超纯股份股权转让频繁，分红后要补流，研发费用在同行中垫底

  4月30日，成都超纯应用材料股份有限公司（超纯股份）申请创业板上市将迎来上会，保荐机构是华泰联合证券。

  超纯股份专注于特殊涂层工艺及其关联技术和材料的“小巨人”企业，主要面向芯片制造、精密光学等领域，提供经材料改性、精密表面加工、精密清洗和特殊涂层工艺后的精密零部件产品及服务。

  梳理来看，实控人柴杰表决权近69%，担任董事长兼总经理；柴杰曾豁免公司债务，后撤销债务豁免；股改前夕股权转让、增资频繁；现金流充裕，且分红，补流是否合理？激进扩产，产能消化要引起重视；研发费用远远落后于同行，发明专利仅12项；2021年研发人员占比是否符合高新高新技术企业标准？业绩增长背后，精密光学器件收入持续下降；前五客户销售占比近9成，前五供应商采购占比近8成；一供应商参保人数为0人，未实缴资本；应收账款持续走高，坏账损失增加。

  柴杰表决权近69%，比亚迪通过股权受让成为股东

  据短平快解读了解，2005年8月，超纯有限成立，2024年12月完成股份制改革，2025年5月启动辅导备案，12月完成辅导申请创业板上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。

  实控人表决权近69%。超纯股份控股股东、实际控制人是柴杰，直接持股比例41.89%，通过嘉泽和畅、嘉田和新分别间接控制3.26%、3.08%股权表决权，合计控制48.23%的表决权。另外，柴杰与其兄弟柴林是一致行动人，后者直接持股比例20.61%，即柴杰及其一致行动人合计控制公司68.84%的表决权。

  柴杰出生于1973年4月，本科学历，曾在西南技术物理研究所、中国电子进出口四川公司、四川省对外经济贸易总公司任职，2005年创办了公司，历任总经理、执行董事、董事长职务，2024年12月至今，担任公司董事长、总经理。

  柴杰表决权近69%，且身兼董事长、总经理于一身，需要防范实际控制人不当控制风险，超纯股份表示，如若相关内部控制制度不能得到有效执行，公司存在实际控制人利用其控制地位对公司的发展战略、重大人事安排、对外投资等重大经营决策事项实施不当控制，从而损害公司及其他中小股东利益的风险。

  实控人曾豁免债务，后撤销债务豁免。2009年12月31日，超纯有限股东会决定将截至2009年12月31日公司欠股东柴杰的511.64万元债务进行豁免，全部转为公司的资本公积。2010年2月，公司决定新增注册资本486万元，新增注册资本由上述资本公积转增。

  2023年9月28日，超纯有限同意将2010年2月增资的出资方式由资本公积转增股本变更为以现金方式出资，由股东柴杰按1元/出资额向公司缴纳486万元出资款。同时，各股东同意柴杰撤销对公司511.64万元债务豁免中的486万元，即公司欠付柴杰486万元。

  2023年12月12日，公司向柴杰支付具备凭证等相关资料的欠付资金385.49万元，柴杰不再主张剩余100.51万元债权。

  事实上，豁免债务十余年后，柴杰撤销豁免公司债务是为了解决出资瑕疵的问题，公司称上述事项不构成重大违法行为，不构成本次发行的法律障碍，不涉及纠纷或潜在纠纷。

  股改前夕股权转让、增资频繁。2024年1月，柴林将持有的超纯有限2%、0.6667%的注册资本分别转让给嘉兴鑫纯、求圆正海，交易价格分别为2600万元、866.71万元。

  4月，国投创业、正海缘宇、集电产投分别将持有的1%、0.85%、0.2%的注册资本转让给比亚迪，交易价格分别为1800万元、1530万元、360万元。

  8月，柴杰将持有的0.8%、0.5%、0.5%、0.3%、0.5%、0.2%的注册资本分别转让给高新芯动能、苏州沃衍、铜陵丰睿、芜湖建享一号、宁波重心、武汉泽森，交易价格分别为1760万元、1100万元、1100万元、660万元、1100万元、440万元。

  嘉田和新将持有的0.05%、0.05%的注册资本分别转让给华泰紫金、河南尚颀，交易价格均为110万元。嘉泽和畅分别将持有的0.1%、0.1%的注册资本转让给武汉泽森，交易价格均为220万元。

