作者|深水财经社 冰火

  3月31日晚，弘业期货（001236）披露2025年报，交出一份惨淡成绩单：营收同比下滑超20%，归母净利润暴跌87%。

  令人费解的是，去年国内期货行业整体回暖，150家期货公司合计净利同比增长超16%。

  那么，国内首家“A+H”期货公司为何逆势掉队？

一、净利暴跌87%

  弘业期货成立于1995年，2022年登陆A股，成为国内首家实现“A+H”两地上市的期货公司，背靠江苏省国资委这颗大树，具备天然资源优势。

  据2025年报披露，公司控股股东苏豪控股持股27.33%，联合苏豪弘业、苏豪汇鸿等一致行动人，苏豪系合计持股比例达48.17%，牢牢掌握公司控制权。

  然而，强劲的股东背景并未转化为发展优势，弘业期货2025年的经营表现差强人意。年报显示，公司全年实现营收2.87亿元，同比下跌20.53%；归母净利润仅399.27万元，同比大幅下滑86.61%，堪称“脚裸斩”。

  对于业绩下滑的原因，弘业期货在2025年报中坦言，主要受经纪业务手续费净收入、客户资金存款利息收入等多项核心业务指标下滑拖累。

  深水财经社拆解公司核心业务可见，两大“顶梁柱”业务均亮起红灯。

  作为贡献营收近86%的主力，期货经纪及资产管理业务2025年收入同比下滑21.28%，营业利润率更是同比下降6.89个百分点，由4.80%转为亏损2.1%；另外贡献近14%营收的风险管理业务，表现同样拉胯，同期收入同比降幅达15.88%，营业利润率同比下滑18.27个百分点至21.12%，盈利空间被大幅挤压。

  分业务来看，首先作为公司“压舱石”的经纪业务面临挑战。

  2025年，集团经纪业务手续费净收入1.67亿元，同比下降3.80%；同时，受全年利率下行影响，客户资金存款利息收入4749.05万元，同比下降44.37%，利息净收入7328万元，同比降幅超34%，双重压力下经纪业务盈利能力持续弱化。

  其次，资产管理业务则出现断崖式萎缩，成为业绩下滑的重要推手。截至2025年末，公司资产管理规模仅10.59亿元，较2024年末的161.12亿元大幅缩减93.43%，规模近乎“清零”；受此影响，资产管理业务收入298.66万元，同比下降50.24%，业务发展陷入停滞。

  此外，金融资产投资业务表现同样不佳，全年投资收益与公允价值变动收益合计2030.61万元，同比降低27.72%，未能成为业绩增长的“缓冲垫”。

  值得一提的是，境外金融服务业务成为弘业期货年报中为数不多的亮点。公司通过弘业国际金融及其子公司开展境外业务，截至2025年末，境外证券业务收入同比增长38.82%，顾问业务规模实现同比翻倍增长，或成为公司未来发展的潜在突破口。

二、相较同行大幅掉队，盈利水平垫底

  弘业期货业绩拉胯，是不是期货行业不景气？

  非也！相反2025年国内期货行业迎来复苏拐点，结束了连续三年的下滑态势，呈现稳步回暖的局面。

  据弘业期货2025年报披露，2025年全国150家期货公司累计营收达420.15亿元，同比增长1.75%；累计净利润110亿元，同比增长16.14%，行业整体盈利能力显著提升。

  与此同时，全国期货市场累计成交量达90.74亿手，累计成交额766.25万亿元，同比分别增长17.4%和23.74%，市场活跃度大幅提升。

  是不是弘业期货自身综合实力太弱？也不是！

  公司在年报中透露，其2025年总体水平在全国150家期货公司中综合实力较强，截至年末，公司在境内设有31家营业部和3家分公司，网点数量位居行业前列，具备一定的渠道优势。

  那么，我们再类比一下其他期货上市公司业绩如何？

  目前A股共有4家期货上市公司，除永安期货（600927）尚未披露2025年报外，弘业期货、瑞达期货（002961）、南华期货（603093）均已发布年报，其中仅有弘业期货业绩“双降”，其余两家均实现营收、净利润不同程度“双增”。

  从业绩增速来看，2025年瑞达期货营收同比增长23.20%，归母净利润同比增长42.95%；南华期货营收同比增长2.45%，归母净利润同比增长6.18%；而弘业期货与同行背道而驰，业绩与同行差距进一步拉大。

