Puig计划收购 ISDIN剩余50%股权，斥资约12亿欧元

  9月14日，Puig宣布已与西班牙制药集团 Corporación Químico-Farmacéutica Esteve （CQFE）签署协议，收购CQFE持有的护肤品牌 ISDIN（怡思丁）50%股权。

  上述交易完成后，Puig将持有ISDIN（怡思丁）100%股份。根据协议条款，交易预计于2027年第一季度完成交割，Puig将在交割时支付9亿欧元现金，剩余3亿欧元为固定延期款项，将于2029年第一季度支付。

  公开资料显示，ISDIN（怡思丁）成立于1975年，由Puig集团和Esteve家族共同出资创立，以双方分别持股50%的形式运营。经过多年的发展，ISDIN（怡思丁）已经成为西班牙医学化妆品代表品牌之一。

  从产品来看，ISDIN（怡思丁）主要涉及防晒护理、功效护肤、母婴护理和私处护理四大品类，但防晒产品属于“王牌”品类，为其贡献了大部分营收。不过ISDIN（怡思丁）近两年的业绩表现却呈现出明显反差，在高速增长之后出现了“急刹车”。

  据外媒报道，2024财年ISDIN（怡思丁）营收达达到了6.43亿欧元，同比增长13%；净利润约6600万欧元，同比增长32%。但是到了2025财年营收近乎零增长，仅同比微增0.8%至6.48亿欧元，净利润压力更加明显，同比减少14%至5670万欧元。

  2015年4月，ISDIN（怡思丁）通过天猫国际正式进入中国市场，除此之外还布局了屈臣氏等线下渠道，并且凭借防晒霜品类在中国市场打开了品牌知名度。

  至于Puig集团，最开始是以香水和彩妆代理业务起家，时至今日香水依旧是其重要的营收来源，占据着约70%以上的营收。相比之下，Puig集团的护肤业务则稍显逊色。

  2025财年，Puig集团实现净营收50.42亿欧元，其中护肤板块约为5.51亿欧元，占比只有10.9%。不过尽管护肤业务占比较小，但却被Puig集团视为颇具潜力的发展板块，其发布的增长战略显示，未来将聚焦四大核心方向，其中之一便是将皮肤科学护肤业务培育为全新业绩增长支柱。

  从这一角度来看，Puig集团选择收购ISDIN（怡思丁）剩余50%的股份，应该也是为了进一步增加护肤板块的竞争力，以及降低对香水业务的依赖。

  除了ISDIN（怡思丁）之外，目前Puig集团旗下护肤板块还拥有依泉、蜂植天然药妆Apivita、印度阿育吠陀高端美妆Kama Ayurveda等品牌，覆盖皮肤学护肤、天然芳疗护肤等多个领域。

  现阶段，依泉为Puig集团护肤板块的增长核心，其他品牌的表现相对来说并不突出。虽然ISDIN（怡思丁）的加入能够进一步扩充Puig集团护肤板块的规模，但是增长缓滞仍是不容忽视的一个问题，也会对整合带来一定压力。

  值得关注的是，此次交易尚需获得相关反垄断监管机构批准。交易完成前，ISDIN（怡思丁）将继续按照常规业务模式运营，并维持现行治理架构；交易完成后，ISDIN（怡思丁）业绩将完整并入合并报表。