恒道科技登陆北交所！汇聚明星资本，热流道本土品牌崛起正当时

  在汽车智能化、低碳化、轻量化的产业浪潮中，注塑模具热流道系统已成为保障零部件高精度、高效率、低损耗生产的关键制造技术。作为国家级专精特新“小巨人”、浙江省“隐形冠军”企业，浙江恒道科技股份有限公司（以下简称“恒道科技”）于4月16日登陆北交所，即将迈入规模化发展新阶段。

  营收近3亿元，盈利质量持续优化

  招股说明书显示，恒道科技是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业。登陆北交所后，公司将成为A股首家以热流道系统为主营业务、独立上市的专业化企业，具备稀缺标的属性与行业标杆意义。

  按产品类别划分，汽车车灯热流道系统与汽车内外饰热流道系统两大核心品类，共同构成了恒道科技的营收支柱。得益于下游行业需求旺盛以及技术迭代等因素，两大产品合计营收由2023年的1.63亿元增长至2025年的2.84亿元，年复合增长率达32%。

  表：恒道科技2023年至2025年主营业务收入按产品类别划分

  数据来源：招股说明书（注册稿）

  此外，其他热流道系统（主要应用于3C消费电子、家电等领域）作为公司业务的有益补充，近年来收入占比稳定在1.5%至4%区间。尽管目前营收贡献有限，却为公司稳步开拓非汽车领域市场、构建多元化业务布局打下了基础。

  2025年，恒道科技交出了一份亮眼的经营答卷。年度报告显示，公司全年实现营业收入2.97亿元，同比增长26.84%；同期扣非后归母净利润7608.23万元，同比增长14.47%，经营规模与盈利水平迈上新台阶。

  图：恒道科技2022年至2025年营业收入、扣非后归母净利润表现

  恒道科技的热流道系统毛利率长期维持在50%左右，显著高于一般制造企业与同行水平，主要源于技术壁垒、成本控制等优势。经过多年的研发投入和工艺积累，公司掌握多项自主研发的核心技术，尤其在多色注塑模具热流道和光导注塑模具热流道等关键领域取得了显著的技术突破，具备与国际品牌差异化竞争的能力。

  公司产品亦具备高度定制化特点，点位较多的产品常包含上百个零部件，易导致生产管理复杂、成本偏高。对此，恒道科技一方面推进核心结构标准化，依托大量生产案例将成熟可靠的结构梳理形成统一设计规范，开发出长短嘴芯、鱼雷式、梭形、阀式锥针等系列化标准嘴型；另一方面通过合作研发引入定制化热流道智能配置设计系统，结合历史案例、算法及数据分析自动生成BOM物料清单，提升生产效率、降低管理难度与生产成本。

  现金流层面，恒道科技2025年经营活动产生的现金流量净额达3733.23万元，同比大幅增长153.85%，为技术研发、产能建设与市场拓展提供了稳健可靠的资金保障。

  此外，恒道科技2025年末资产负债率仅为21.41%，保持在较低水平。公司的负债结构以经营性流动负债为主，有息负债率低至3.91%。叠加3.38的流动比率与2.91的速动比率，公司短期偿债能力强劲，整体财务结构稳健。凭借持续盈利与经营现金流改善带来的内生积累，恒道科技财务弹性突出，为后续资本运作及长期高质量发展奠定基础。

  高筑技术壁垒、绑定头部客户、借力专业资本

  为了不断提高产品竞争力，恒道科技成立以来持续加码研发创新活动。2022年至2025年，公司研发费用分别为706.38万元、778.11万元、1,008.23万元及1,106.92万元，呈逐年稳步攀升趋势。

  图：恒道科技2022年至2025年研发费用情况

  数据来源：招股说明书（注册稿）

  截至公司最新招股书签署日，恒道科技已拥有发明专利20项、实用新型专利26项、软件著作权8项。同时公司积极参与行业标准研制与修订，先后牵头或参与制定国家标准2项、团体标准3项，技术实力与行业影响力持续提升。

  优质稳定的客户资源同样是恒道科技的重要价值支撑。与国内同行多依赖中小客户的模式不同，公司深度切入头部供应链，核心客户涵盖比亚迪、星宇股份、格力电器等行业龙头，产品下游应用到上汽大众、理想、蔚来等主流车企。

