太极集团遭遇收入、利润、现金流“三杀”

  8月25日，太极集团交出了一份让投资者颇为揪心的半年报。

  上半年，公司营业收入50.85亿元，同比下降10.13%；归母净利润8785.73万元，同比下降36.70%；扣非净利润仅剩4017.66万元，同比降幅高达66.45%。

  比利润下滑更刺眼的，是现金流的变化。上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.22亿元，而去年同期还是正1.15亿元。从“赚钱”到“花钱”，这一正一负之间，差了3亿多。

  从单季度看，压力还在加剧。第二季度归母净利润仅2224万元，同比下降65.4%；扣非净利润更是只剩161万元，同比下降95.9%。一家年营收过百亿的药企，一个季度靠主业赚的钱居然不到两百万。

  收入在跌、利润在缩、现金流在枯——这不是单一指标的波动，而是一个系统性的信号。太极集团正站在一个关键的十字路口。

  收入端：集采的刀，砍在了最痛的地方

  先看收入为什么跌。

  太极集团的业务主要有四块：医药工业、医药商业、中药材资源、国际业务。上半年，四大板块几乎全线承压。

  医药工业销售收入25.85亿元，同比减少9.04%；医药商业销售收入30.70亿元，同比减少8.96%；国际业务及其他跌得最狠，同比减少44.76%，只剩0.53亿元。唯一逆势上扬的是中药材资源板块，收入5.53亿元，同比增长12.19%——体量尚小，撑不起大局。

  公司在半年报中给出的解释很直白：营收下滑主要受集采政策影响，抗感染药物部分产品销售下降；呼吸系统用药部分产品受止咳类产品市场整体销量下降。

  翻译成数字就是：抗感染药物营业收入同比减少了63.56%，主要因为益保世灵这个品种销售额大幅缩水；呼吸系统用药营收同比下滑15.53%至7.35亿元。

  集采的威力，在这两个数字里体现得淋漓尽致。抗感染药物曾是太极集团的重要收入来源，如今被政策一刀切下去，六成的收入就没了。这不是市场竞争的问题，是规则变了——你以前卖得好的产品，现在可能根本卖不出价，甚至卖不出去。

  医药工业七大品类中，只有消化及代谢用药、心脑血管用药实现正增长，其余五类全线下跌。而消化及代谢用药的增长，主要靠的是藿香正气口服液——这是太极集团最拿得出手的招牌产品。

  也就是说，整个工业板块，基本上是一个明星产品在扛着五个下滑的品类往前走。

  利润端：多花1.55亿打广告，换来的是利润腰斩

  收入端已经不好看了，利润端的压力更大。

  公司在半年报中将净利润下滑归因于“市场动销活动力度加大，销售费用增加”。这句话听起来有点绕，翻译成人话就是：公司花了很多钱去做推广、打广告、搞促销，但这些钱花出去之后，并没有换来相应的收入增长。

  具体数字是：上半年销售费用9.47亿元，同比增长19.56%，净增1.55亿元。销售费用率达到18.62%。

  其中，广告宣传及促销费同比增长49.06%至2.56亿元，市场维护开拓费用同比增长56.61%至1.95亿元。这两项加起来就多了将近1.5个亿。

  与此同时，职工薪酬却同比下降了8.8%——公司在压缩人力成本，却在拼命烧钱做推广。

  一升一降之间，形成了一个巨大的剪刀差。收入在下滑，费用在飙升，利润空间被生生吃掉了大半。

  更值得关注的是，这种“加大营销投入”的做法，在太极集团近年的财务轨迹中其实是个罕见的转向。2024年和2025年，公司的销售费用分别同比下降了37.09%和49.88%。连续两年大幅压缩之后，2026年突然掉头向上猛冲——这种策略上的急转弯，本身就值得打个问号。

  公司在2025年股东大会上确实提到过，2026年要把营销创新作为工作重点。思路是好的：扎根医疗渠道做学术推广，聚焦OTC渠道做品牌驱动，布局新零售渠道做线上延展。但理想和现实之间，隔着1.55亿的真金白银——钱花出去了，收入没跟上。

