绿科科技国际（00195.HK）除牌风波：小股东的非典型困境

  绿科科技国际有限公司（00195.HK）自2024年9月因延迟刊发业绩而停牌。停牌期间，公司根据联交所复牌指引陆续完成独立法证调查、内部控制审查，并刊发2024年中期业绩。2026年初，公司提交复牌申请。

  接近完成的复牌之路被迫中断

  绿科科技国际自2024年9月因延迟刊发业绩而停牌，至今已近两年。按照联交所的复牌指引，公司陆续完成了独立法证调查、内部控制审查，并刊发了2024年中期业绩。到2026年初，复牌申请已经递交，整改工作进入收尾阶段。

  但2026年2月26日，即原定审计报告定稿的前一天，公司核数师收到一封匿名投诉信。审计随即中断，业绩无法刊发，复牌进程被迫按下暂停键。两个月后，联交所上市委员会于4月17日通知公司，决定根据上市规则第6.01A条取消其上市地位，主要理由为公司未能履行全部复牌指引且股份仍暂停买卖。

  从时间线看，这不是一家毫无进展的公司被除牌，而是一家接近完成整改、只差最后一道程序的公司，被一封暂未证实的匿名信拦在了门外。

  停牌背后的故事

  第一，匿名信的时间。

  在审计工作即将完成的前一天收到匿名投诉，这一时间点很难用“巧合”来解释。无论投诉内容最终是否成立，这样一个节点出现的外来干扰，直接导致近两年的整改成果被搁置，不管是对公司，亦或是对股东，都是一个沉重的打击。

  第二，匿名信件内容。

  根据公开公告，目前核数师是对公司一项黄金买卖业务的合理性与合法性提出了疑问。回溯公开信息，绿科科技于2020年12月3日的公告显示，该黄金贸易的资金来源为董事局主席古润金的借款，而黄金贸易主要依赖当时古润金董委派的执行董事负责运营，且此前已依规披露，核数师在当年对该业务出具的也是无保留意见。针对同一项业务，核数师在收到匿名投诉信后重新提出质疑。

  这一转变，也是使得公司复牌进程受阻的关键原因，即便从审慎原则出发，也显得不够连贯和透明。绿科科技于2026年4月1日发公告称，在接到投诉后，公司已积极展开进一步调查。相关事件发生后，为复牌可顺利进行，公司已启动更换核数师程序以推进审计工作。

  第三，停牌期间的部分要约收购。

  相关资料显示，停牌期间，三家机构先后对公司发起部分要约收购：Argyle Street Management Limited出价每股0.14港元，Metals X出价每股0.35港元，高能环境（香港）投资有限公司出价每股0.25港元。

  具体来看，Metals X Limited作为雷尼森项目的合资伙伴及大股东，于2025年6月提出无条件自愿现金部分收购要约，拟收购公司不超过28%的股份，要约价为每股0.35港元，较停牌前收市价溢价约25%。独立财务顾问认为该要约“公平合理”，独立董事会亦建议股东接纳。

  对此，Metals X作为雷尼森项目的运营合作方，对公司矿业资产的真实价值理应有着最透彻的了解。以每股0.35港元的价格收购小股东手中的股份，远低于公司净资产，这是客观存在的事实。在公司停牌，缺乏公开市场情况下，对于是否接受收购要约的判断，也缺乏充分的市场价格作为参考。

  当下小股东的不公平处境

  从监管层面审视，除牌制度的设计初衷无疑是积极的，防止上市公司无限期停牌，维护市场纪律和投资者信心。主板公司停牌满21个月后可被除牌，是为避免“僵尸股”持续占用市场资源。

  但问题在于，这一制度在强调时效性的同时，小股东实际上处于“两不靠”的尴尬境地，他们既不能像大股东那样参与公司治理决策，也无法像普通投资者那样在二级市场自由交易股票。自停牌之日起，他们的资金就被无形锁死。除牌决定一旦落地，他们手中的股份将彻底失去公开交易的渠道，损失几乎不可逆。

  更令人遗憾的是，绿科科技国际并非空壳公司。其核心资产雷尼森锡矿仍在正常运营，合资伙伴Metals X于2025财年实现营收增长超过30%。公司具备持续的实体经营基础，而非仅靠资本市场融资生存，那么，对于这样一家有实际业务支撑、仍在积极寻求复牌的公司，或许除牌并不是最好的选择，也许公司有机会出具最新审计报告，给市场、给股东一个交代，会是更好的选择。