  热流道系统的质量与稳定性，直接影响下游模具注塑过程的可靠性及塑料件外观平整度等关键指标，部分下游终端厂商甚至会明确要求上游模具配套指定品牌的热流道。能够进入比亚迪等头部车企供应链，标志着恒道科技的热流道产品性能与质量获得主流新能源整车厂商认可，具备向更多整车及零部件厂商实现规模化拓展的资质与能力。

  2025年，公司的前五大客户分别为比亚迪、宁波吉海模具、广州中誉精密模具、星宇股份、安瑞光电，且单一客户销售占比均未超过10%，形成“核心龙头+专业模具厂商”的多元化客户结构，有效控制了客户集中度风险。

  表：恒道科技2024年及2025年上半年前五大客户销售情况

  数据来源：招股说明书（注册稿）

  值得一提的是，模具厂商是连接热流道企业与整车厂商的关键纽带。恒道科技通过与专业模具企业合作，可缩短产品落地周期，同时借助模具厂商的行业资源，渗透至更广泛的汽车供应链场景。

  从股权结构来看，恒道科技的控股股东、实际控制人王洪潮先生直接持有公司69.20%股权，并通过员工持股平台绍兴厚富、绍兴厚物间接控制公司9.30%股权，合计控制公司78.50%的表决权，有助于保持公司经营方向长期稳定。

  与此同时，恒道科技引入台州华睿沣、元璟资本、头雁创投等专业机构股东，资本结构进一步优化。其中，台州华睿沣是浙江本土知名产业投资机构，深耕先进制造领域；元璟资本于2015年由阿里巴巴联合创始人吴泳铭创立；头雁创投则具备地方国资及产业资本背景（第一、二大股东分别为新昌县金控投资发展有限公司、三花控股）。在国内热流道行业竞争格局松散的背景下，优质资本加持正是恒道科技突破行业格局、抢占优势地位的关键筹码。

  募资4.03亿扩产3万套热流道，抢抓国产品牌替代机遇

  此次北交所IPO恒道科技拟募资约4.03亿元，重点投向“年产3万套热流道生产线项目”，同步建设研发中心以及补充流动资金。

  表：恒道科技募投项目

  数据来源：招股说明书（注册稿）

  其中，“年产3万套热流道生产线项目”预计总投资33,097.01万元，整体建设期为3年。公司拟通过新建生产车间、装配车间等设施，添置先进的加工设备以及招聘技术及生产人员，打造出业内领先的热流道系统产业基地。

  根据QY Research统计数据，2024年我国热流道销量和市场销售收入分别占全球的46.46%和34.02%，国内热流道销售收入由2019年的60.42亿元增长至2024年的78.76亿元。随着我国热流道使用率提升，国内市场销售规模预计将保持稳定增长，2030年有望达到114.43亿元。

  数据来源：招股说明书（注册稿）

  目前，外资品牌凭借起步早、技术积累深厚、品牌认可度高，在国内热流道市场尤其是高端汽车、精密注塑领域仍占据明显优势，但以恒道科技为代表的内资企业正迎来技术快速追赶、市场份额稳步提升的重要窗口期。加之新能源车企供应链对成本控制与迭代效率要求更高，下游车企及模具厂商对交付速度、本地化服务的需求日益增强，进一步为国产热流道品牌打开了成长空间。

  从现有产能来看，恒道科技的产能利用率多年处于高位饱和状态。2023年至2025年，公司产能利用率分别为96.84%、94.37%和104.94%，现有产能难以匹配下游客户订单增长需求。

  表：恒道科技2023年至2025年产能利用率

  数据来源：招股说明书（注册稿）

  项目建成达产后，每年新增的3万套热流道系统不仅将有效缓解公司现有产能压力，更好地把握行业增长机遇，也有助于拓展现有热流道产品的下游应用领域，进一步巩固行业优势地位。而根据第二轮问询回复，截至2025年11月末，公司在手订单金额为7,436.39万元，已锁定后续可观收入规模，也反映出公司订单获取能力持续增强。

  “研发中心建设项目”的项目投资总额是4,204.65万元，整体建设期为3年。通过该项目实施，公司将引进先进软硬件研发设备，搭建集产品设计、模流分析、性能检测于一体的综合性研发平台，并引进高端技术人才，优化研发团队结构，有助于强化技术创新与产品迭代能力。

  恒道科技所处的塑料加工专用设备制造行业则兼具资本密集与技术密集双重特征，对营运资金具有较高需求。为此，公司拟使用3,000.00万元募集资金补充流动资金，以有效缓解日常经营资金压力，保障原材料采购、规模化生产及订单交付全链条高效运转。