优地机器人港股IPO的成色几何？

  撰文 | 何晏 编辑 | 陆行简

  8月24日，优地机器人（无锡）股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，银丰担任独家保荐人，拟按18C章登陆港股。此前，它以保密形式递表，直到聆讯通过才首次公开招股书。

  这家公司什么来头？你大概率没听过它的名字。但如果你住过华住、首旅如家、格林豪泰的酒店，在走廊拐角撞见过那个驮着托盘、自己会等电梯的铁家伙——那就是优地机器人的“优小妹”。

  招股书显示，截至2026年3月底，公司累计销售超11.46万台机器人，每天有超1.5万台在岗，执行超36万条配送指令。按2025年收入计，它是中国第三大商用配送机器人供应商，市场份额9.8%；也是第四大商用清洁机器人供应商，份额8.8%。

  股东阵容堪称豪华。阿里巴巴合计持股14.3%，君联资本持股8.02%，商汤国香资本持股5.89%，科大讯飞持股0.68%。华住集团、首旅如家、格林豪泰等酒店巨头，既是客户也是股东。

  但另一组数字同样扎眼：连续三年累计亏损5.44亿元，账上现金仅6640万元。

  一边是阿里系重仓、酒店巨头站台、11万台出货量的规模优势；另一边是持续失血、现金告急的现实困境。这只“商用服务机器人老三”的港股IPO，到底成色几何？

  从“小灵通”到机器人

  优地机器人的故事，得从一家几乎被遗忘的公司说起——UT斯达康。

  就是那家靠“小灵通”火遍大江南北的通信公司。小灵通谢幕后，2012年，UT斯达康董事长兼CEO卢鹰接手公司中国业务，带领团队涉足IPTV、游戏、机器人等领域。2013年3月，卢鹰“另起炉灶”，联合顾震江、刘大志、夏舸、罗沛创办了优地机器人，天使投资正是来自UT斯达康。

  这支带着“UT斯达康基因”的团队，用13年时间把一家跨界创业公司打磨成了中国商用服务机器人赛道的头部玩家。

  从2013年创立至今，优地机器人在9年间完成了13轮融资，累计融资近20亿元。2025年7月，公司完成4000万元Pre-IPO轮融资，投后估值38.4亿元。

  IPO前，五位联合创始人及一致行动人合计持股约33.40%。阿里巴巴通过拉扎斯持股7.90%、通过海南云锋持股6.40%，合计14.30%。君联资本持股8.02%，商汤国香资本持股5.89%。首旅酒店持股1.07%，华住集团、格林豪泰各持股0.32%。

  产业资本和财务资本同时押注，这本身就是一个信号——优地机器人的价值，不在今天赚了多少钱，而在它卡住了什么位置。

  一半以上收入，已经不靠卖硬件

  如果你以为优地只是一家“造机器人的公司”，那就把它的生意想简单了。

  拆开招股书看，优地的收入来自四块：机器人产品销售、AI视觉模型解决方案、RaaS（机器人即服务）、以及机器人模组与维修。

  2025年，公司总收入3.18亿元。其中机器人产品销售1.35亿元，占比42.5%；AI视觉模型解决方案1.19亿元，占比37.5%；RaaS约0.50亿元，占比15.7%。

  也就是说，超过一半的收入已经不再来自卖硬件。

  所谓AI视觉模型，通俗讲就是给机器装一双会“判断”的眼睛——它能识别画面里有什么、发生了什么、有没有异常。目前优地将这项能力用于建筑施工、食品生产、电梯改造、体育教育和媒体内容审核等场景。

  RaaS业务则更有意思。2021年上线后，收入从2023年的938万元增长至2025年的4988万元，增长了4.3倍。毛利率从-122.2%到-40.3%，再到5.1%，由负转正。

  这个逻辑不难理解：卖硬件只能赚一次钱，运营机器人则可以持续产生收入。如果每台机器人每天执行的订单足够多，固定成本被摊薄，生意就会变得更稳。

  但5.1%的毛利率也在提醒：这还不是一台成熟的“印钞机”。

  亏损收窄、毛利率翻倍

  积极信号还是假象？

  从财务数据看，优地正在讲一个“越来越好”的故事。

  收入稳步增长：2023年2.44亿元，2024年2.67亿元，2025年3.18亿元，年复合增长率14.2%。

  毛利率大幅改善：从2023年的6.9%提升至2024年的14.3%，2025年保持在13.9%。对于一个尚处商业化初期的机器人公司，毛利率翻倍意味着产品结构优化和规模效应正在兑现。

  亏损持续收窄：2023年亏损2.51亿元，2024年1.51亿元，2025年1.11亿元，两年减亏超过55%。

  但细看之下，隐忧同样明显。

  2026年第一季度，公司营收7651万元，同比增长5.7%，净亏损却从上年同期的2600万元扩大至3122万元。毛利率也从13.9%回落至11.2%。

  更让人捏把汗的是现金储备。截至2026年3月底，公司现金及现金等价物仅6640万元。按2025年1.11亿元的亏损节奏，这笔钱撑不了多久。这也解释了为什么公司通过聆讯后需要尽快启动招股——融资“补血”的紧迫性不言而喻。

  “老三”的尴尬：上有巨头，下有追兵

  优地机器人的市场地位，是它叩响港交所大门最硬的底牌，但也恰恰暴露了它的尴尬。

  根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，优地是中国第三大商用配送机器人供应商，市场份额9.8%。

  但“老三”这个位置，前有狼、后有虎。

  全球层面，擎朗智能、普渡机器人、高仙机器人位居全球出货量前三，三家合计贡献全球出货量约53.2%，海外收入占比均超65%。普渡机器人2025年营收同比增长超100%，EBITDA接近转正，估值已突破100亿元。

  酒店场景这个细分赛道，竞争同样惨烈。云迹科技2025年营收3.01亿元，位居中国酒店场景机器人服务智能体市场第一。但这家公司2022年至2025年累计亏损超过11亿元。两家公司营收规模几乎相当，亏损却相差悬殊——云迹2025年净亏损2.95亿元，是优地同期亏损的2.6倍。

  这说明什么？整个商用服务机器人行业，还在为“谁先盈利”而苦战。

  行业竞争格局分散，前五名企业合计市占率仅43.4%。擎朗、普渡在餐饮配送场景占据优势，云迹在酒店场景领先，优地在多个场景都有布局但都不是第一。产品同质化严重，价格战压力持续加大。

  更值得警惕的是客户集中度风险。2023年至2026年一季度，公司前五大客户收入占比从71.3%攀升至83.2%，第一大客户收入占比长期维持在30%以上。如果核心客户削减订单或终止合作，对经营业绩的冲击将是直接的。

  当商用服务机器人赛道渗透率仅2.9%、行业头部公司仍在巨额亏损、价格战愈演愈烈，优地机器人的故事还远未到“圆满”的章节。

  账上6640万元的现金、83%的前五大客户集中度、不足15%的综合毛利率——这些是悬在公司头上的达摩克利斯之剑。

  港交所的钟声即将敲响。对优地机器人来说，IPO不是终点，而是一场更残酷生存战的开始。