天富龙获注册：中国再生纤维领域领军企业

  来源：小财米

  小财米注意到，2025年05月30日，证监会网站披露，同意上交所主板企业扬州天富龙集团股份有限公司的首次公开发行股票注册的批复。

  扬州天富龙集团股份有限公司

  天富龙作为中国再生纤维领域的领军企业，于2025年5月30日成功获得注册批文，标志着这家深耕循环经济十六年的“隐形冠军”正式迈入资本市场。公司以“纤维材料创新+绿色低碳制造”为核心，在国内汽车内饰用再生有色涤纶短纤维市场连续三年蝉联第一（市占率45%），低熔点短纤维市占率32%，年产能突破61.24万吨。

  循环经济标杆的护城河

  天富龙的战略价值根植于其不可替代的产业链定位。在“双碳”政策驱动下，再生纤维行业迎来爆发式增长，而公司凭借全产业链布局构建了深厚护城河：

  产能规模优势：建成江苏、广东五大生产基地及海外东南亚布局，年设计产能近80万吨，其中再生有色涤纶短纤维产能20万吨，占国内市场份额超30%。

  应用场景壁垒：产品深度绑定汽车内饰高端市场，服务拓普集团、中联地毯等头部客户，并成为特斯拉、比亚迪的间接供应商。汽车领域对纤维材料的色牢度、耐磨性等指标要求严苛，天富龙凭借定制化能力形成高转换成本。

  全球化先发优势：投资5.52亿元在泰国、越南建设再生纤维生产基地，规避美国对华25%关税壁垒，抢占东南亚新兴市场。2024年海外营收占比提升至15%，国际化布局显著降低贸易摩擦风险。

  从工艺创新到绿色革命

  天富龙的核心竞争力源于其“技术专利化→专利标准化→标准产业化”的转化能力：

  专利壁垒：累计获得160余项专利（含33项发明专利），主导制定《家居用功能纤维拉篮》等20余项行业标准。其核心工艺“动态轴向压缩色谱柱技术”实现废旧PET瓶到汽车级纤维的高效转化，原料利用率达96%，较行业均值高10个百分点。

  绿色技术突破：开发防电磁辐射纤维、紫外屏蔽纤维等特种材料，解决新能源汽车电磁兼容难题，相关技术入选江苏省重点创新计划。2024年通过生物质供热中心实现蒸汽自给，碳排放强度下降35%，获评“国家级绿色工厂”。

  成本控制能力：再生纤维单位成本较同行低15%，核心在于原材料配方创新——以回收PET塑料替代石油基原料，2024年再生纤维毛利率31.33%，显著高于优彩资源（7.97%）。

  高增长背后的结构性优化

  尽管面临行业周期性波动，天富龙通过产品结构调整实现了业绩逆势增长：

  营收与盈利：2022-2024年营收从25.76亿元增至38.41亿元，净利润由3.58亿元提升至4.54亿元，复合增长率12.8%。2024年改性低熔点纤维收入激增至3.90亿元（占营收11.91%），有效对冲常规产品价格下滑。

  现金流管理：经营性现金流净额持续为正（2023年2.7亿元），资产负债率降至13.37%，账面现金储备5.92亿元，抗风险能力远超同业。

  政策红利转化：虽税收优惠贡献利润24%-30%，但公司正通过技术降本逐步降低依赖。2024年研发费用率提至4.5%，推动再生纤维毛利率回升至31.33%，较2023年提升2.47个百分点。

  产能扩张与价值链重构

  此次IPO募资7.9亿元，将催化公司从“国内龙头”向“全球领导者”跃迁：

  产能升级：珠海基地新增17万吨低熔点纤维产能，达产后总产能提升30%。该项目聚焦高附加值产品（如高弹力低熔点纤维），国内尚无竞品，毛利率有望突破40%。

  技术平台化：投入2.1亿元建设研发中心，重点攻关化学法再生聚酯工业化、废旧纺织品再生技术，突破全球再生纤维技术瓶颈。与华东理工大学共建实验室，加速纳米复合氧化锆等前沿材料产业化。

  循环生态构建：打通“回收-PET切片-再生纤维”全链条，2024年再生原料占比提至65%。下游联合车企推行“纤维回收→汽车内饰→报废拆解”闭环模式，已获比亚迪碳积分合作。

  绿色溢价与成长确定性

  天富龙的估值逻辑建立在“政策刚性+技术稀缺性”双重基础上：

  政策锚定需求：欧盟《绿色新政》要求2030年纺织品再生材料占比50%，中国“十四五”规划明确再生纤维产业规模翻番。天富龙作为国内唯一通过特斯拉材料认证的企业，订单可见性达3年。

  估值折价与修复空间：发行市盈率18倍，低于绿色材料板块均值35倍。募投项目达产后预计新增年产值23亿元，叠加东南亚基地投产，2027年海外营收占比或突破30%，驱动估值向国际龙头看齐。

  风险对冲能力：原材料端与全球PET回收巨头ALBA建立长约采购，产品端绑定头部车企，有效平滑原油价格波动（2024年PTA成本上涨下毛利率仍逆势提升）。

  天富龙的资本化征程，是中国制造业向“绿色智造”转型的缩影。其以技术重构成本、以生态定义增长的商业模式，为投资者提供了稀缺的“低碳转型标的”。目前，公司已在再生材料领域的先发优势、全球化布局及政策壁垒，已构筑难以复制的价值护城河。未来，随着碳关税政策深化与汽车轻量化浪潮，天富龙有望成为全球循环经济价值链的核心支点，为资本市场注入可持续增长新范式。