遇见小面上市遇冷，高增长下存同店销售额与客单价下滑隐忧

  出品｜公司研究室IPO组

  文｜曲奇

  12月5日，遇见小面在港交所挂牌上市，该股首日破发，股价跌幅一度逼近30%。

  上市首日收盘，遇见小面股价报5.20港元/股，跌幅26.14%，总市值36.96亿港元。

  本次IPO，遇见小面共引入5名基石投资者，合共认购2200万美元（约1.71亿港元）的发售股份。

  基石投资者包括HHLRA（高瓴）认购500万美元，君宜深圳（国泰海通场外掉期）、君宜香港分别认购260万美元、240万美元，Shengying Investment认购500万美元，思达资本管理的Zeta Fund认购500万美元，海底捞通过海底捞新加坡认购200万美元。

  遇见小米是一家由前麦当劳员工创立、将西式快餐标准应用到中式面馆的品牌，上市前估值曾达30亿元。

  2014年，遇见小面在广州体育东横街开设了第一家面馆，是以重庆小面系列为主打的中式餐饮连锁品牌，公司产品目前涵盖面条、米饭、小吃和饮料。

  2022年末到2024年末，其门店数从133家增至360家。其中，2023年净增82家店，即平均约每4.5天开一家新店；2024年净增108家店，平均每3天开一家店。2025年6月末，公司门店已达451家。

  在规模扩张的带动下，过去3年遇见小面业绩实现快速增长。

  2022年至2024年，遇见小面分别实现收入4.18亿元、8.01亿元、11.54亿元，三年复合增速约66%；同期，净利润分别为-3597.3万元、4591.4万元、6070.0万元。

  根据招股书数据，2024年中国中式面馆前五大企业仅占整体市场份额的2.9%，其中按总商品交易额来计算，排名第四的遇见小面市场份额为0.5%。

  2025年上半年，遇见小面营收7.03亿元，同比增长33.8%；净利润4183万元，同比增长95.8%。对于未来3年的门店规划，公司计划2026年到2028年每年净增150–230家门店。

  过去3年，遇见小面的收入虽然在快速增长，但同店数据以及客单价却出现了小滑。2022年到2024年，遇见小面餐厅的订单平均消费额分别为36.1元、34元、32元，订单平均消费额逐年下降。

  对此，遇见小面在招股书中称“主动降低菜品价格及为顾客提供更物美价廉的用餐体验。”

  同店数据方面，2025年，直营餐厅同店销售额同比下滑3.1%，特许经营餐厅同比下滑2.9%。

  具体来看，无论是直营餐厅还是特许经营餐厅，一线及新一线城市的同店销售额下滑幅度均超过二线及以下城市。

  根据招股书，2022年到2024年及2025年上半年，一线及新一线城市的直营餐厅经营利润率分别为-8.4%、12.2%、12.6%、14.1%，二线及以下城市的经营利润分别为10.8%、17.3%、19.3%、19.8%。

  过去几年，遇见小面是以规模换增长，但主要指标同店销售额、客单价均出现了下滑。如何从一个“靠融资扩张”的网红品牌，转变为一个“靠经营盈利”的常青企业，是遇见小面当前最主要的课题。