  从盈利能力来看，弘业期货更是在同行中垫底。2025年，瑞达期货营收12.27亿元、归母净利润5.47亿元，分别是弘业期货的4.28倍和137倍；而南华期货营收13.88亿元、归母净利润4.86亿元，分别是弘业期货的4.84倍和122倍。

  即便与尚未披露年报的永安期货相比，弘业期货的差距也十分明显。2025年前三季度，永安期货营收83.55亿元、归母净利润4.75亿元；同期弘业期货分别为4.62亿元和209万元，永安期货两项指标分别是弘业期货的18倍和227倍，实力悬殊可见一斑。

  在市值上市，四家期货公司中，弘业期货所在的江苏省经济实力最强，但是公司的市值规模却是垫底，截至4月1日都不足百亿，不仅难望永安期货和南华期货项背，连瑞达期货都无法抗衡。

  在行业整体回暖的风口下，弘业期货未能抓住机遇实现突围，反而持续严重掉队，原因让人费解。

三、合规言行不一，年内多次被罚

  “合规经营已成为期货公司稳健运营与高质量发展的核心前提。弘业期货高度重视合规风险管理，将其贯穿于公司治理与业务运营全流程，构建了系统化的合规风险防控体系。”在公司2025年报中，“合规”一词出现频率高达100次，足见公司对合规建设的“重视”。

  然而，作为一家“A+H”两地上市的金融机构，弘业期货“嘴上说的是一套，实际做的又是另一套”，合规问题不断。据不完全统计，A股上市以来，弘业期货及其子公司已被监管部门处罚至少6次。

  具体来看，2025年1月，因未建立规章制度将员工办公电脑MAC地址、IP地址、工作手机号码纳入交易监控范围，内部控制存在漏洞，江苏证监局对弘业期货采取责令改正行政监管措施；

  同年2月，其子公司弘业资本在开展场外衍生品交易业务过程中，因内部控制机制存在缺陷，被中国期货业协会给予“训诫”的纪律惩戒。

  此外，弘业期货还曾两次因资管业务违规被监管处罚：2022年11月、2024年6月，均因资管业务存在不同违规问题，被江苏证监局责令改正；

  2024年9月，弘业期货长沙营业部存在员工违规为客户的期货配资活动提供便利并获取报酬的行为，被湖南证监局处罚；

  同年11月，江苏证监局经查发现，公司存在分支机构向境外子公司介绍客户并向员工发放业绩提成的情况，再次对其采取责令增加合规检查次数的行政监管措施。

四、大股东轮番减持，股价创近10月新低

  业绩承压、合规失信的同时，弘业期货的股东减持潮也持续发酵，进一步打击了二级市场的持股信心，公司股价创下近10个月新低。

  深水财经社进一步观察到，自主要股东解禁后，苏豪汇鸿集团、弘苏实业、弘业国际等便对弘业期货实施轮番减持。

  2025年8月20日，弘业期货公告称，苏豪汇鸿与一致行动人弘业国际拟合计减持不超过总股本1%；同年11月17日，该轮减持计划完成，累计减持1007.76万股，套现金额达1.17亿元。

  同年12月30日，弘业期货再发公告，苏豪控股的两大一致行动人苏豪弘业与苏豪汇鸿，拟合计减持不超过1007.77万股，占总股本1%；以当日10.75元收盘价计算，此次减持最多可套现约1.08亿元。

  进入2026年，大股东减持步伐并未放缓。2月，弘苏实业因债务纠纷，被动减持1813.45万股，套现1.82亿元；3月30日，公告显示，苏豪弘业、苏豪汇鸿、苏豪钟山已分别减持337.43万股、1.96万股、670.4万股。

  大股东轮番减持，直接导致二级市场持股信心受挫。截至4月1日收盘，弘业期货股价下跌1.65%，报收9.52元，创出自2025年6月以来近10个月收盘新低。

  截至当日，公司总市值已不足百亿，仅为95.94亿元，2026年以来累计跌幅超10%。港股方面，弘业期货（03678）同样表现疲软，4月1日跌幅3.86%，报2.74港元，进一步反映出市场对公司发展前景的担忧。

  整体来看，业绩暴跌、同行掉队、合规失信、股东减持多重压力叠加，让这家老牌期货公司陷入“多事之秋”。未来，如何扭转业绩颓势、弥补合规漏洞、提振市场信心，将成为弘业期货亟待解决的核心问题。

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