国诚投顾：价格底部企稳，看好反内卷催化

  行业要闻：

  价格底部企稳，PPI降幅收窄

  根据国家统计局数据，11月化学原料与制品行业PPI同比增速-5.2%，前值为-5%；化学纤维行业PPI同比增速-7.8%，前值为-8.2%；橡胶与塑料制品行业PPI同比增速-3.2%，前值为-2.8%；化学原料与制品、化学纤维及橡胶与塑料制品PPI环比增速分别为-0.6%/-0.3%/-0.3%。截至12月15日，CCPI化工产品价格指数为3852点，较上周微跌0.44%。行业需求淡季，盈利历史低位，化工产品价格低位企稳，上涨和下跌空间均有限。

  估值底部，安全边际高

  当前化工行业PE（TTM法）估值24.1倍，处于近20年74.3%分位水平。PB估值2.1倍，处于近20年26.7%分位水平。当前PB估值处于历史低位，股价安全边际高。

  主要化工品价格价差有所分化，反内卷下部分品种盈利有所改善

  根据百川盈孚及Wind数据，截至2025年12月12日，主要化工品价格环比上月上涨、持平和下跌产品数量占比分别为43%、9%和48%，其中环比涨幅位居前五的品种分别为六氟磷酸锂、硫酸、叶酸、硫磺和氩气，涨幅分别为67.4%、30.7%、29.5%、26.6%、26.2%。此外，截至2025年12月12日，主要化工产品平均价差环比上月上涨、持平和下跌产品数量占比分别为47%、0%和53%，其中环比涨幅位居前五的品种分别是DMC、双酚A、丙烯酸甲酯、环氧丙烷和氢氟酸，涨幅分别为35.3%、22.5%、20.6%、10.7%和10.3%。反内卷政策推动下，部分子行业协同减产挺价并取得一定效果。

  投资观点：

  我们认为，反内卷可以避免部分产品的过度竞争减少亏损，但若想价格大幅上涨至合理利润，仍有赖供需格局的进一步改善。观察反内卷的效果，需等待明年1季度春节后旺季。当前时点我们看好：1、4季度旺季涨价品种，如锂电材料、维生素等；2、明年供需改善有望涨价的化纤、有机硅、制冷剂等；3、高股息的资源股如磷肥钾肥；4、进口替代新材料。

  “分享的题材方向和题材的研报，旨在为您梳理选股方向，您可以加自选关注，但是不构成投资建议，不作为买卖依据，您应当基于审慎原则自行参考，如据此操作，风险自担！”

  参考文献：浙商证券 李佳骏 李辉 沈国琼2025-12-16 基础化工行业周报：价格底部企稳，看好反内卷催化

  本文由投资顾问 ： 何威 ——A1290622100002 撰写