​中海油2024经营情况 -大超预期

 事件：公司发布2024年一季度：实现营业收入1115亿元（同比+14%，环比+2%），归母净利润397亿元（同比+24%，环比+52%），扣非归母净利润395亿元（同比+25%，环比+34%）。 

实现销售价格增加超预期： 国际油价布伦特同比基本持平，23Q1布油均价82.2美元/桶，24Q1布油均价81.8美元/桶，但是公司原油实现销售价格从74.17美元/桶提升到78.75美元/桶，同比+6%，与布油折价从8美元/桶缩窄到3美元/桶。

 产量增加超预期： 24Q1，公司实际净产量180百万桶油当量（同比+10%），其中石油净产量141百万桶（同比+10%），天然气65亿立方米（同比+11%），公司年初制定的2024年油气当量产量目标同比为6%，大超预期。

  产量超预期原因及项目进展： 绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目，较计划提前投产，公司预计这两个项目2025年达到高峰产量。此外，渤中19-2油田开发项目，深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目、神府深层煤层气勘探开发示范项目、海外的巴西Mero3项目、加拿大长湖西北项目在推进中

 资本支出增加超预期： 24Q1，公司资本开支共计290亿元，同比+43亿元（+17%），其中勘探/开发/生产资本化/其他分别48/175/64/3亿元，同比-1/+17/+25/+1亿元。公司年初制定的2024年资本开支为1250-1350亿元，同比为-4%至+4%，大超预期。

 桶油成本降低超预期： 24Q1，公司桶油主要成本27.59美元/桶，同比-0.63美元/桶（-2.2%）。

其中， 作业费用6.91美元/桶，同比-0.08美元/桶（-1.1%）。

 折旧、折耗及摊销13.77美元/桶，同比-0.45美元/桶（-4.1%）。

 弃置费0.87美元/桶，同比-0.19美元/桶（-17.9%）。

 销售及管理费用1.99美元/桶，同比-0.3美元/桶（-13.1%）。

 除所得税以外的其他税金4.05美元/桶，同比+0.39美元/桶（+10.7%）。

 折旧、折耗及摊销下降主要是由于汇率变动和产量结构变化的综合影响。

分红&股息率： 按照我们2024年3月22日发布的报告，我们预计2024年净利润1382亿元，按照2022-2023年全年分红比例43%，合计派息594亿元，按2024年4月25日收盘价，中海油A股股息率为4.3%；中海油H股税前股息率为7.2%，按10%扣税，税后股息率为6.5%，按28%扣税，税后股息率为5.2%。 

提示： 宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期

逻辑不强不做，没有预期不做

强逻辑的加持和推进是投机的核心

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