英思特IPO：产利率不足50%依旧扩产？依赖苹果之下借款金额

近日，包头市英思特稀磁新材料股份有限公司（以下简称“英思特”）披露发行公告，本次公开发行股票数量为2898.30万股，发行后总股本约为1.16亿股，申购时间为2024年11月22日。

英思特是一家主要从事稀土永磁材料应用器件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、电子配件产品、智能家居产品等。

据招股书，英思特拟募集60,586.15万元用于“消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目”“研发中心建设项目”“智能工厂4.0平台建设项目”“补充流动资金”。

监管层关注到公司产能利用率问题，以及客户重大依赖情况，同时公司还存在短期借款远高于当年利润的情况。

产能利用率不足5成却持续扩产

针对募投项目，监管层关注到英思特2021年至2024年第一季度，公司的单磁体产能利用率分别为50.81%、60.00%、42.22%和43.85%，可以看出的是，近年来公司在单磁体方面的产能利用率不足一半，那么公司此次IPO还要继续扩大产能是否合理？

监管层要求英思特结合同行业可比公司情况，说明单磁体产能利用率较低的原因，相关机器设备等固定资产计提的资产减值损失的充分性等；说明单磁体、磁组件应用器件产能利用率存在较大差异的原因及合理性。

英思特表示，同行业公司中科三环、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、英洛华、大地熊、中科磁业、京磁股份、天和磁材均具备烧结钕铁硼毛坯生产环节，其生产的烧结钕铁硼毛坯部分用于生产钕铁硼成品，部分直接对外出售，故上述同行业公司均选择烧结钕铁硼毛坯生产环节作为生产瓶颈计算产能利用率。

英思特生产工艺暂时没有烧结钕铁硼毛坯制造环节，而是外购烧结钕铁硼毛坯，经过精密加工、表面处理等工序制成单磁体成品，部分单磁体成品直接对外出售，大部分单磁体成品继续通过智能组装制成磁组件成品对外出售。因此，公司与同行业公司生产工艺环节不一致，各自在披露产能利用率时采用了不同的统计口径。

关于单磁体产能利用率较低的原因，公司表示由于精密加工环节由自主加工和委外加工两部分构成，委外加工部分不属于英思特的产能，因此，精密加工环节自主加工部分不能完全反映英思特的产量、产能情况，且精密加工环节报告期没有出现制约单磁体产能的情况。

表面处理环节主要由英思特自主完成，故采用表面处理环节的产能来列示英思特单磁体的产能利用率更符合英思特报告期的产能变化情况，最后英思特强调，公司最近两年表面处理环节的产能利用率较低，使得单磁体的产能利用率较低；英思特单磁体应用器件生产线相关资产不存在减值迹象，不存在对于相关资产计提减值准备的情形。

关于单磁体、磁组件应用器件产能利用率存在较大差异的原因，英思特称磁组件应用器件是将单磁体进行推料、点胶、粘接、除胶，制成多极充磁组件或海尔贝克磁组件，主要由组装车间的生产工人配合自动化设备完成。

由于磁组件产品型号较多、规格差异较大，无法以件数为单位准确衡量磁组件应用器件的产能情况，以生产工人的额定工作时间来衡量其产能利用率，由于为满足交期要求，经常会存在工人加班的情况，因此，产能利用率会超过100%。2021年和2022年表面处理环节的产能利用率较低，使得磁组件的产能利用率与单磁体的产能利用率差异显著扩大。

收入超7成来自苹果引发质疑

在英思特排队期间，监管层连续问询公司与苹果之间供给情况。

据招股书，报告期内，英思特向前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为64.35%、66.43%、74.56%和78.44%。报告期内，公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占主营业务收入的比重分别为64.51%、73.61%、71.01%和71.50%，产生的毛利额占主营业务毛利额的比重分别为66.47%、79.51%、70.50%和78.00%，公司业务对苹果公司存在重大依赖。

在第一轮问询函中，监管层要求英思特按照主要终端品牌商披露收入构成情况；结合最终应用于苹果终端产品的收入占比情况、苹果相关订单协议约定、苹果产业链转移和中美贸易摩擦情况，分析对苹果是否构成重大依赖，是否存在重大不利影响；说明苹果相关订单是否具有可持续性，英思特与苹果终止合作的风险，对英思特生产经营的影响，并进行重大风险提示。说明主要客户单磁体和磁组件的其他供应商情况，向英思特采购额占其同类产品采购额比例；说明报告期内新客户的开拓情况，报告期内前五大客户收入显著高于同行业可比公司的原因，降低客户集中度措施情况。

第二轮问询函中，监管层要求英思特说明苹果公司及其代工厂对英思特的历次审厂情况，报告期内发生的产品质量瑕疵或纠纷情况，相关的退换货金额、比例及原因，并结合英思特产品与主要竞争对手在产品性能参数、具体应用的差异，说明英思特与苹果公司业务合作的可持续性、稳定性；结合与相关客户合作阶段、自身采购需求，说明报告期内除苹果公司外其他原有或新增客户收入规模总体较小且增长缓慢的原因，2022年苹果公司收入和毛利占比进一步提升的原因，英思特降低单一客户依赖措施的有效性，进一步论证英思特对苹果的重大依赖是否构成重大不利影响。