  另外，超纯有限注册资本由1,379.440519万元增加至1,451.284033万元，高新芯动能、铜陵丰睿、苏州沃衍、武汉泽森、芜湖建享一号、宁波重心、华泰紫金、深圳基石、河南尚颀分别以490万元、2450万元、2940万元、980万元、1225万元、1225万元、1102.5万元、1000万元、1347.5万元参与认缴。

  2025年5月，超纯股份注册资本由7,500万元增加至7,638.4615万元，宜行天下、铜陵丰睿、国泰君安创投、高投电子分别以300万元、800万元、500万元、500万元参与认缴。

  拟募资超11亿，现金流充裕却要补流

  据短平快解读了解，本次IPO，超纯股份拟公开发行不超过不超过2,546.1539万股，拟募集资金112,468万元，用于半导体设备核心光学零部件产业化项目、半导体材料及表面处理产业化项目、眉山基地产能扩建项目、总部及研发中心建设项目以及补充流动资金项目，拟使用募集资金分别为34,895.00万元、31,737.00万元、17,780.00万元、16,056.00万元以及12,000.00万元。

  现金流充裕，且分红，补流是否合理？超纯股份资产负债率并不高，2023年至2025年（报告期）分别为19.44%、21.06%、21.07%，期末货币资金、交易性金融资产分别为2.74亿元、0.82亿元，一年内到期的非流动资产高达1.46亿元（大额存单为主），与此同时，公司没有长短期借款。

  另外，公司还在2023年现金分红5000万元，当年净利润6,480.52万元，现金流十分充裕，且还大手笔分红，公司却要补充流动资金1.2亿元，是否存在必要性，又是否合理？

  激进扩产，产能消化要引起重视。超纯股份本次募投的半导体设备核心光学零部件产业化项目主要生产半导体量检测设备零部件和光刻设备零部件，2022年至2025年1-6月，该产品业务收入分别为292.52万元、220.93万元、788.75万元、369.83万元，占比分别为2.14%、1.31%、3.08%、1.79%，占比相对较小。

  半导体材料及表面处理产业化项目主要生产半导体刻蚀设备零部件，产品包括介质窗、内衬、喷嘴、喷淋头等，也是公司核心产品，2022年至2025年1-6月的收入分别为7,744.16万元、10,299.81万元、21,485.10万元、18,576.34万元，占比分别为56.78%、60.93%、83.77%、90.12%。

  眉山基地产能扩建项目将主要生产半导体退火、扩散、外延工艺环节设备配套零部件，以及精密光学零部件，具体包括反射板、晶舟扩散器件（SiC支撑）、外延设备石墨托盘、红外光学零部件等。

  据披露，上述三大项目建成并投产后将新增收入分别为25,718.00万元、18,730.00万元、17,015.00万元，合计61,463.00万元，比公司2025年收入49,573.87万元还要高得多，属于激进扩产，同时考虑到募投重头半导体设备核心光学零部件产业化项目相关产品报告期收入并不高，公司大幅度扩产该产品的理由是什么？目前在手订单又是如何？有何消化措施？

  研发费用远远落后于同行。报告期内，超纯股份研发费用有所增长，分别为956.06万元、1,378.84万元、1,849.30万元，研发费用率则有所下滑分别为5.66%、5.37%、3.73%。

  对比自身，管理费用均远超研发费用，分别为1,199.69万元、1,476.34万元、3,593.12万元，管理费用率分别为7.1%、5.75%、7.25%。

  对比行业，可比同样研发费用率均值均超过公司，分别为7.88%、7.18%、6.41%，2024年，珂玛科技、先锋精科、富创精密、臻宝科技研发费用率分别为7.73%、5.64%、7.28%、8.07%，均超过公司，而从研发费用投入角度来看，四家同行的投入也是远超公司，分别为6,631.61万元、6,408.32万元、22,139.81万元、5,301.86万元。

  进一步来看，公司研发人员团队数量并不大，分别为24人、32人、43人，主要以硕士、本科生为主，期末分别为17人、16人，占比分别为39.53%、37.21%。研发人员较少也引起深交所关注，要求公司说明原因及能否满足半导体核心设备零部件更新迭代需求。

