洋河，“减法”里的加法

  导读：洋河在做一道减法题，也是一道加法题。减的是库存、是压货、是短期报表上的数字；加的是渠道健康、是价格秩序、是品牌与年轻人的连接。

  作者| 陶也 编辑 | 林听夏

  8月26日，洋河股份交出了一份让市场颇感意外的半年报。

  上半年营收105.4亿元，同比下降28.8%；归母净利润26.02亿元，同比下降40.1%。第二季度单季归母净利润仅1.55亿元，同比下降78.0%。

  数字摆在这儿，怎么看都不算好看。但事情真的这么简单吗？

  不藏着掖着

  要理解洋河为什么主动交出这样一份成绩单，得先看清白酒行业正在发生什么。

  过去十几年，白酒行业形成了一套约定俗成的增长逻辑：厂家把货压给经销商，经销商再把货压给终端，层层加杠杆、反复备货。行业上行的时候，这套模式运转顺畅，渠道就像一座座“蓄水池”，把厂家的产能接住、消化、再放大。可一旦需求掉头向下，这些“蓄水池”立刻变成“堰塞湖”——库存积压、价格踩踏、窜货乱价、经销商亏损退出，连锁反应接踵而至。

  洋河曾是这套模式的受益者，也是深度参与者和亲历者。多级分销体系帮助洋河完成了全国化布局，但也留下了沉重的渠道包袱。

  2025年7月，顾宇接任洋河股份董事长。上任后，他做了一件事：调渠道、去库存、稳价盘、改组织。说白了，就是“做减法”，把过去多年积攒的渠道泡沫一点一点挤掉。

  2026年，洋河以“正心正念，践行长期主义；稳扎稳打，夯实市场基础”为工作总基调，践行“扎硬寨、打呆仗、走笨路、用正派人”的务实思路。这十六个字听起来有点土，但翻译成白话就是：不玩花的，不追数字，把基本功练扎实。

  具体怎么做？洋河告别了多品牌各自为战的旧模式，组建14个跨品牌战区，由战区统一调配区域内的全品牌资源。考核机制上，短期业绩权重被调低，动销开瓶、库存周转等过程指标被纳入绩效考核。指挥棒从“回款”转向“开瓶”，从“数字”转向“健康”。

  这是一场伤筋动骨的改革。原来的业务员考核只看回款，现在要看终端有没有把酒卖掉、价格有没有稳住；原来的战区各自为战，现在要统一调配、协同作战；原来的费用投放较为粗放，现在要精准到每一分钱都花在刀刃上。

  改革的效果也体现在数据里。上半年广告促销费用同比下降30.36%，降幅超过营收降幅。钱花得更少，但花得更准。渠道库存回落至2-3个月左右的健康水位，主导产品价格趋稳回升，窜货乱价得到有效遏制，整个渠道链条开始恢复健康传导。

  “减法”里的加法

  报表上的数字在做减法，但有些东西在做加法。

  研发投入同比增长6.09%。在营收大幅下滑的背景下，研发不降反增，说明公司并未因短期困难而砍掉长期投入。

  产品端的动作同样值得关注。第七代海之蓝在今年2月全面启动省外市场上市推广，春节期间江苏省内单日开瓶连续多天突破万瓶；“梦之蓝M6+”作为次高端战略核心单品保持稳健，市场价盘稳固；“金梦九”承担品牌形象拉升和高端场景占位；高线光瓶酒精准聚焦百元以下价位带，已完成江苏省内布局；新推出的大众小酒“小绵洋”，以三款度数适配多元消费场景。

  从高端到大众，梯次清晰的产品矩阵正在成型。

  品牌端也在向年轻化靠拢。洋河深度绑定“苏超”赛事IP，“海之蓝”成为江苏省城市足球联赛官方战略合作伙伴；同时与“东北超”“赣超”推进合作，三大赛事IP形成梯度覆盖。

  这些动作短期内很难在报表上看到回报，但它们指向一个方向：洋河正在从“渠道驱动”转向“消费者驱动”。过去靠压货给经销商就能出业绩，现在不行了——得让消费者真的愿意买你的酒。

  还有一个容易被忽略的信号：上半年省外市场下滑19.72%，明显优于省内的38.34%。这说明洋河的全国化基本盘仍有韧性。省内作为大本营调整更深，恰恰反映出公司加速出清的力度；省外相对稳健，则证明多年积累的品牌基础和渠道网络并未崩塌。

  洋河这次业绩回落，是主动调结构、去库存、修复渠道生态的战略阵痛，短期业绩下滑是为长期健康发展夯实底盘。

  下半场，轻装上阵

  行业共识正在形成。东吴证券研报显示，白酒行业自2025年二季度整体进入调整深水区，2026年上半年延续出清筑底态势。多数酒企都在主动控货、去库存，以短期报表的代价换取渠道健康。

  但洋河走得比别人更早、更深。从去年底的3.15万吨成品酒库存，到今年6月底的1.05万吨，半年时间消化了约2万吨；同期成品酒实际产能从4.69万吨主动收缩至3.22万吨。产销两端同步收缩，目的只有一个：把渠道里的库存彻底清干净。

  这意味着，洋河可能已经走过了最痛苦的那一段。

  当大多数企业在周期面前选择“熬”的时候，洋河选择了“变”。这种战略上的进取心，往往比财务数字更能反映一家头部酒企的真实底色。

  洋河在做一道减法题，也是一道加法题。减的是库存、是压货、是短期报表上的数字；加的是渠道健康、是价格秩序、是品牌与年轻人的连接。

  这道题目前还在求解过程中。答案什么时候出来，谁也说不准。但至少，洋河没有选择用短期数字粉饰太平。

  在白酒行业这场漫长的筑底中，这本身就是一种值得记录的姿态。