国诚投顾：“十四五”收官红利释放，新域战力增量突围

  核心观点

  地缘冲突驱动军贸需求加速释放。根据俄罗斯国际武器贸易分析中心（CAWAT）数据，2024年全球军贸市场1116亿美元（yoy+15.2%），其中美国和中国分别为423.3和32.2亿美元（约220亿人民币），占比37.9%和2.9%。印巴冲突中，我国装备“名片效应”凸显，凭借高性价比等特点或将进一步拓展国际市场，全球市场渗透率有望显著提升。预计2030年，中国装备的全球市占率将达15-20%，市场需求约1500亿-2000亿元/年，空间广阔。

  供应链安全推动国产化替代。美国对C919的技术封锁，客观上加速航空产业链自主化。C919国产化率约60%，订单超1500架，29年目标下线150架，带动机体、发动机、航电等产业链增量，预计带来66.9%的航空产业营收增长。

  困境反转β趋强，新质新域赛道掘金。经过三年左右的沉淀和调整，军机、发动机、导弹/远火等军工主流赛道利空因素逐步出尽，结合装备建设的紧迫性需求，2025正迎来困境反转β趋强，订单拐点可见。新域新质作战力量有望加速新质战斗力生成，已成为大国战略竞争的制高点和未来制胜的重要力量。低空产业/无人机、深海科技、商业航天、AI+军事、水下攻防等领域将受益于装备中期调整需求增加和未来战场形态变化的积极影响，α机会涌现。

  投资策略

  内需+军贸共振，军工板块迎投资机遇。短期，一是Q2财报季预期改善，Q1订单放量，高库存下Q2部分中上游企业业绩或改善并向中下游传导；二是预计6月军工元器件订单扭转下行趋势，下半年订单增速随年内二次需求释放转正。中期，2025年是抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年，Q3行业催化剂增多，叠加Q2部分公司财报预期向好，将涌现结构性机会。长期，印巴冲突擦亮中国军工名片，军贸迎来发展契机，内需与军贸共振打开军事装备需求空间，此外9.3阅兵活动也将起到提振作用。

  参考来源：2025年6月25日        中国银河证券     李良  胡浩淼     国防军工2025年中期策略报告：“十四五”收官红利释放，新域战力增量突围

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016 整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！