会选择软件硬件一体的方式去实现，而百度只能依托AI和软件去联合国内企业一起做， 这些熟悉的公司名称，

这些熟悉的公司名字，下半年待百度Apollo车型密集发布时，会有多少空间呢？

【交易策略】

总结一下：

本周整体横盘震荡，周线收十字星；

市场热点算乱，持续性差，上周好不容易集聚的赚钱效应又不见了；

横盘太久，恐有变盘窗口，下周需要小心！

保守交易就等待指数走出来， 如果继续维持震荡，则做能做小级别的高抛低吸了；

耐心等待！

中线思路依然不变！

                                                                                            2021年5月21日周五复盘