创新新材：铝合金龙头的苹果业务深度剖析与投资建议

一、苹果业务敞口分析

创新新材在苹果供应链中的业务敞口显著，尽管其终端为苹果产品的消费电子型材收入在总收入中的占比低于5%，但利润占比却超过20%，显示出该业务的高盈利能力。具体来说，公司型材业务中的大部分（约80%）服务于苹果产品，且公司在全球铝棒市场也占据领先地位，这为苹果业务提供了稳定的原材料供应保障。

二、型材业务量价利拆解

从销量上看，公司型材业务在过去两年虽有所波动，但消费电子占比稳定在70%左右。价格方面，消费电子型材的单吨价格高于汽车型材，反映出其在技术含量和附加值上的优势。毛利方面，型材业务毛利率约为20%，显示出稳定的盈利能力。

三、苹果业务增速展望

1. 短期复苏：随着后疫情阶段iPad和Mac需求的恢复以及新机型的推出，预计2024年公司型材业务将回归正常升级节奏，带动收入和利润的恢复性增长。

2. 长期增长动力：苹果AI iPhone的推出有望带来铝合金材料的量价齐升，同时苹果AI换机周期将推动总量增长。此外，公司在越南的消费电子型材扩产项目（10万吨/年）将进一步增强其在苹果供应链中的竞争力，预计2025年苹果业务增速有望实现翻倍增长。

3. 成本优化：通过与下游结构件厂商深入绑定回收废铝，公司能够降低原料成本，进一步增厚利润。

四、苹果供应链地位评估

1. 核心供应商地位稳固：作为苹果核心铝合金材料供应商之一，创新新材在iPad、Mac、iPhone等多个终端产品上均有广泛应用，显示出其在苹果供应链中的重要地位。

2. 供应份额领先：公司在iPhone铝合金材料上的供应份额约为25%-30%，在iPad和Mac上更是超过70%，显示出其在关键材料供应上的绝对优势。

3. 环保合作加深：随着苹果持续推进再生铝应用，创新新材与苹果的合作进一步加深，双方在材料研发、废铝回收等环节形成战略合作框架，有助于提升公司与客户之间的粘性。

4. 产能转移与供应链强化：在消费电子产能转移的长期趋势下，公司积极构建越南产能以配套下游客户和核心结构件厂商的需求，供应链地位有望持续强化，市场份额有望进一步提升。

五、投资建议

基于以上分析，我们预测公司2024/2025/2026年的归母净利润分别为14/20/26亿元。考虑到公司在苹果供应链中的稳固地位、高增长潜力和盈利能力，我们给予公司2025年20倍市盈率的目标估值，对应目标市值为400亿元。因此，我们持续重点推荐创新新材。