阳光诺和：综合型CRO企业快速增长 高管曾借5万两年未还

阳光诺和（688621.SH）是一家以药学研究服务和临床试验为主营的综合性CRO企业。于20121年6月25日在科创板上市，共发行2000万股，发行价为26.89元/股。

上市首日，阳光诺和以131.00元/股的价格开盘，最后收盘报120.09元。截至2021年6月25日收盘，圣诺生物的股价为94.07元/股，总市值75.26亿元，PE(TTM) 99.35倍。

业绩快速增长 三年净利复合增速87%

由于国家药品和医药耗材集中采购政策的影响，仿制药利润大幅下降，CRO企业逐渐受到资本市场持续看好。药明康德、泰格医药持续位列机构重仓的医药企业名单，获得了刘彦春、葛兰等知名基金经理的青睐。

中金研究报告指出，近五年来，CRO & CMO已发展成A+H两市总市值超过1.2万亿人民币、相关上市公司近20家的医药细分大版块。

阳光诺和是国内较早对外提供药物研发服务的CRO公司，受益于行业快速发展，公司近年来业绩处于高速增长期。财报显示，2018年度至2020年度及2021年Q1，阳光诺和营业收入分别为3,604.99万元、13,479.59万元、23,352.56万元、34,735.64万元、9,577.08万元，净利润分别为112.14万元、2,016.08万元、4,793.31万元、7,416.26万元、2,127.57万元，归母净利润同样快速增长。

公司营业收入及净利润高速增长的同时，取得了相应的现金流支持，同期经营活动现金流入分别为14,729.48万元、23,413.30万元、33,601.06万元、8,899.06万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4,410.87万元、5,697.26万元、6,299.48万元、572.17万元。

漂亮的财报数据需要特别的关注

阳光诺和业绩虽高速增长，但其财报数据真实性有待细究。招股说明书注册稿显示，2018年度、2019年度采购总额分别为7,617.23万元、11,872.32万元。而2020年9月2日发布的招股说明书申报稿则显示，同期采购总额则分别为7,228.65万元、11,184.21万元。两份招股说明书同一数据，分别相差388.58万元、688.11万元。

从两版招股说明书对比可看出，发生变化的为“固定资产、无形资产采购”和“房租及装修”两个项目。然而采购额虽然发生变化，但财务报表中固定资产、现金流、利润等相关科目均却未发生变化。

招股说明书显示，2020年阳光诺和与广州南新制药有限公司共签到3份合同，合同金额分别为3,000万元、2,200万元、1,600万元，截至2020 年 12 月 31 日都在履行中。2020年度阳光诺和对其销售额为1,963.84万元，合同负债891.82万元。

南新制药（688189.SH）2020年度年报称，2020年2月28日，其下属子公司广州南新制药有限公司与阳光诺和签订《技术开发合同》，合作开发“磷酸奥司他韦干混悬剂（规格：15mg/袋）”项目，项目研发费用总额为人民币3,000万元整。

而南新制药对第二大供应商江苏正济药业股份有限公司采购额为1,312.50万元，低于对阳光诺和的采购额1,963.84万元，但阳光诺和却未在南新制药的“前五名供应商”名单之列。

阳光诺和向南新制药销售情况

阳光诺和不在南新制药前五名供应商内

股东曾占用公司资金 总经理借款5万元超两年

阳光诺和招股说明书称，公司关联交易较多，2018 年至 2020 年，关联销售的金额分别为 3,251.12 万元、3,539.05 万元和 2,952.19 万元。尤其是北京朗研生命科技控股有限公司（以下简称“朗研生命”）及北京百奥药业有限责任公司（以下简称“百奥药业”）、 江苏永安制药有限公司（以下简称“永安制药”）显得引人注目。

朗研生命、百奥药业不仅是阳光诺和的大客户，同时还是阳光诺和的重要供应商，百奥药业、永安制药与阳光诺和之间还存在相同的客户、相同的供应商。

报告期内，阳光诺和“前五名客户”名单内一直有关联企业朗研生命或百奥药业的身影。2018年度，阳光诺和“前五名供应商”也有朗研生命的身影，主要内容是向百奥药业采购233.28万元的“房屋租赁、水电暖”， 向永安制药采购48.80万元实验材料。

2018年度及2019年度，百奥药业在阳光诺和“应收账款前五名客户”中，一直稳居第一，直到2020年度为了上市，才退出该名单。

招股说明书还显示，2015年至2018年，阳光诺和实控人利虔、总经理刘宇晶多次向阳光诺和借款，借款额合计额分别为825.35 万元、71.00 万元，而刘宇晶单笔借款额多为5万元或10万元，有的借款期限都超过2年。不知是公司薪酬待遇低，还是其它原因，直到2019年10月31日，两人才还清借款，多少有些因谋划上市才还款之嫌。

注：我们力求信息真实、准确，文章提及内容仅供参考，无法保证该等信息的准确性和完整性，不构成实质性投资建议，据此操作风险自担。