华新精科上会：增收不增利为哪般

  小财米 洛溪/文

  江阴华新精密科技股份有限公司（以下简称华新精科）2023年03月03日开始正式排队上交所主板IPO，已满两年有余。上交所上市审核委员会定于2025年6月6日召开2025 年第18次审议会议，正式审议华新精科的IPO申请。

  华新精科自设立以来，一直专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售。公司主要产品为各类精密冲压铁芯及与铁芯生产相关的精密冲压模具。 其中，精密冲压铁芯是公司的主要产品，可分为新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯等多种类型，主要供应给国内外众多大型汽车零部件厂商、电机制造厂商、电气设备制造厂商、汽车整车厂等各类企业。

  2019年至2024年，华新精科实现营业收入分别为36,763.07万元、42,196.92万元、84,663.21万元、119,192.24万元、118,879.88万元、142,052.64万元，2020年至2024年同比增长率分别为14.78%、100.64%、40.78%、-0.26%、19.49%；同期公司扣非净利润分别为3,557.76万元、4,800.12万元、7,169.54万元、10,505.92万元、15,563.29万元、15,006.30万元，2020年至2024年同比增长率分别为34.92%、49.36%、46.54%、48.14%、-3.58%。华新精科2023年收入虽然出现了轻微下滑，但是扣非净利润仍实现了大幅上涨，反观2024年公司收入虽然实现了增长但是其扣非净利润却开始下滑，出现了增收不增利的情况。

  招股书披露，华新精科主营业务收入以精密冲压铁芯为主，精密冲压铁芯收入中，新能源汽车驱动电机铁芯产品收入增长迅速。2019年，公司新能源汽车驱动电机铁芯产品收入从7.28%增长至2024年的64.70%，是公司主要收入来源。

  由上图可知，华新精科营业收入增长主要动力来自于新能源汽车驱动电机铁芯产品。报告期内（2022年至2024年）公司新能源汽车驱动电机铁芯产品收入同比增长率分别为153.75%、1.97%、35.91%，而其他主要产品同比增长率均出现了下降情况。报告期内，华新精科微特电机铁芯产品收入同比增长率分别为-9.14%、-17.92%、16.03%，电气设备铁芯为-18.25%、-18.81%、-2.36%，点火线圈铁芯为17.03%、-4.68%、-5.02%。那么我们回到文章开头，华新精科2024年为何会出现“增收不增利”的情况呢？

  小财米猜测或与公司新能源汽车驱动电机铁芯产品有关，可谓是“成也萧何败萧何”！首先是看公司自身，华新精科的业绩高度绑定单一客户，宝马项目收入占比从2022年0.93%飙升至2023年26.83%，2024年仍占25.33%。尽管公司宣称是宝马直采模式下“唯二全球供应商”，但宝马在新能源赛道已显著落后——2024年其纯电车型在华份额不足3%，且面临比亚迪、特斯拉的挤压，未来形势不容乐观。

  再者则是新能源汽车产业已出现产能过剩情况。资料显示，部分新能源车企靠高杠杆和资本输血疯狂扩张，实际盈利能力却极其有限，“卖一辆亏一辆” 在行业中远非个别的现象。根据中国汽车工业协会发布的数据，2025 年一季度，我国汽车产销量同比分别增长 14.5% 和 11.2%，其中新能源汽车产销量同比大涨 50.4% 和 47.1%，产业大盘看似向好。但与此同时，车企利润却未随销量同步增长，甚至部分车企出现利润下滑，最直观的感受则是汽车售价“跳水”。

  2025年刚开年，不少顾客发现4S店内原本摆满燃油车的展厅里，突然多了一排贴着"直降8万""半价开走"大红标签的电动车；值得一提的是，宝马部分车型降价幅度最大。"以前买辆宝马电动车要咬咬牙，现在闭着眼都能买！"这是最近车友群里最火的段子。

  根据懂车帝的数据，2025年开年，超过50款纯电动车降价幅度超过15%，其中最夸张的当属别克微蓝6和宝马iX1。微蓝6从17万降到9万，宝马iX1更是直接腰斩，40万的车现在18万就能开走。就连月销过万的大众ID.3和长安Lumin也没顶住压力，降价幅度超过30%，相当于打7折甩卖。

  新能源汽车整体销售火爆的背后则是行业“内卷”严重。当长城汽车董事长魏建军发出“汽车界恒大已存在”的警告时，这不仅是行业危机的预警，更是对发展模式的终极拷问。整车厂商利润被终端市场压缩，成本压力则向上传递至中游汽车零部件企业。至此，我们不难看出，华新精科虽然抱上了宝马这条“大腿”，最后为何却是增收不增利的局面。

  另外，类似于华新精科的中游汽车零部件企业，除了承受下游转嫁的成本压力外，还面临着产业链议价权缺失的两难境地。受终端市场价格影响，下游整车厂商普遍通过延长账期变相占用资金。比亚迪采用“迪链票证”（承兑期3个月），法雷奥使用银行票据（承兑期6个月），导致应收账款周转天数高达120天以上。具体到华新精科，2024年末公司应收账款达5.48亿元，占流动资产48.58%。反观上游采购，钢厂要求预付款或款到发货，公司2024年预付款项4,621万元、应付票据4.5亿元。上下游挤压下，华新精科2022年及2024年经营活动现金流净额均为负值（-6518万元/-6338万元），资金链承压显著。

  而此次IPO，华新精科计划募集资金7.12亿元，其中新能源车用驱动电机铁芯扩建项目计划投入募集资金4.45亿元，补充流动资金2.00亿元，精密冲压及模具研发中心项目投入募集资金6,740.33万元。公司将近三成的募集资金用于补充流动资金，不难看出华新精科对于现金流的渴求。