  研发费用也值得一瞥。上半年研发费用同比减少26.59%，降至1.01亿元。公司在压缩研发投入的同时大幅增加销售费用——这背后的选择，耐人寻味。

  现金流：最危险的信号

  如果说收入和利润的下滑让人担忧，那现金流的变化就让人警惕了。

  上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.22亿元，而去年同期是正1.15亿元。从净流入变成净流出，同比下降了292.93%。

  公司给出的解释是：到期支付货款同比增加，以及市场动销活动力度加大导致经营支出增加。

  换句话说，公司账上的钱正在加速流出去——一方面是以前欠的货款到期要还，另一方面是现在烧钱做推广的开销在涨。两边一夹击，现金流就扛不住了。

  应收账款的数字也不乐观。截至上半年末，应收账款达到29.41亿元，较年初的28.47亿元增加了3.29%。在收入下滑的背景下，应收账款反而在增加——这意味着公司可能为了维持销售，在放宽赊销条件，把货先铺出去，钱能不能收回来是另一回事。

  更让人担心的是公司的债务状况。有息负债从年初的51.99亿元增加到54.21亿元，流动比率只有0.73——这意味着公司的流动资产已经覆盖不了短期债务。一家总资产145亿元的企业，短期偿债能力却在亮红灯。

  还有一个细节：货币资金较年初减少了32.79%。账上的钱在变少，欠的债在变多，收不回来的账款在堆积——这三个趋势同时出现，很难让人安心。

  藿香正气还在，但撑不起整张财报

  在所有下滑的数字里，有一个亮点值得单独拿出来说：藿香正气口服液。

  上半年，OTC渠道营业收入同比增长2.68%，其中藿香正气口服液在OTC渠道同比增长31%，通天口服液增长20%，散列通增长38%，鼻窦炎口服液增长14%。连锁药店新增品规超过50个。

  这是一条上扬的曲线。在整体下滑的报表里，这几个数字像是寒冬里的一点暖意。

  但问题在于，这条上扬曲线盖不住整张财报的下滑。藿香正气口服液的增长，只是消化及代谢用药这一个品类在撑；而另一边，抗感染药物在集采冲击下暴跌六成，呼吸系统用药在止咳类市场整体萎缩中下滑超过15%。

  一个明星产品再能打，也架不住五个品类同时在跌。

  真正让人意外的亮点，出现在一个不太被关注的方向——中药饮片。上半年，中药饮片板块营业收入同比增长175.20%，其中医疗饮片和代煎业务分别同比增长266.96%和186.60%。川渝煎配中心总方量超过60万张，同比增长174.59%。重庆石柱的千亩黄连基地还通过了国家级GAP符合性检查，是重庆首家、全国仅有的六家之一。

  这块“原料+饮片”的业务是增长最快的部分——只是体量尚小，5.53亿元的收入还不足以扭转大盘。

  把太极集团的处境放在整个中药行业来看，会更清晰。

  2026年上半年，A股68家中药上市公司合计实现营业总收入约1694.8亿元，同比下降4.84%；合计实现归母净利润约201.1亿元，同比下降10.43%。44家公司营收同比下滑，31家出现连续两年下滑。

  行业整体在收缩。集采的刀砍下来，不止砍太极集团一家。同仁堂上半年营收减少14.23%，净利润减少23%；昆药集团由盈转亏；珍宝岛亏损进一步扩大。

  但在行业承压的大背景下，大多数中药企业选择的是“降本增效”——全行业68家中药上市公司销售费用同比下降8.11%。48家公司的销售费用同比下滑，占比超过七成。

  而太极集团选择了另一条路——逆势加码销售费用，增长将近两成。

  这两种选择孰对孰错，现在还不好下结论。但至少从上半年的成绩单来看，太极集团的这条“以费用换市场”的路，还没有看到明显的回报。钱花出去了，收入没涨，利润反而跌得更狠。

  太极集团正处在一个艰难的转型期——旧动能在消退，新动能在生长，但新旧交接之间，有一段谁都不好过的空窗期。

  这段空窗期有多长，能不能熬过去，考验的不只是公司的战略眼光，还有账上的现金流、手里的牌、以及市场的耐心。