仅用一年半时间，雷晴带领中冶置业实现账面扭亏

  2026 年 8 月，深圳罗湖区新秀工业区。雷晴顶着南方盛夏的烈日，穿行在老旧厂房之间，与天健地产董事长李文成讨论城市更新项目的合作细节。同一天，中冶置业 2026 年半年报显示：归母净利润 0.47 亿元，上年同期为 - 0.77 亿元。

  从资不抵债 173 亿到账面盈利，这家央企地产公司仅用了一年半。

  2024 年 3 月，雷晴从中冶集团暨中国中冶工程项目管理部部长调任中冶置业党委副书记、副董事长时，摆在她面前的是一份触目惊心的报表：2023 年净利润 - 30.22 亿元，2024 年亏损扩大至 - 48.56 亿元。

  而真正的问题还在后面。2025 年，中冶置业全年合并报表净利润 - 264.18 亿元，归母净利润 - 259.96 亿元，净资产跌至 - 172.95 亿元。承德中冶名隆亏损 32.09 亿元，广州中冶名捷亏损 22.10 亿元，杭州中冶名泽亏损 17.43 亿元。

  雷晴手里只有一副烂牌。但她打出了一套组合拳。

316 亿债务归零，让报表“起死回生”

  2026 年 3 月 31 日，五矿地产与中冶置业签署了一份《协议书》。根据协议，控股股东以其对中冶置业的 316 亿元债权转增资本公积，并免除对应债务。增资完成后，中冶置业注册资本仍为 100 亿元，资本公积为 316 亿元，五矿地产持股比例保持 100% 不变。

  这是一次 “外科手术式” 的财务救助。完成后，中冶置业的净资产从年初的 - 172.95 亿元，一举转正至 140.44 亿元。

  这笔操作并非雷晴一人之力所能完成 —— 它涉及控股股东五矿地产的战略决策，以及中国中冶在 2025 年 12 月将中冶置业 100% 股权及债权出售给五矿地产的整体交易安排。2025 年 12 月 8 日，中国中冶与五矿地产控股签署《股权转让协议》，将所持中冶置业 100% 股权及标的债权（截至 2025 年 7 月 31 日合计约 461.64 亿元）转让给五矿地产控股，交易金额约 312.37 亿元。

  需要特别说明的是，2025 年度中冶置业大额亏损的主要原因为资产处置过程中一次性计提较大规模资产减值损失。根据中国中冶 2025 年度计提减值准备公告，公司全年共计提资产减值准备 276.54 亿元，其中终止经营业务计提 218.88 亿元，与中冶置业资产剥离直接相关。债务豁免解决了 “活下去” 的问题。但雷晴清楚，这只是一次性的输血，真正的考验在于公司能否恢复造血能力。

把存货变成现金

  2026 年 5 月 20 日，唐山。雷晴站在德贤公馆项目的销售中心，听取项目去化汇报。她明确提出：“加大招商与全员营销力度，全力推动存货去化、清欠回款”。

  这不是一次普通的调研。雷晴在多个场合反复强调一个原则——“一切工作为了销售”。她要求各项目公司 “一案一策” 精准去化，紧盯大宗资产整售突破。在天津，她要求 “坚持‘一案一策’‘一房一策’，多措并举，加快推进库存去化”。在唐山、秦皇岛，她要求 “确保实现‘630’时间过半、任务过半目标”。

  与此同时，清欠清收同步推进。雷晴推动建立了 “包抓联” 工作机制和 “两优一控”“三抓一防” 体系，压实逾期资产清收责任，刚性压降应收账款。对于一个应收账款中仅滦平县政府一家就欠款 9.18 亿元、坏账准备高达 3.3 亿元的公司而言，清欠就是保命。

  半年报显示，公司经营活动现金流净额为正，合同负债从期初的 35.95 亿元降至 24.97 亿元，显示项目结转和销售回款正在推进。据联合资信 2026 年跟踪评级报告，2026 年一季度，公司营业总收入为 16.66 亿元，同比增长 9.13%，综合毛利率 15.61%，同比增加 9.69 个百分点，主要系 2025 年计提大额跌价损失后结转成本降低，且本期结转的南京锦绣公馆毛利率较高所致。

