解码节卡股份IPO折戟背后的产业现实

  小财米

  在被誉为智能制造关键赛道的协作机器人领域，节卡机器人股份有限公司（以下简称节卡股份）曾被视为有望成为A股“协作机器人第一股”的有力竞争者。然而，2025年12月19日，随着终止审核公告的发布，这家拥有“国家级专精特新‘小巨人’”、“国内市场销量领先品牌”等称号的行业代表性企业，最终主动撤回了其科创板上市申请。长达两年的IPO进程至此终止，这一动向引发市场广泛关注，也为观察新兴硬科技企业在快速发展过程中所面临的共性问题提供了一个深刻案例：当企业走向资本市场，不仅其技术前景与市场潜力会受到审视，其产业链的韧性、业绩的稳定性以及战略规划的合理性等基本面也将接受严格检验。节卡股份的此次撤回，可视为一个关于中国高端制造企业在实现规模化、市场化跨越中所遇普遍挑战的缩影。

  要理解节卡股份的决策，需先审视其所在的协作机器人行业。作为工业机器人的重要分支，协作机器人以安全、灵活、易协作的特点，被视为实现柔性制造和“人机共融”的关键技术，受到政策与资本的关注。数据显示，全球协作机器人销量在2017年至2023年间保持了约32%的年复合增长率，市场前景广阔。然而，行业在高速发展中也面临挑战。尽管技术门槛较高，但自丹麦优傲（UR）奠定基础架构后，国内厂商的跟进创新使得技术代差并不悬殊，竞争很快从技术延伸至价格与渠道。国产协作机器人均价已从2021年的每台约7.2万元下降至2025年的约4.8万元，行业整体毛利率承压。同时，传统工业机器人巨头（如ABB、发那科等）已纷纷布局该领域，而人形机器人等新兴概念的跨界影响，也为行业的长远发展增添了变数。

  节卡股份虽以约8.2%的全球市场份额位居行业前列，但前有国际企业竞争，后有国内如遨博、越疆（后者已登陆港股）等企业的追赶，其市场地位面临持续挑战。在这个尚处“高增长、高投入、低盈利”的行业发展阶段，节卡股份的成长路径自始便伴随着较高的经营压力。

  首要挑战源于其处于产业链中游所固有的对外依赖。尽管节卡股份称已构建从部件到整机的技术体系，但其核心部件谐波减速器长期主要依赖单一供应商绿的谐波，另一关键部件PCBA（印制电路板组件）的加工也集中于少数供应商。这种较为集中的采购模式，在保障初期供应链稳定的同时，也影响着公司的成本控制与风险抵御能力。在行业价格竞争加剧的背景下，能否优化上游成本或实现关键技术内化，成为影响企业盈利空间的关键。然而，相关进展未能充分展现。与此同时，公司对下游客户的议价能力也显有限。为拓展市场，公司不仅面临产品均价下滑的压力，监管问询还发现存在对部分客户延长信用期、放宽销售政策的情况，这直接带来了应收账款规模的增加和回款风险的累积。这种在上游受制于核心部件、在下游面临价格与信用压力的产业链处境，使得公司的利润空间受到双向挤压。

  如果说产业链的依赖是深层挑战，那么财务数据所反映的业绩波动与盈利健康度问题，则是更为直观的体现。根据招股说明书，报告期（2022-2024年）内，节卡股份营业收入从2.81亿元增长至4.00亿元，但净利润波动显著：2022年为盈利573.57万元，2023年转为亏损2,854.73万元，2024年则小幅盈利622.80万元。尤为关键的是，其扣除非经常性损益后的净利润在2023年和2024年均为负值（分别为-3,567.93万元和-227.82万元），这表明其主营业务尚未形成持续、稳定的盈利能力。高昂的费用结构是导致亏损的重要原因之一。报告期内，公司的销售费用率始终处于较高水平（分别为27.72%、27.96%和24.16%），持续高于同行均值，甚至超过了其研发费用率。这反映了公司为抢占市场份额投入了较高的渠道建设和市场推广成本。截至2024年底，公司合并报表的累计未分配利润仍为-5,803.40万元。2025年上半年的数据显示，营收增速进一步放缓至个位数，净利润再次出现-1,996.56万元的亏损。对于将“持续盈利能力”作为重要考量之一的科创板而言，这样的财务表现无疑构成了上市进程中的实质性障碍。

  在业绩根基尚不稳固的同时，节卡股份对未来规划的设定显得颇为进取。根据招股书，公司计划募集约7.5亿元资金，旨在将协作机器人年产能从报告期末的8000台大幅提升至未来的4万台，扩张幅度显著。然而，这一规划与当前的市场需求支撑之间需要审慎评估。公司2023年全球销量为4681台，若要消化4万台的规划产能，意味着其市场份额需实现数倍增长。在行业竞争日趋激烈、公司自身营收增速已从2022年的59.68%放缓至2024年的14.55%的背景下，如此激进的产能规划蕴含着市场风险。监管机构在问询中也重点关注其产能消化的具体依据。若未来市场开拓不及预期，大规模的固定资产折旧可能对公司本就薄弱的盈利能力造成进一步压力。

  影响其上市进程的另一个关键因素，来自监管机构对公司财务操作规范性，特别是收入确认方面的严格审视。在IPO上会前夕，节卡股份的审议会议被取消，成为2025年首家遭遇此情况的企业，焦点正在于此。监管发现，公司对部分客户的收入确认时点从通常风险控制更严、证据要求更充分的“验收合格”提前至“货物签收”。对于需要安装调试、达到性能标准方可投入使用的工业机器人产品而言，这一变更可能导致收入提前确认。此外，监管关注到公司披露的对主要客户“绿的谐波”的销售数据，与客户公开的采购数据之间存在差异。这些涉及财务信息真实性与内部控制有效性的问题，动摇了对其财务报表可靠性的基础信任。

  由此可见，节卡股份主动撤回IPO申请，是多方面因素共同作用的结果。这并非意味着协作机器人赛道失去吸引力——恰恰相反，行业前景依然被看好。2024年，中国协作机器人市场销量同比增长超过27%，达到约4.0万台，标志着“人机协作”正加速从概念走向广泛的工业与商业应用。当前，中国协作机器人行业呈现出规模与创新并进的活跃态势。从市场格局看，国产厂商凭借对本土需求的深入理解和快速响应，已占据主导地位。

  数据显示，2024年国产六轴及以上协作机器人在本体的销量市场份额已超过90%。应用场景也从汽车、3C电子等工业领域，不断向医疗辅助、餐饮服务等商业场景拓展。产品技术也在持续迭代，负载超过30公斤的超大负载机型已进入快速发展阶段。

  节卡股份的IPO历程，或许反映了其在从“创新先锋”向“成熟稳健企业”跨越过程中遇到的挑战。这一案例为寻求登陆资本市场的新兴科技企业提供了重要启示：在借助资本实现技术突破和市场拓展后，企业更需要直面产业链自主性、可持续盈利模式、财务治理规范性以及战略规划合理性等系统性问题。资本市场的期待，不仅在于一个描绘未来的宏伟蓝图，更在于企业当下是否具备扎实的经营基础、清晰的盈利路径和健全的内部控制体系。在仰望星空、追逐梦想的同时，筑牢现实发展的基石，或许是所有硬科技企业行稳致远的必修课。