富泰和IPO：未来前景堪忧

  小财米 洛溪/文

  深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下简称“富泰和”）于2025年1月20日正式提交北交所IPO申请，目前状态为“已受理”。

  富泰和是一家专注于汽车零部件及家电卫浴零配件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括汽车发动机零部件、汽车底盘零部件、新能源车电驱零部件以及家电卫浴零配件。

  2021年至2024年9月（以下简称“报告期”），公司实现营业收入分别为54,373.98万元、59,704.99万元、73,208.90万元和64,827.66万元；同期扣非净利润分别为2,826.56万元、4,333.99万元、5,023.94万元和6,342.04万元。尽管公司整体业绩呈现逐年增长趋势，但由于产品毛利率下降、市场竞争加剧等因素，未来发展前景面临一定压力。

  招股书披露，报告期内，富泰和的收入主要来源于汽车底盘零部件和汽车发动机零部件，两者合计占总收入比例接近90%。其中，汽车发动机零部件收入占比约为40%，汽车底盘零部件占比接近50%，而新能源车电驱零部件收入占比最高时不足3%。

  值得注意的是，富泰和的汽车发动机零部件主要应用于汽车发动机的配气机构、燃油供给系统及润滑系统，大部分用于燃油车；汽车底盘零部件则主要应用于汽车的转向系统、制动系统和传动系统，而传动系统同样以燃油车为主。

  在当前燃油车市场面临困境的背景下，公司未来的业绩压力不容忽视。目前，许多国家和地区已宣布禁售燃油车的时间表。例如，欧盟计划在2035年全面禁售燃油车，中国也提出了“碳达峰、碳中和”目标，大力推动新能源汽车替代燃油车。此外，全球范围内排放标准（如欧7、国6b）日益严格，燃油车需要投入更多成本进行技术升级以满足法规要求。

  与此同时，内燃机技术已接近极限。作为燃油车的核心动力技术，内燃机经过百余年的发展，其热效率和排放性能已接近理论极限，进一步突破的难度和成本极高。未来，燃油车的技术升级压力和成本将不断增加，但效果可能“差强人意”。在终端消费市场价格竞争激烈的环境下，成本压力只能向上游转移。

  以富泰和的汽车发动机零部件产品为例，2021年至2023年，该产品毛利率分别为41.96%、34.87%和34.60%，呈现明显下降趋势。报告期内，公司主营业务毛利率分别为30.92%、27.17%、27.03%和28.32%，2021年至2023年亦呈逐年下滑趋势。

  公司解释称：“2021年至2023年，公司汽车底盘零部件销售收入从20,908.46万元增至36,344.38万元，销售占比从39.02%上升至50.64%。由于毛利率相对较低的汽车底盘零部件销售占比上升，导致公司主营业务毛利率下降。”

  然而，分析人士指出，富泰和主要以传统精密零部件业务为主，高附加值产品占比不足20%，难以支撑毛利率的提升。此外，国内精密制造行业产能过剩，低价竞争加剧，进一步削弱了公司的盈利能力。

  值得注意的是，报告期内，富泰和向前五大客户的销售收入占同期主营业务收入的比例分别为61.88%、65.88%、69.89%和66.69%，客户集中度较高。其中，公司向第一大客户博世的销售收入占比接近30%，存在过度依赖单一客户群体的风险，可能导致公司在新能源、半导体等新兴领域的布局滞后。

  尽管精密制造行业对技术创新的依赖度极高，但富泰和的研发投入明显不足。报告期内，公司研发费用分别为2,301.39万元、2,239.76万元、2,701.75万元和2,273.27万元，占营业收入的比例分别为4.23%、3.75%、3.69%和3.51%。研发费用率不仅逐年下降，还低于行业平均水平。

  分析人士认为，研发投入不足可能导致富泰和在高端市场竞争力薄弱，难以与国际领先企业抗衡。叠加燃油车终端市场萎缩以及下游产业链的成本压力，公司未来发展前景堪忧。