代建破局，用别人的地赚自己的钱

  在传统重资产开发模式难以为继的背景下，雷晴为中冶置业找到了一条轻资产转型的路径。

  2026 年 3 月 2 日，中冶置业召开市场拓展年度推进会。雷晴作了一场题为《策马扬鞭谋发展 驰而不息谱新篇 笃行实干书写中冶置业轻资产发展新答卷》的讲话，提出 “四个践行、四个构建” 的工作要求。其中最关键的一条是：扭转 “重获取、轻研判，重签约、轻策划” 的惯性思维。

  这意味着中冶置业不再盲目拿地开发，而是转向输出品牌和管理能力。2026 年 4 月，中冶置业中标中铝润滑地块代建管理项目，投标报价 2820 万元。北京丰台太平桥城中村改造代建项目顺利交付，赢得合作方高度赞誉。物业管理板块 2025 年全年外拓管理面积达 99.6 万平方米。

  雷晴还亲自为代建业务站台。她拜会涿州市委书记，推动代建项目落地；到访上海宝冶，探讨地产代建合作模式。在她看来，代建不仅是业务增量，更是 “从依赖投资杠杆转向依靠能力杠杆” 的战略转型。

  城市更新则是雷晴瞄准的另一个主攻方向。她将城市更新定位为公司 “十五五” 战略的主攻方向，提出 “全域咨询、全域参与、全域管理、局域投资” 的四位一体路径。2026 年 1 月 12 日，中冶置业广州公司与深圳合泰企业签署盐田区沙头角城市更新项目合作协议，项目坐拥沙头角、海山双地铁口，计划打造集保障性住房、商品房、商务公寓及商业业态于一体的新型城市综合体。此前，中冶置业广州公司已于 2025 年 12 月与深圳万华企业签署罗湖区新秀工业园城市更新项目合作协议。

扭亏的实质：输血与造血的赛跑

  2026 年上半年，中冶置业交出了一份看起来不错的成绩单：归母净利润 0.47 亿元，上年同期亏损 0.77 亿元；净资产 140.44 亿元，上年末为 - 172.95 亿元。

  但这份成绩单需要拆开看。净利润转正的核心驱动力，是 316 亿元债务豁免带来的一次性财务收益，属于控股股东主导的财务重组安排，并非雷晴个人经营成果。跟踪评级报告明确指出，截至 2026 年 3 月底，公司剩余可售土地储备集中于河北省，“去化及减值压力大”，公司未弥补亏损继续扩大且超过实收资本。

  换句话说，雷晴完成的是止血，而非造血。债务豁免让公司摆脱了资不抵债的境地，去化清欠和轻资产转型则在尝试重建经营能力。但这两条线能否跑赢行业下行的速度，2026 年下半年的报表将给出答案。

  一个值得注意的信号是：雷晴在 2026 年年中经济运行分析会上，将下半年首要任务定为 “全力冲刺年度经营目标”，具体措施包括 “紧盯大宗资产去化”“压实清欠清收责任”“严控系统性风险，实施资金穿透式管理，守牢现金流安全底线”。这些表述背后，是公司依然紧绷的现金流压力。

  从 - 172.95 亿到 140.44 亿，雷晴用一年半时间完成了一次极限操作。但这更像是一场接力赛的中场 —— 控股股东交出了 “输血” 的接力棒，雷晴需要带领团队跑完 “造血” 的下一程。中冶置业能否真正走出泥潭，取决于 “去化清欠” 和 “轻资产转型” 这两条腿，能不能在房地产行业漫长的冬天里，走出一条可持续的路。

  本文引用的事实依据、数据及案例，均来源于以下公开可查的权威渠道，包括但不限于上海证券交易所官网、东方财富债券公告页、联合资信官网、中冶置业集团有限公司官网、中国中冶（601618.SH）出售资产公告、五矿地产相关公告、中铝集团绿星链通招标平台、中冶置业2026年跟踪评级报告、中国中冶2025年度计提减值准备公告等公开披露信息。文中所有分析、判断及推论，均系基于公开信息的客观梳理与逻辑推演，不构成任何投资建议。