智昇原油专题：增产有所放缓 油价或迎反弹

  欧佩克+暂缓增产 夺回市场份额放缓

  自今年第二季度起，欧佩克+启动了分阶段、系统性的增产计划，标志着其产量策略从过去两年的减产保价转向稳定市场与逐步收复市场份额。自4月起正式实施增产，采取“小步快走、动态评估”的渐进策略。从4月至9月，累计增产幅度已超过220万桶/日，基本完成了对2024年初开始的220万桶/日自愿减产的回补。进入第四季度，欧佩克八国执行每月13.7万桶的增产计划。在11月的最新会议上，欧佩克明确将于2026年第一季度暂停增产。

  美国原油产量近期虽刷新历史新高，达到1384万桶/日，但最近的几个星期里面，其产量并没有进一步增加，短期有望维稳在相对高位。

  整体来看，主要产油国目前的产量确实处于相对高位，但边际进一步增产的可能性不大。

  不确定性降低 需求有望改善

  今年以来，全球经济经历动荡，美国总统特朗普的关税政策引发贸易摩擦，一度压制原油需求。然而，随着美国与多数经济体陆续达成贸易协议，经济不确定性有所降低。

  美联储在过去三次议息会议上均采取降息25个基点的宽松政策，这将有助于降低美国经济增长放缓的风险。特朗普公开批评美联储主席鲍威尔降息力度不足，未来若任命更偏鸽派的主席将是大概率事件，货币政策可能进一步宽松，从而为经济增长提供支持，提振原油需求。

  当前美国石油炼厂开工率在10月开始反弹走高，截至12月中旬已经升至94%水平，说明美国的原油需求已经得到改善。

  地缘冲突依旧 供给中断犹存

  第四季度以来，尽管美俄主导的俄乌停火协议不断传出乐观信号，美国不断施压乌克兰总统泽连斯基签署和平协议，但泽连斯基对“割让领土”极为抗拒，意味着在关键领域达成一致仍面临较大困难，俄乌和平协议短期内难以达成。

  此外，美国对委内瑞拉采取行动，首先关闭其领空，这被视为更大规模军事行动的前兆。特朗普表示美国即将对贩毒集团采取地面行动，而委内瑞拉领导人马杜罗则强硬回应，称已做好准备，必要时“打掉美国的牙齿”。委内瑞拉当前石油产量为100万桶/日水平，一旦爆发冲突，供应中断风险将显著上升，从而对油价形成支撑。

  智昇研究资深分析师辰宇认为，当前原油市场供给过剩风险较为突出，原油表现较为弱势。但随着产油国增产步伐放缓、需求面向好、地缘不确定性延续，石油作为大宗商品，其价格下行至成本附近，再度下跌空间有限，投资者需警惕油价反弹的风险。

  技术面看，周线上，本周油价下行且收阴线，显示油价较为弱势。不过，行情此前两次在57美元一线获得支撑，本轮下行将在前低附近寻求支撑。指标显示，行情处于20日和62日均线下方运行，空头主导行情。短期内需警惕油价下行挑战55-57美元区间，明年第一季度油价有望在该区间获得支撑并反弹至60美元上方。