  截至2525年末，公司及其子公司拥有已授权专利26项，其中发明专利12项，实用新型14项，发明专利数量主要集中在2023年，那么公司更早之前的研发成果如何？

  2021年研发人员占比是否符合高新高新技术企业标准？2021年12月15日、2024年12月6日，超纯股份均获得高新技术企业证书，有效期三年，期内适用高新技术企业15%的企业所得税优惠税率。

  高新技术企业认定的标准之一是：企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%，而公司2022年研发人员、占比分别为13人、8.02%，那么2021年研发人员占比是否满足该认定条件呢？

  报告期内，公司享受的税收优惠金额分别为1,058.18万元、1,317.21万元和2,950.85万元，占当期利润总额的14.03%、13.69%和13.53%，若公司2021年研发人员占比没有满足相关条件，报告期享受的税收优惠是否会面临追缴？考虑到税收优惠对公司利润影响并不低，该事项需要引起深交所注意。

  客户、供应商集中度双高，一供应商参保人数为0人

  业绩增长背后，精密光学器件收入持续下滑。报告期内，超纯股份业绩增长明显，实现营业收入分别为1.69亿元、2.57亿元、4.96亿元，实现归母净利润分别为0.65亿元、0.83亿元、1.85亿元。

  据短平快解读了解，主营业务收入主要来源于半导体设备特殊涂层零部件，分别为1.12亿元、2.33亿元、4.73亿元，占比从66.13%一路上升至95.53%，而精密光学器件收入下滑较为明显，分别为5,012.09万元、1,928.11万元、1,293.25万元，占比从29.65%下滑至2.61%。

  前五客户销售占比近9成。超纯股份客户集中度较高，报告期向前五大客户的销售额分别为1.46亿元、2.21亿元、4.44亿元，占比分别为86.17%、86.19%、89.65%，公司称主要因为半导体产业技术门槛高、研发周期长、投资额较大，行业特性导致下游单个设备企业与晶圆制造企业规模较大且集中度较高。

  进一步来看，公司销售主要面向客户A、客户B，期末销售额分别为1.92亿元、1.29亿元，占比分别为38.77%、26.02%，公司称若客户A、客户B等主要客户经营状况发生较大不利变化，或公司无法维护与现有主要客户的稳定合作关系，持续获取订单并转化为收入，亦或是由于行业景气度下降，公司主要客户需求减少同时公司无法有效开拓新客户资源，则将对经营业绩的可持续性产生不利影响。

  前五供应商采购占比近8成。事实上，超纯股份供应商集中度同样较高，报告期对前五大供应商的采购额分别为2,237.61万元、6,741.35万元、15,223.91万元，占比分别为54.05%、66.62%、79.44%。

  珂玛科技一直是公司第一大供应商，采购额分别为1,397.44万元、4,904.58万元、7,293.01万元，占比分别为33.75%、48.47%、38.06%，采购内容是陶瓷基底材料。

  超纯股份表示，存在单一供应商依赖与主要原材料的供应来源较为集中的风险，如若珂玛科技等主要供应商的生产经营产生波动，或者受上游材料市场或其他因素影响，无法按时、保质保量地供应公司原材料，且公司短期内找不到相应替代原材料，将会对公司生产经营产生不利影响。

  一供应商参保人数为0人，未实缴资本。2024年，超纯股份向上海颐行科技有限公司采购陶瓷基底材料，采购额、占比分别为248.13万元、2.45%，企查查显示该公司成立于2021年6月，景少剑、彭金荣持股均为50%，未实缴资本，成立至今参保人数均为0人。

  招股书显示，公司建立了供应商制度，根据供应商的资质条件、产品质量、供货能力、服务水平等情况对供应商进行综合评价，将符合条件的供应商纳入合格供应商清单，以保证公司原辅材料的高质量稳定供应。

  上海颐行科技有限公司未实缴资本，参保人数均为0人，公司与其是如何达成商业交易的，是否对该供应商进行综合评价，相关审核是否到位？

  应收账款持续走高。各报告期末，超纯股份应收账款账面价值增长明显，分别为分别为8,964.78万元、15,619.35万元、20,701.24万元，占营业收入比例分别为59.64%、71.8%、50.8%，产生的坏账准备分别为1,118.14万元、2,824.75万元、4,481.79万元，计提比例分别为11.09%、15.32%、17.8%。

  坏账准备走高的另一面，公司坏账损失增长较为明显，分别损失496.34万元、1729.74万元、1751.09万元，侵蚀了企业利润，需要提高经营质量。

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