并且结合同行业中科三环、宁波韵升、正海磁材、英洛华、大地熊等公司生产工艺环节从生产烧结钕铁硼毛坯开始的产业链优势、相关技术研发难度、资质门槛等，说明同行业公司是否存在产业链延伸至英思特产品领域从而导致英思特市场份额大幅下滑的风险；进一步说明2023年1-3月收入增速大幅下滑、净利润下滑的原因，结合消费电子产品出货量、英思特终端产品产销情况、在手订单、期后业绩预计情况等，分析说明是否存在业绩持续下滑风险，英思特的业务是否具有成长性。

在问询函中，英思特对上述问询作出详细回复，其中关于公司新客户开拓情况，在回复函中给出详细情况。

关于报告期内前五大客户收入显著高于同行业可比公司的原因，英思特表示下游应用领域主要为消费电子，直接客户为富士康等制造服务商，终端客户为苹果等终端品牌商，下游相对集中的行业特征决定了英思特前五大客户收入的占比高于同行业其他公司。

为降低客户集中度，英思特大力开拓消费电子领域其他知名客户，向新能源汽车、工业电机等其他下游应用领域横向拓展。

关于英思特是否有同行业公司产业链延伸至公司产品领域从而导致英思特市场份额大幅下滑的风险，英思特表示公司没有毛坯生产能力不会对公司的市场竞争力构成不利影响；公司产品领域，具有技术研发难度和资质认证门槛，所以同行业公司在产业链延伸至英思特现有客户的产品领域难度较大，进而导致英思特市场份额大幅下滑的风险较小。但公司也在第二轮回复函中表示，如果未来其他稀土永磁材料商加大向苹果、微软、小米等国际知名消费电子客户的拓展力度，公司仍将面临市场份额下降的风险。

短期借债金额高位之下持续扩大

除上述情况外，公司第一轮问询函中被问及应收账款余额波动原因，监管层注意到公司报告期各期末英思特应收账款余额分别为6,455.47万元、19,073.58万元、25,840.01万元、26,393.41万元，占当期营业收入的比例分别为50.80%、50.86%、38.55%、130.33%。

聚焦英思特现金流，公司2021年至2024年一季度，英思特短期借款在2022年骤增，自2021年的1,484.95万元增至15,294.68万元，应付票据、应付账款增速也较高，流动负债总额也从32,888.50万元翻倍，增至70,983.25万元。

英思特表示，公司流动负债主要为应付账款、应付票据及短期借款，报告期各期末，上述负债合计占比分别为85.15%、91.95%、91.25%和91.80%。

报告期各期末，公司短期借款的金额分别为1,484.95万元、15,294.68万元、20,533.21万元和22,608.07万元。2022年末公司短期借款期末余额增加了13,809.73万元，主要原因系随着公司产销规模的继续扩大，且公司在2022年存在镨钕金属采购业务，该部分业务为现款现货，对公司产生了较大的短期资金支付压力，为了缓解上述短期资金支付压力，公司借入了较多短期银行借款。

2023年末公司短期借款余额增加了5,238.53万元，主要原因系随着公司新厂房工程建设进度的推进，公司在2023年采购了较多生产所需的机器设备，需要支付的工程设备款增加，为了缓解上述短期资金支付压力，公司借入了较多短期银行借款。

报告期各期末，公司应付票据余额分别为13,312.70万元、27,093.42万元、10,692.67万元和12,154.42万元，均为银行承兑汇票，系公司为支付货款而向银行申请开具的票据。随着公司业务规模的扩大，为提高资金使用效率，经与供应商协商，公司采用承兑汇票进行货款结算。

应付账款主要为应付材料款、应付加工费及应付工程设备款。报告期各期末，公司应付账款余额分别为13,208.15万元、22,876.95万元、23,512.33万元和18,460.63万元。

2022年末，公司应付账款余额增加了9,668.80万元，主要系随着客户订单的增加，公司产销规模扩大，公司材料及工程设备支出快速上涨，期末尚未支付的材料款及工程设备款亦相应增长。同时由于加工费单价上涨以及公司于2022年新增原材料委托加工业务，应付加工费金额增加了3,529.13万元。

英思特认为，公司上市前融资渠道单一，公司新增产能的资金需求主要依靠自身积累及银行借款取得。以上借款主要用于公司购买原材料等日常生产经营的资金需求。在对第一轮问询函的回复中，英思特还详细回复了报告期内对主要客户的信用政策、结算政策及变化情况，如有较大变化，请说明变化的原因及合理性；报告期各期应收账款逾期情况、逾期应收账款期后回款情况。

英思特表示，2019年至2022年，公司逾期应收账款占应收账款比例分别为8.02%、0.77%、2.60%和2.91%，主要系部分客户付款审批手续复杂、流程较长及部分客户出现暂时性资金周转问题，造成暂时性逾期。报告期内，英思特逾期应收账款期后回款占逾期应收账款比例分别为69.20%、99.46%、99.39%和25.38%。

总体而言，逾期应收账款回款情况较好。关于英思特后续上市进程，财闻网将持续关注。