立华股份：二季度亏损，现金难以覆盖短债，还要分红超一半利润？

  

  来源 | 财经九号院作者 | 胖虎

  8月18日晚间，江苏立华食品集团股份有限公司（股票代码：300761，以下简称“立华股份”）发布了2025年半年度报告。

  这份财报显示，公司上半年实现营业收入83.53亿元，同比增长7.02%，归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下降74.10%。表面上的营收增长难掩盈利能力大幅下滑的现实，立华股份正面临着诸多挑战。

  特别是第二季度业绩再度出现亏损，而长期以来立华股份的在手现金都难以覆盖短期债务，流动性紧张难以缓解，即便在这种情况下，立华股份2025年中期的拟现金分红比例，远比2024年的分红比例要高。

  这种业绩下滑甚至亏损、公司流动性紧张却要逆势提高分红比例的情况，难不成又是让大股东吃肥肉？毕竟立华股份的控股股东占上市公司近半股权。

  立华股份主要从事黄羽肉鸡、商品肉猪的养殖和销售业务，其中黄羽肉鸡业务是其核心主业。上半年，公司实现鸡收入63.35亿元，同比下降6.76%；实现猪收入19.47亿元，同比增长117.65%。

  从销售数据来看，上半年公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.60 亿只，同比增长10.37%，销售肉猪94.96万头，同比增长118.35%。在销售增长的情况下，肉鸡业务收入却出现下滑，这主要是因为价格因素。

  

  上半年黄羽肉鸡市场行情总体低迷，公司商品鸡销售均价同比下降 18.40%，导致鸡板块呈现阶段性亏损。虽然公司肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，但价格的大幅下跌使得毛利率仅为6.21%，同比下降7.65个百分点。肉猪业务方面，尽管营收大幅增长，毛利率达到22.46%，同比上升6.91个百分点，但考虑到公司整体业绩的下滑，肉猪业务的增长似乎未能完全弥补肉鸡业务的亏损。

  

  分季度来看，公司业绩的恶化趋势更加明显。第一季度，立华股份实现归母净利润2.06亿元，而到了第二季度，归母净利润变为亏损5726万元，环比盈转亏。且第二季度公司毛利率为7.95%，同比下降10.67个百分点，净利率为-1.51%，较上年同期下降13.44个百分点。这表明在第二季度，市场环境对立华股份的冲击加剧，公司盈利能力急剧下降。

  除了业绩下滑，立华股份的债务问题也不容忽视。截至2025年6月30日，公司负债合计63.1亿元，资产总计153.62亿元，资产负债率达到41.08%，较2024年底的37.8%进一步攀升。

  从债务结构来看，流动负债占比较高，流动负债55.65亿元，占负债总额的88.2%。其中，一年内到期的短期债务达24.1亿元（短期借款+一年内到期非流动负债）。

  

  而立华股份的短期偿债能力却很弱，截止到今年6月底，立华股份的货币资金情况虽有改善，较上年末增加了151.59%达到4.61亿元，但相比24亿多的短期债务压力依然很大，公司现金及现金等价物远远难以覆盖短期债务，且这种情况在立华股份长期的财报中均存在。

  与此同时，立华股份的经营活动产生的现金流量净额仅为5.59亿元，同比又下降17.47%，这意味着公司通过经营活动获取现金的能力在减弱。如果短期债务集中到期，公司可能面临资金周转困难，流动性风险增加。

  此外，从资产负债表的其他项目来看，至今年6月底，立华股份的存货较上年末增加 13.56%，存货的增加可能是由于销售不畅导致库存积压，这不仅占用了公司资金，还可能面临存货跌价风险，进一步影响公司资产质量。

  虽然立华股份在半年报中表示，下半年黄羽肉鸡的传统消费量高于上半年，叠加节假日、旅游消费需求的回升，公司养鸡业务经营情况有望迎来好转。但市场的不确定性依然存在。

  黄羽肉鸡价格受多种因素影响，包括市场供需关系、饲料价格波动、疫情等，而猪肉价格已经出现下行。如果下半年市场行情未能如预期改善，公司业绩可能继续承压。

  更何况由于豆粕、菜粕等饲料原材料涨价，近期新希望、海大等国内的多家饲料企业宣布涨价。而在成本控制方面，虽然上半年立华股份的肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，肉猪完全成本降至12.8元/公斤，但随着饲料价格上涨，公司成本优势将被削弱，盈利空间将进一步压缩。

  此外，更值得注意的是，除了业绩预期并不乐观之外，立华股份的现金分红比例（含拟分红）却出现了逆势走高的反常现象。

  数据显示，立华股份2024年全年累计现金分红总额达到6.62亿元。从分红比例来看，这一金额占 2024 年度归属于上市公司股东净利润15.21亿元的43.53%。

  

  但到了2025年半年度，提出拟每10股派发现金红利1元（含税）、合计派发现金红利 8373万元的分红方案来，按此方案派现额占上半年净利润比例为 56.27%。而这样的方案居然是在立华股份二季度业绩亏损、未来业绩承压，以及在手现金难以覆盖短期债务、流动性紧张的情况下提出的。

  这就明显给大股东派发分红大礼包了，毕竟大股东持股接近50%，显然要切走分红蛋糕的最大一块。只不过，将公司账上的现金分走一大块后，对公司的偿债能力、现金流风险、持续经营会带来怎样的负面影响啊！

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